MARA홀딩스, 비트코인 평가손실에 4분기 17억달러 순손실…AI·HPC 인프라로 축 이동

MARA홀딩스($MARA)가 2025년 4분기 17억 1,000만 달러(약 2조 4,604억 원) 순손실을 기록했다. 비트코인(BTC) 가격 하락에 따른 디지털자산 평가손실이 실적을 크게 끌어내리면서, 채굴 해시레이트(연산능력) 확대로는 낙폭을 상쇄하지 못했다.

회사 측이 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출한 주주서한에 따르면 MARA홀딩스의 2025년 4분기 희석 주당순손실은 4.52달러(약 6,505원)로 집계됐다. 전년 동기에는 5억 2,830만 달러(약 7,601억 원) 순이익, 희석 주당순이익(EPS) 1.24달러(약 1,784원)를 기록했다.

매출도 역성장했다. 4분기 매출은 2억 230만 달러(약 2,911억 원)로 전년 동기 2억 1,440만 달러(약 3,085억 원) 대비 6% 감소했다. 회사는 “해시레이트가 늘었지만, 평균 비트코인(BTC) 가격이 낮아진 영향이 더 컸다”는 취지로 설명했다.

연간으로도 적자 전환폭이 두드러졌다. 2025년 연간 순손실은 13억 1,000만 달러(약 1조 8,846억 원)로, 2024년 5억 4,100만 달러(약 7,783억 원) 순이익에서 크게 돌아섰다. 다만 매출은 2024년 6억 5,640만 달러(약 9,444억 원)에서 2025년 9억 710만 달러(약 1조 3,054억 원)로 증가해, 외형 성장과 손익 악화가 엇갈리는 모습이 나타났다.

손익을 흔든 핵심 요인으로는 ‘평가손실’이 지목됐다. MARA홀딩스는 4분기 순이익에 디지털자산 및 디지털자산 미수금의 공정가치 변동이 15억 달러(약 2조 1,584억 원) 규모로 ‘마이너스’ 영향을 줬다고 밝혔다. 코인게코 데이터 기준 비트코인(BTC) 가격이 9월 30일 약 11만 4,300달러(약 1억 6,448만 원)에서 12월 31일 8만 8,800달러(약 1억 2,775만 원)로 하락한 흐름이 그대로 재무제표에 반영됐다는 얘기다. 주가도 압박을 받으며 최근 6개월 기준 MARA홀딩스 주가는 46% 하락했다.

채굴 실적은 감소세를 보였다. 2025년 4분기 채굴량은 2,011BTC로 직전 분기(2,144BTC) 대비 6% 줄었고, 전년 동기(2,492BTC)와 비교하면 감소 폭이 더 컸다. 2025년 연간 채굴량은 8,799BTC로 2024년 9,430BTC에서 감소했다.

연말 기준 보유 물량은 5만 3,822BTC로 집계됐다. 이 가운데 1만 5,315BTC는 대출 또는 담보로 제공된 물량이다. 회사는 분기 말 현물가격 1BTC당 8만 7,498달러(약 1억 2,589만 원) 기준으로 대차대조표상 비트코인(BTC) 가치를 약 47억 달러(약 6조 7,618억 원)로 평가했다고 밝혔다.

MARA홀딩스, ‘순수 채굴’에서 AI·HPC 인프라로 축 이동

실적 발표와 함께 MARA홀딩스는 사업 방향 전환도 전면에 내세웠다. 4분기 주주서한에서 회사는 “순수 비트코인(BTC) 채굴사에서 ‘에너지 및 디지털 인프라 기업’으로 전환하는 다년간의 변화”를 추진하겠다고 밝혔다. 이를 위해 스타우드 디지털 벤처스와 전략적 합작(JV)을 발표하고, 전력 여건이 유리한 부지에서 인공지능(AI) 및 고성능컴퓨팅(HPC) 데이터센터를 개발하겠다는 구상을 제시했다.

MARA홀딩스는 초기 단계에서 1기가와트(GW) 이상의 IT 설비 용량을 지원하는 것을 목표로 제시했으며, 중장기적으로는 2.5기가와트를 넘어설 수 있는 로드맵도 언급했다. 개별 프로젝트에 대해 최대 50%까지 투자할 수 있는 선택권을 확보하는 한편, 전력 단가가 매력적인 구간에서는 비트코인(BTC) 채굴도 병행하겠다는 ‘하이브리드’ 전략이다.

회사는 또 2월에 엑사이온(Exaion) 지분 64%를 인수한 사실을 강조하며, 국가·기관급 보안 요구를 충족하는 ‘소버린급’(sovereign-grade) 및 기업용 AI 구축 수요를 겨냥한다고 밝혔다.

채굴업계, 비트코인 조정 국면에서 전략 갈림

MARA홀딩스의 행보는 비트코인(BTC) 가격 조정이 채굴업계의 실적과 밸류에이션을 강하게 누르는 국면에서 나온 선택지라는 점에서 시장의 비교 대상이 되고 있다. 실제로 주요 채굴사들은 AI 데이터센터, 임대형 인프라, ‘채굴 후 보유’ 전략 등 서로 다른 해법을 실험하는 분위기다.

헛8은 수요일 4분기 2억 7,970만 달러(약 4,025억 원) 순손실을 보고했으며, 약 70억 달러(약 10조 721억 원) 규모의 AI 데이터센터 임대 전략에 무게를 싣고 있다. 트럼프의 지지를 받는 것으로 알려진 아메리칸 비트코인은 목요일 2025년 4분기 5,950만 달러(약 856억 원) 순손실을 발표했지만, 채굴한 비트코인(BTC)을 최대한 축적하는 ‘마인 앤 호드’ 모델을 이어가고 있다.

비트코인(BTC) 가격 변동성이 회계상 손익에 즉각 반영되는 구조가 이어지는 한, 채굴사의 실적은 채굴 효율뿐 아니라 보유자산 운용과 인프라 다각화 성패에 따라 크게 갈릴 가능성이 크다. MARA홀딩스가 내건 AI·HPC 전환이 ‘채굴 사이클’에 좌우되는 수익 구조를 얼마나 완화할지 시장의 시선이 집중되고 있다.

◆ “채굴주는 비트코인만 보면 끝”… 회계·재무 ‘구조’를 읽어야 살아남는다

MARA홀딩스의 2025년 4분기 실적이 보여주듯, 채굴사의 성과는 해시레이트 확장만으로 설명되지 않습니다. 비트코인 가격 하락이 곧바로 ‘디지털자산 평가손실’로 연결되며 손익을 뒤흔들고, 담보 제공 물량(대출/담보)과 보유 전략에 따라 리스크의 결도 달라집니다. 여기에 AI·HPC 인프라로의 ‘사업 전환’까지 겹치면, 투자자는 이제 “채굴량이 늘면 주가도 오르겠지”라는 단순 공식에서 벗어나 재무제표와 시장 사이클을 함께 읽어야 합니다.

이런 국면일수록 필요한 것은 뉴스의 헤드라인이 아니라, 수익과 손실이 발생하는 구조(메커니즘)를 끝까지 추적하는 실력입니다.

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기사요약 by TokenPost.ai

🔎 시장 해석

- MARA의 2025년 4분기 대규모 적자(17.1억 달러)는 ‘채굴 사업 부진’이라기보다, 보유/미수 디지털자산의 공정가치 하락(약 -15억 달러)이 회계상 손익에 즉시 반영된 결과

- 비트코인 가격이 분기 중 고점(9/30) 대비 연말(12/31) 크게 하락하면서 채굴 해시레이트 확대 효과(생산능력 확장)가 수익 방어로 연결되지 못함

- 채굴 업계 전반이 가격 조정 국면에서 밸류에이션과 실적 압박을 받으며, AI 데이터센터·임대형 인프라·마인앤호드 등 생존/성장 전략이 분화되는 흐름

💡 전략 포인트

- ‘순수 채굴’에서 AI·HPC 데이터센터로 축 이동: 전력 경쟁력 있는 부지에 1GW+ IT 용량(중장기 2.5GW+)을 추진해 채굴 사이클 의존도를 낮추려는 포트폴리오 전환

- 하이브리드 운영(채굴+AI/HPC): 전력 단가가 유리한 구간에서는 채굴도 병행해 설비 가동률과 현금창출 경로를 다변화

- 투자 구조의 유연성: 프로젝트별 최대 50% 투자 옵션을 통해 CAPEX(설비투자) 부담과 수익 배분을 조절할 여지 확보

- 보유 BTC(53,822개)와 담보 제공분(15,315개) 존재: 향후 유동성/레버리지(대출·담보) 전략과 가격 변동 리스크 관리가 핵심 체크포인트

📘 용어정리

- 공정가치 평가손실: 보유 자산(여기서는 비트코인 등)의 시장가격 하락이 회계상 손익에 반영되며 발생하는 손실(현금 유출과 무관할 수 있음)

- 해시레이트(Hashrate): 채굴기가 수행하는 연산능력. 높을수록 블록 보상 경쟁에서 유리하지만, 코인 가격·난이도·전기요금에 따라 수익성이 달라짐

- 희석 EPS: 전환사채/스톡옵션 등 잠재 주식수를 반영한 주당순이익(또는 손실)

- HPC(고성능컴퓨팅): 대규모 연산이 필요한 작업(과학연구, 시뮬레이션, AI 학습 등)을 수행하는 컴퓨팅 인프라

- 소버린급(sovereign-grade): 국가·공공기관 수준의 보안/규제 요구를 충족하는 인프라·서비스

💡 자주 묻는 질문 (FAQ)

Q.

MARA가 2025년 4분기에 17억 달러 넘게 손실을 본 ‘핵심 이유’는 뭔가요?

가장 큰 요인은 비트코인 가격 하락에 따른 디지털자산 공정가치 평가손실입니다. 회사는 4분기 순이익에 디지털자산 및 미수금 공정가치 변동이 약 15억 달러 규모로 마이너스 영향을 줬다고 밝혔습니다. 즉, 채굴을 더 했는지보다 ‘보유 자산 가격 하락’이 회계상 손익을 크게 흔든 구조입니다.

Q.

채굴량이 줄었는데, 해시레이트를 늘렸다는 설명과 모순 아닌가요?

해시레이트 확대는 ‘생산능력’을 의미하지만, 실제 채굴량은 네트워크 난이도, 가동률, 전력·설비 상황 등 변수 영향을 함께 받습니다. 기사 기준 MARA의 4분기 채굴량은 2,011BTC로 전분기(2,144BTC)·전년 동기(2,492BTC) 대비 감소했습니다. 또한 평균 비트코인 가격 하락이 매출과 수익성 방어를 더 어렵게 만들었습니다.

Q.

MARA가 AI·HPC 데이터센터로 전환하면 어떤 점이 달라지나요?

목표는 ‘비트코인 가격 사이클’에 좌우되는 실적 구조를 완화하는 것입니다. MARA는 전력 여건이 유리한 부지에서 AI·HPC 데이터센터(초기 1GW+ IT 용량, 중장기 2.5GW+ 가능성) 개발을 추진하고, 전력 단가가 매력적일 때는 채굴도 병행하는 하이브리드 전략을 제시했습니다. 성공하면 채굴 외 매출원(인프라/컴퓨팅 수요)을 확보해 변동성을 낮출 여지가 있습니다.

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