번스타인 애널리스트들에 따르면 비트코인 채굴업체에서 AI 다각화 기업으로 전환한 코어 사이언티픽(Core Scientific)이 코어위브(CoreWeave)와의 관계를 강화하면서 저평가된 주가가 AI 하이퍼스케일러의 최근 가격 상승세를 따라잡을 수 있을 것으로 전망된다.
20일(현지시간) 더 블록에 따르면, 코어위브는 지난 3월 15억 달러 규모의 기업공개(IPO) 이후 115% 상승했으며, 트레이딩뷰 데이터에 따르면 나스닥에 상장된 주식은 현재 약 90달러에 거래되며 시가총액은 415억 달러에 달한다. 코어 사이언티픽도 같은 기간 약 45%, 최근 30일간 70% 상승했다. 그럼에도 불구하고 가우탐 추가니가 이끄는 애널리스트들이 화요일 고객들에게 보낸 보고서에서 밝힌 바와 같이, AI 자본 지출에 대한 투자자들의 혼합된 신뢰도를 반영하여 연초 대비 약 25% 하락한 상태다.
그러나 코어위브가 2029년까지 오픈AI(OpenAI)로부터 159억 달러의 신규 주문을 확보하고 총 매출 백로그를 약 300억 달러로 확대했으며, 코어 사이언티픽이 오픈AI와 연계된 텍사스 덴턴 260MW 부지의 진전을 포함해 2025년 250MW 공급 파이프라인을 진행하면서 번스타인은 코어 사이언티픽에 대한 투자자 신뢰가 빠르게 회복될 것으로 예측했다.
애널리스트들은 "코어 사이언티픽은 여전히 비트코인 채굴업체로 평가되고 있으며, 자본 경량 모델을 갖춘 최첨단 데이터센터 플랫폼으로 평가받지 못하고 있다"고 말하며, 코어 사이언티픽에 대한 아웃퍼폼 등급을 재확인하고 57% 상승 여력이 있는 17달러의 목표가를 설정했다.
코어위브는 420MW의 활성 전력으로 30개 이상의 AI 데이터센터를 운영하고 있으며, 총 계약 용량은 약 1.6GW로, 그 중 590MW는 코어 사이언티픽에서만 공급받는다. 코어위브는 암호화폐와도 무관하지 않은데, 2022년 이더리움(Ethereum)이 지분증명(proof-of-stake)으로 전환하기 전에는 이더리움 채굴업체였으나 이후 AI로 전환했다.
코어위브는 2024년 6월 코어 사이언티픽과 최초 12년 계약을 체결하여 AI 클라우드 운영을 확장하기 위해 200MW의 전력 용량을 확보했다. 이 계약은 코어 사이언티픽의 일부 인프라를 고성능 AI 워크로드용으로 재활용한다. 2024년 10월과 2025년 2월의 추가 확장에 따라 코어위브의 코어 사이언티픽과의 총 계약 HPC 인프라는 6개 부지에 걸쳐 약 590MW로 증가했으며, 12년 계약 기간 동안 총 예상 수익은 102억 달러에 달한다.
코어 사이언티픽은 2025년에 코어위브에 250MW를 공급하고 2027년 초까지 전체 590MW를 공급하는 것을 목표로 하고 있으며, 대부분의 경우 코어위브가 개발 비용을 선불로 지원하는 공유 자본지출 방식의 자본 경량 모델을 사용하여 이 거래에서 75%에서 80%의 총 이익률을 예상하고 있다.
애널리스트들은 텍사스 덴턴의 부지가 결국 오픈AI 워크로드와 연계된 북미 최대 GPU 클러스터 중 하나를 호스팅할 것이라고 지적했다. 또한 코어 사이언티픽은 50MW에서 100MW의 비하이퍼스케일러 기업 거래를 협상 중이며, 코어위브와 다른 고객 간에 50:50 분할을 적용하고 있다. 그들은 부채 재융자와 1,200개의 비트코인(BTC)을 포함한 7억 7,900만 달러의 유동성을 통해 대차대조표가 강화됐다고 덧붙였다.
비트코인 채굴업체에서 사용하는 ASIC(application-specific integrated circuit) 기계는 AI 워크로드에 적합하지 않다. 그러나 운영자의 기본 인프라 - 수익성 높은 전력 공급 계약, 물리적 부지, 고급 냉각 시스템 포함 - 는 GPU 호스팅을 위해 조정될 수 있어, LLM 붐 속에서 채굴 기업들에게 AI 데이터센터 다각화가 매력적인 옵션이 되고 있다.
코어 사이언티픽은 코어위브와 같은 AI 고객을 위한 GPU 호스팅 인프라를 제공하지만 GPU 자체는 공급하지 않는다. 계약에 따라 코어위브는 엔비디아(Nvidia) GPU를 소유하고 공급하는 반면, 코어 사이언티픽은 이러한 고밀도, 고성능 컴퓨팅 워크로드를 수용하기 위해 데이터센터 인프라를 수정하고 운영한다.
애널리스트들은 코어 사이언티픽의 전환이 두드러져 총 전력 1.3GW 중 약 900MW를 AI/HPC 용도로 할당하고 비트코인 채굴에는 약 400MW만 남겨두었다고 밝혔다. 번스타인은 코어 사이언티픽의 AI 부문이 결국 기업 가치의 43%를 차지하고 2029년까지 약 30%의 연평균 매출 성장률을 이끌 것으로 예상한다.
그러나 코어 사이언티픽의 주식은 또한 코어위브 뉴스에 따른 하락 압력에도 취약한데, 3월에 마이크로소프트로부터 몇몇 계약을 잃었다는 기업 공시 이후 급격한 13% 하락으로 입증됐다. 그럼에도 불구하고, 번스타인 애널리스트들은 코어위브가 이후 마이크로소프트와 오픈AI 외에 새로운 이름 없는 하이퍼스케일러 고객을 추가했다고 강조했는데, 이는 구글 모회사인 알파벳으로 널리 보도됐다.