타이거리서치, “현 하락세는 외부 요인 주도, 시장 구조도 달라...크립토 윈터 아냐”

웹3 전문 리서치사 타이거리서치가 ‘2026 지금은 크립토 윈터인가? 규제 이후 시장의 변화’를 발간했다고 5일 밝혔다. 최근 시장 하락세가 이어지며 크립토 윈터 재진입 우려가 커지는 가운데, 보고서는 현재 상황이 과거 윈터와 원인과 시장 구조 모두 다르다고 분석했다.

타이거리서치에 따르면 과거 크립토 윈터는 대형 사건 발생, 신뢰 붕괴, 인재 이탈 순으로 진행됐다. 2014년 마운트곡스 해킹, 2018년 ICO 버블, 2022년 테라루나와 FTX 파산 등 세 차례 겨울은 모두 업계 내부 문제에서 시작됐다. 반면 현재는 ETF 승인과 관세 정책 등 외부 요인이 시장 변동을 주도하고 있다는 점에서 차이가 있다고 말했다.

보고서는 트럼프 밈코인의 하루 만에 90% 폭락, 미국의 중국 100% 관세 발표로 인한 바이낸스 역대 최대 청산(190억 달러) 등 대형 사건이 발생했지만, 빌더들의 이탈은 없었다고 평가했다. RWA, 퍼프덱스(PerpDEX), 예측 시장, 인포파이, 프라이버시 등 새로운 내러티브가 지속적으로 등장하고 있어 과거 윈터와는 다른 양상이라는 설명이다.

다만 규제 도입 이후 시장 구조가 재편되면서 향후 양상도 과거와 달라질 것으로 전망했다. 시장이 규제권, 비규제권, 공유 인프라 세 층으로 분리되면서 과거 비트코인 상승 시 알트코인으로 자금이 흘러가던 낙수효과가 사라졌다는 분석이다. 보고서는 ETF로 유입된 기관 자금이 비트코인에만 머물고 규제권 밖으로 흐르지 않았다고 덧붙였다.

다음 상승을 위한 조건으로는 비규제권에서의 새로운 킬러 유스케이스 등장과 우호적 거시경제 환경 조성을 꼽았다. 보고서는 AI 에이전트, 인포파이, 온체인 소셜 등이 후보지만 아직 시장 전체를 움직일 규모는 아니라고 말했다.

보고서의 저자인 윤승식 타이거리서치 리서치센터장은 “업계가 무너진 것이 아니라 외부 환경이 바뀌고 규제로 인해 시장 구조가 재편된 것”이라며 “과거처럼 모든 것이 함께 오르는 크립토 시즌은 다시 오기 어렵고, 규제권은 안정적으로 성장하고 비규제권은 높은 변동성을 보이는 구조가 고착화될 것”이라고 말했다.