피치, 비트코인 담보 증권에 '정크' 경고…“원금 손실 위험 크다”

2026년 1월 13일 07:23:47 | 서지우 기자

비트코인 담보 증권, 신용등급 ‘정크’ 경고…피치 “큰 손실 위험”

미국 3대 신용평가사 피치레이팅스(Fitch Ratings)가 비트코인을 담보로 발행되는 증권에 대해 ‘투기등급 정크 본드’ 수준의 높은 신용 리스크 경고를 내놨다. 비트코인 가격 변동성은 물론, 구조적 위험까지 겹쳐 제도권 확장을 노리는 암호화폐 기반 금융상품에 제동이 걸릴 가능성이 제기된다.

피치는 월요일(현지시간) 공개한 분석 보고서에서 “비트코인 담보 증권은 가격 급등락과 상대방 리스크에 구조적으로 노출돼 있으며, 전반적인 위험 수준이 투기등급 신용 프로파일에 부합한다”고 진단했다. 이는 비트코인이나 관련 자산을 묶어 발행하는 채권 형태의 상품이 자산가치 하락에 따라 원금 손실 위험이 크다는 의미다.

비트코인 담보 증권, 왜 위험한가

비트코인 담보 증권은 통상 비트코인을 일정 비율로 예치(담보)하고, 이를 기반으로 채무를 발생시키는 구조다. 하지만 가격이 하락하면 담보 비율이 무너지고, 강제 청산 및 급격한 손실로 이어질 수 있다. 피치는 “이런 구조에서는 커버리지 수준이 붕괴되는 순간 담보가치가 급락하고, 손실이 고정화(crystallized) 될 수 있다”고 설명했다.

피치가 지목한 ‘커버리지 수준’이란 담보 비트코인의 가치 대비 발행된 채무 비율을 뜻한다. 예를 들어 비트코인 가격 1억 원 기준으로 70%의 커버리지로 7,000만 원어치 채권을 발행할 경우, 비트코인이 급락하면 담보가 미달되며 청산 위험으로 이어진다.

보고서는 2022~2023년 크립토 겨울 당시 블록파이(BlockFi), 셀시우스(Celsius) 등 암호화폐 대출업체들이 잇따라 파산했던 사례를 언급하며, “담보 기반 모델이 시장 위기 상황에서 얼마나 빠르게 붕괴될 수 있는지 보여주는 경고”라고 지적했다.

‘비트코인 기업’ 전략티지, 신용평가서 어떻게 다뤄졌나

이번 리포트에는 스트레티지(Strategy) 사례도 간접 언급됐다. 마이클 세일러가 이끄는 스트레티지는 현재 약 68만8,000개의 비트코인(BTC)을 보유하며 상장사 중 최대 규모를 자랑한다. 스트레티지는 전환사채와 담보부 채권 발행, 유상증자 등을 통해 꾸준히 자산을 매입해왔다.

피치는 구체적인 회사명을 언급하진 않았지만, “대형 비트코인 보유기업들이 자산 기반 차입을 통해 신용 프로파일을 비트코인 가격과 연동시키고 있다”고 평가했다. 다만 스트레티지 사례처럼 단순 보유를 넘어 대규모 레버리지를 통한 운용 구조일 경우, 비트코인 가격과 기업 신용이 강하게 연결된다는 점에서 리스크가 크다고 봤다.

이번 경고, ETF에는 해당 안 돼

보고서는 이번 경고가 비트코인 현물 ETF(상장지수펀드)에는 해당되지 않는다고 명시했다. ETF는 증권으로 분류되며, 담보 기반 신용상품이 아닌 주식형 투자 기구다. 오히려 피치는 “기관투자자 유입이 확대되면 가격 참여자 기반이 다양화되면서, 시장 급등락 완화에 도움이 될 수 있다”고 진단했다.

피치는 지난달에도 미국 은행들에 대해 “디지털 자산 관련 노출이 과도하면, 평판·유동성·규제 리스크가 동시에 올라간다”는 경고를 낸 바 있다. 이번 분석은 비트코인을 담보로 활용한 금융상품 전반에 대한 본격적인 리스크 평가라는 점에서 제도권 시장과 암호화폐 산업 간 충돌이 본격화될 수 있음을 시사한다.

비트코인의 제도권 편입 속도가 빨라지는 가운데, 피치의 이번 경고는 ‘어떤 구조가 수용 가능한가’에 대한 기준점을 제시했다는 평가다. 안전한 투자 기회인가 투기성 상품인가, 그 경계선에 대한 논쟁은 당분간 계속될 것으로 보인다.

💡 “구조를 모르면 독이 든 성배… 복잡한 담보 채권, 위기를 기회로 바꾸는 통찰력”

비트코인을 담보로 한 채권이 ‘정크’ 등급 경고를 받았습니다. 단순히 자산을 보유하는 것이 아닌, 어떻게 구조화되어 있는가가 이제는 투자 성패를 가릅니다. 자산 대비 커버리지 비율, 강제 청산 조건, 가격 하락 시 구조 붕괴 리스크까지… 정교한 분석이 없다면 ‘고수익’ 뒤에 숨어 있는 ‘고위험’을 간과할 수 있습니다.

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