비트코인 ‘반감기=강세장’ 공식 흔들…유동성이 가격 주도한다는 분석 나와

비트코인의 ‘반감기 이후 강세장’ 서사가 다시 도전을 받고 있다. 한 전략가이자 리서처는 최근 보고서를 통해 16년간의 비트코인 가격 데이터를 분석한 결과, 반감기(halving)와 가격 상승 사이의 인과관계는 통계적으로 입증되지 않는다고 주장했다.

연구를 발표한 샤나카 안슬렘 페레라에 따르면, 네 차례의 비트코인 반감기 이후 이어진 상승장은 모두 전 세계적인 유동성 급증 시기와 일치했으며, 정작 ‘신규 발행량이 줄어든다’는 반감기 자체는 가격 상승과 무관했다는 설명이다. 페레라는 “투자자들이 인과관계가 아닌 단순 상관관계에 의존하고 있다”며 ‘가격을 움직이는 건 공급 감소가 아니라 유동성'이라고 강조했다.

h2 리서치 근거: 반감기가 아닌 글로벌 유동성이 주도

보고서는 2013년 키프로스 은행 위기, 2016년 금융위기 이후의 완화적 통화정책, 2020년 코로나19 이후의 대규모 경기 부양책을 예로 들며, 이 시기에 모두 비트코인이 급등했다고 지적했다. 2024년 반감기를 앞둔 가격 움직임도 주목했다. 비트코인은 오히려 반감기 이전에 이미 고점을 형성했으며, 그 동력은 초대형 기관들의 현물 비트코인 ETF 투자 유입과 맞물려 있다고 분석했다.

이는 비트코인이 더 이상 단순한 ‘희소 자산’이 아니라, 글로벌 거시 유동성 흐름에 민감하게 반응하는 ‘고베타(high beta)’ 자산으로 변하고 있다는 진단이다.

h2 반감기 서사의 약화… 과거 대비 수익률도 둔화

시장 흐름도 그런 변화를 방증하고 있다. 코인게코(CoinGecko)는 최근 보고서를 통해 2017년 반감기 이후 비트코인이 약 29배 상승했던 반면, 2025년 상승 폭은 이에 훨씬 못 미쳤다고 밝혔다. 상승세는 있었지만, 사이클 강도는 계속 약화되고 있다는 얘기다.

그럼에도 불구하고 기업들의 비트코인 매수는 지속되고 있다. 이번 주에도 스트레티지(Strategy)는 10,624 BTC를 추가 매입했으며, 총 보유량은 66만 개를 넘어섰다. 현재 시세 기준으로 약 462억 2,107만 달러(약 6조 8,304억 원) 규모에 달한다.

h2 반감기보다 규제·정책이 더 큰 변수 될 수도

보고서는 또 다른 요인으로 ‘규제 변화’를 강조했다. 특히 일본 정부가 최근 제안한 새로운 암호화폐 프레임워크는, ETF 및 기관 상품을 통한 비트코인 투자 채널을 확대함으로써 가계 자산이 암호화폐 시장으로 유입될 가능성을 제기한다.

반면, 유동성 축소가 가격을 끌어내리는 사례도 존재한다. 2024년 8월 일본의 ‘엔 캐리 트레이드’ 청산 여파로 위험자산이 급락할 당시, 비트코인 역시 크게 흔들렸다. 이는 비트코인이 금리·환율 변화에도 민감하다는 점을 보여준다.

한편, 금융 애널리스트 린 알덴(Lyn Alden)의 2024년 9월 연구도 보고서에 인용됐다. 비트코인과 글로벌 M2 통화량 간의 상관계수가 0.94에 달했다는 내용으로, 유동성과 가격 간 연결 가능성을 시사하지만, 페레라는 “높은 상관관계가 곧 인과관계는 아니다”라고 경고했다.

결국 비트코인이 공급이 줄어드는 자산이라는 점은 여전히 유효하나, 시장의 방향성과 강도는 글로벌 유동성, 기관 수요, 정책 변화 등 보다 복잡한 요인들이 더 크게 작용하고 있음을 이번 분석은 부각시킨다.

기사요약 by TokenPost.ai

🔎 시장 해석

비트코인의 공급 축소 이벤트인 반감기 자체보다는, 전 세계 금융시장 내 유동성 흐름이 가격 결정에 더 중요하다는 분석이 힘을 얻고 있다.

💡 전략 포인트

향후 시장 분석 시 반감기 스케줄 외에도 글로벌 금리 정책, ETF 승인, 규제 변화 등 유동성 관련 요소들을 함께 고려할 필요가 있다. 특히 2025년부터 이어진 기관 자금 유입은 비트코인의 ‘패턴형 자산화’를 가속시키고 있다.

📘 용어정리

- 반감기: 비트코인 채굴 보상이 절반으로 줄어드는 이벤트, 약 4년마다 발생

- 글로벌 M2: 유동성을 측정하는 지표로, 세계 중앙은행의 통화 공급량을 반영

- 엔 캐리 트레이드: 금리가 낮은 엔화를 빌려 고금리 자산에 투자했다가 금리 역전 혹은 급변 시 청산되어 시장 충격을 유발하는 구조

💡 더 알고 싶다면? AI가 준비한 다음 질문들

Q. 비트코인 ‘반감기’가 중요한데, 이 기사는 왜 “반감기가 가격을 움직인다는 증거가 없다”고 말하나요?

A. 비트코인 반감기는 새로 나오는 비트코인 양을 절반으로 줄여서 공급 증가 속도를 늦추는 장치이지만, 이 기사에서 소개하는 연구자는 “반감기와 가격 상승 사이에 통계적으로 입증된 인과관계는 없다”고 주장합니다. 그는 과거 반감기 이후의 상승장이 사실은 각 시기마다 전 세계에서 돈이 많이 풀리던 시점과 겹쳤다고 보고, “반감기라서 오른 것처럼 보이지만, 실제로는 유동성 증가와 같은 다른 요인이 더 큰 역할을 했을 수 있다”고 설명합니다. 즉, 반감기는 공급 스케줄을 정해 주는 기술적 이벤트일 뿐, 가격을 직접 끌어올리는 ‘마법 버튼’으로 보기에는 근거가 부족하다는 관점입니다.

Q. 기사에서 말하는 ‘글로벌 유동성’이란 무엇이고, 왜 비트코인 가격과 연결해서 보나요?

A. 글로벌 유동성이란 전 세계 금융시장에서 돈과 신용이 얼마나 넉넉하게 풀려 있는지를 뜻하며, 쉽게 말해 “시장에 돌아다니는 자금의 여유 정도”라고 보시면 됩니다. 연구자는 2013년 키프로스 은행 위기, 2016년 금융위기 이후의 완화적 통화정책, 2020년 이후 코로나 대응으로 풀린 막대한 돈 등이 모두 “돈이 많이 풀린 시기”였고, 이때마다 비트코인이 크게 올랐다고 짚습니다. 또 다른 분석에서는 2013년 이후 비트코인과 전 세계 M2 통화량 사이에 매우 높은 상관관계가 계산됐다고 소개되는데, 이는 비트코인이 공급이 정해진 ‘희귀 자산’이라기보다, 시장에 돈이 넘칠 때 더 크게 움직이는 ‘고위험·고변동성 자산’처럼 행동하고 있을 수 있음을 시사합니다. 다만 높은 상관관계가 곧바로 “유동성이 반드시 비트코인을 움직인다”는 증거는 아니라는 점도 함께 경고하고 있습니다.

Q. 그렇다면 2024년과 2025년 비트코인 움직임은 기존 반감기 패턴과 어떻게 달랐다는 건가요?

A. 기사는 2024년 반감기 직전에 이미 비트코인이 큰 폭으로 올라 고점을 찍었고, 반감기 이후에 본격적으로 오른 것이 아니라는 점을 강조합니다. 이는 “반감기 이후에 항상 큰 상승장이 온다”는 전통적인 서사와 어긋나는 흐름으로, 대신 새로 승인된 현물 비트코인 ETF로 기관 자금이 들어온 것이 더 설득력 있는 촉매로 보인다는 분석입니다. 또한 과거 사이클과 비교했을 때 2017년에는 약 29배 상승이 나왔지만, 2025년 사이클에서는 상승 폭이 훨씬 줄어든 것으로 나타나 “반감기마다 수십 배 오른다”는 기대는 점점 현실과 거리가 멀어지고 있다는 점도 짚고 있습니다. 이런 변화는 시장 규모가 커지고 제도권 자금과 규제가 영향을 주면서, 단순한 공급 감소만으로는 예전만큼 큰 변동을 설명하기 어려워졌다는 배경과 연결됩니다.

Q. 기사에서 언급한 ETF, 일본 규제 변화, 엔 캐리 트레이드 같은 것들은 비트코인과 어떤 관계가 있나요?

A. 현물 비트코인 ETF는 주식처럼 거래소에서 비트코인을 간접적으로 살 수 있게 해 주는 금융상품으로, 연기금·자산운용사 같은 큰손 자금이 시장에 들어오기 쉬워집니다. 일본의 새 암호화폐 규제 틀은, 통과될 경우 ETF나 기관 상품을 통해 일본 가계 자산 일부가 비트코인으로 유입될 수 있는 길을 여는 것으로, 앞으로의 유동성 환경에 영향을 줄 수 있습니다. 반대로 2024년 8월 엔 캐리 트레이드 청산처럼 일본 금리 급변으로 위험자산이 동시에 매도된 사례는, 글로벌 자금이 급히 빠져나갈 때 비트코인도 함께 큰 폭으로 떨어질 수 있음을 보여주는 예로 제시됩니다. 이처럼 제도 변화, 새로운 금융상품, 금리와 환율 충격 등은 모두 시장에 돈이 얼마나 들어오고 나가는지를 바꾸며, 기사는 이런 유동성 변화가 반감기보다 비트코인 가격에 더 직접적인 영향을 줄 수 있다고 설명합니다.

Q. 이런 분석을 투자자가 어떻게 받아들이면 좋을까요? 반감기와 유동성을 볼 때 주의할 점이 있나요?

A. 이 기사는 “반감기=가격 상승”이라는 단순한 공식 대신, 반감기는 공급 일정을 정해 주는 한 요소일 뿐이고 실제 시장 움직임은 글로벌 유동성, 규제 환경, 기관 수요 등 여러 요인이 함께 작용한다고 이해할 필요가 있다고 말합니다. 특히 반감기와 가격 상승이 과거에 함께 나타났다고 해서, 앞으로도 항상 같은 패턴이 반복된다고 단정하기 어렵다는 점을 강조합니다. 또 비트코인과 통화량 사이에 높은 상관관계가 있다는 연구가 있더라도, 이것이 곧바로 “통화량이 늘면 반드시 비트코인이 오른다”는 식의 단순한 인과관계를 의미하지는 않는다는 점도 경계해야 합니다. 결국 독자 입장에서는 반감기 일정뿐 아니라 전 세계 금리, 통화정책, 규제 변화, 기관 자금 흐름 같은 넓은 거시 환경을 함께 보아야 시장을 더 입체적으로 이해할 수 있다는 메시지로 받아들이시면 도움이 됩니다.

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