JP모건, 하이퍼리퀴드 계약 변경에 서클·코인베이스 전망 낮췄다

JP모건이 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)와의 새로운 계약 구조를 이유로 서클 인터넷(CRCL)과 코인베이스(COIN)의 실적 전망을 동시에 낮췄다. 스테이블코인 ‘USDC’의 수익성이 약화되고, 장기적으로 두 회사의 협력 구조 자체가 흔들릴 가능성이 커졌다는 분석이다.

JP모건은 14일(현지시간) 보고서를 통해 “이번 계약 변경은 사실상 ‘죄수의 딜레마’를 만든다”며, 서클과 코인베이스가 서로의 이익을 잠식하면서까지 USDC 유통 확대 경쟁에 나설 수밖에 없는 구조라고 평가했다. 기존에는 양사가 비교적 안정적인 수익 분배를 유지했지만, 새 구조에서는 경쟁 압력이 커지면서 수익성이 훼손될 수 있다는 설명이다.

하이퍼리퀴드 영향력 확대…USDC 8% 보유

하이퍼리퀴드는 최근 빠르게 성장한 크립토 거래 플랫폼으로, 특히 탈중앙화 무기한 선물 시장에서 두각을 드러내고 있다. 7월 한 달 거래량만 1,500억 달러(약 222조 원)를 넘겼고, 바이낸스 대비 점유율도 11.5%까지 상승했다.

JP모건에 따르면 현재 하이퍼리퀴드가 보유한 USDC는 약 60억 달러(약 8조9,000억 원)로 전체 유통량의 약 8% 수준이다. 이는 하이퍼리퀴드가 USDC 유통에서 점점 더 핵심 채널로 자리잡고 있음을 의미한다.

수익 구조 변화…코인베이스 몫 확대, 서클 부담

새로운 계약에 따라 코인베이스는 하이퍼리퀴드 내 USDC를 ‘온플랫폼’ 자산으로 간주하고, 준비금에서 발생하는 수익을 직접 확보하게 된다. 이후 그 수익의 90%를 하이퍼리퀴드에 지급하는 구조다.

이전에는 코인베이스와 서클이 수익을 거의 동일하게 나눴던 것으로 추정된다. 하지만 이번 변경으로 서클의 수익 몫은 상대적으로 줄어들 가능성이 커졌다.

JP모건은 “이 구조는 양사가 협력 관계를 유지하기보다 경쟁적으로 유통을 확대하도록 유도한다”고 지적했다.

USDC 성장 둔화…스테이블코인 시장 위축

최근 USDC 자체의 성장세도 꺾이고 있다. 유통량은 3월 약 800억 달러에서 현재 약 730억 달러 수준으로 감소했다. 5월 이후 스테이블코인 시장 전체에서도 약 100억 달러가 줄어든 상태다.

크립토 거래 활동 둔화와 함께 규제 기반 신규 스테이블코인들이 등장하면서, 테더(USDT)와 USDC의 시장 지배력도 일부 약화되는 흐름이다.

JP모건은 이러한 시장 환경까지 반영해 두 회사의 실적 전망을 하향 조정했다. 다만 장기적으로는 금리 상승이 USDC 준비금 수익에 긍정적으로 작용할 수 있다고 덧붙였다.

“은행 인가 호재지만 기대 과도” 평가도

한편, 일본 투자은행 미즈호는 최근 보고서에서 서클의 ‘퍼스트 내셔널 디지털 커런시 뱅크’ 설립 승인에 대해 긍정적 의미를 인정하면서도, 시장이 그 효과를 과도하게 반영하고 있을 가능성을 지적했다.

결과적으로 이번 하이퍼리퀴드 계약은 단순한 파트너십 조정이 아니라, USDC 생태계 구조 변화의 신호로 해석된다. 유통 채널을 둘러싼 경쟁이 심화될수록, 스테이블코인 사업의 핵심인 수익 배분 구조도 재편될 가능성이 커지고 있다.

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기사요약 by TokenPost.ai 🔎 시장 해석 JP모건은 하이퍼리퀴드와의 계약 변경이 서클과 코인베이스 간 협력 균형을 깨고 경쟁을 유도하는 구조라고 분석했다. USDC 유통 채널이 특정 대형 플랫폼으로 집중되면서 수익 배분 구조가 변형되고 있으며, 이는 양사의 장기 수익성에 부담으로 작용할 가능성이 크다. 스테이블코인 시장 자체도 성장 둔화 흐름을 보이며, 기존 강자들의 지배력도 점차 약해지고 있다. 💡 전략 포인트 하이퍼리퀴드와 같은 주요 유통 채널 확보가 스테이블코인 프로젝트의 핵심 경쟁력으로 부상하고 있다. 수익의 핵심은 발행량이 아니라 ‘준비금 이자 수익 배분 구조’라는 점이 중요해지고 있다. 코인베이스는 플랫폼 지배력을 기반으로 수익을 확대하는 반면, 서클은 구조적으로 불리해질 가능성이 존재한다. 금리 환경 변화는 중장기적으로 스테이블코인 수익성 회복 변수로 작용할 수 있다. 📘 용어정리 USDC: 달러 가치에 연동된 스테이블코인으로, 준비금에서 발생하는 이자가 주요 수익원 스테이블코인 준비금 수익: 발행된 코인을 뒷받침하는 달러 자산을 운용해 발생하는 이자 하이퍼리퀴드: 탈중앙화 파생상품 거래소로 빠르게 성장 중이며 USDC 주요 사용처 죄수의 딜레마: 각자 이익을 좇다가 전체적으로 더 나쁜 결과에 도달하는 게임이론 상황 온플랫폼 자산: 특정 플랫폼 내부에서 직접 관리 및 수익화되는 자산 구조

💡 자주 묻는 질문 (FAQ)

Q. 왜 JP모건은 이번 계약을 부정적으로 보나요? 새 계약 구조는 서클과 코인베이스가 협력보다는 경쟁적으로 USDC 유통을 확대하도록 만드는 구조입니다. 이 과정에서 수익을 나누기보다 서로 더 많은 몫을 차지하려는 움직임이 생기고, 결과적으로 전체 수익성이 악화될 수 있다는 점이 가장 큰 우려입니다. Q. 하이퍼리퀴드가 왜 이렇게 중요한 역할을 하나요? 하이퍼리퀴드는 USDC 유통량의 약 8%를 차지할 정도로 큰 비중을 가진 플랫폼입니다. 특히 파생상품 거래에서 빠르게 성장하며 USDC의 주요 사용처가 되었기 때문에, 이 플랫폼과의 계약 조건이 곧 USDC 전체 수익 구조와 시장 영향력에 직접적인 영향을 주게 됩니다. Q. 앞으로 USDC 전망은 어떻게 봐야 하나요? 단기적으로는 유통량 감소와 경쟁 심화로 성장세 둔화가 이어질 가능성이 있습니다. 다만 금리가 높은 환경에서는 준비금 이자 수익이 증가할 수 있어 장기적으로는 수익성이 다시 개선될 여지도 있습니다. 결국 유통 채널 확보와 수익 배분 구조가 핵심 변수로 작용할 전망입니다. TP AI 유의사항 TokenPost.ai 기반 언어 모델을 사용하여 기사를 요약했습니다. 본문의 주요 내용이 제외되거나 사실과 다를 수 있습니다.