반도체 주가 저가 매수반등...장기 계약이 핵심 변수로 부상

최근 반도체 주가 급락은 메모리 가격 상승세가 둔화했다는 신호에 시장이 과민하게 반응한 결과로 해석되지만, 증권가는 이를 업황 둔화의 시작으로 단정하기는 이르다고 보고 있다. 가격이 이미 크게 오른 상황에서는 추가 인상보다 높은 수익성을 오래 유지하는 구조가 더 중요해졌고, 그 중심에 장기 공급 계약(LTA·장기 계약을 통해 가격과 물량의 예측 가능성을 높이는 방식)이 있다는 설명이다.

14일 한국거래소에 따르면 삼성전자는 전 거래일보다 3.34%, SK하이닉스는 3.69% 올랐다. 다만 이는 전날의 급락 뒤 일부 저가 매수세가 들어온 데 따른 반등 성격이 강하다. 앞서 삼성전자는 10.70%, SK하이닉스는 15.37% 떨어졌는데, 특히 SK하이닉스는 역대 최대 낙폭을 기록했다. 시장에서는 반도체 업황이 정점을 지나는 것 아니냐는 우려에 더해 미국과 이란을 둘러싼 지정학적 긴장, 미국 금리 상승 우려, 국내 증시 수급 불안이 한꺼번에 겹치면서 투자 심리가 급속히 얼어붙은 것으로 보고 있다.

주가를 흔든 직접적인 계기는 메모리 가격 상승 폭이 예전만 못하다는 지표였다. 정부의 6월 수출입 동향 자료를 보면 지난달 킬로그램당 D램 수출 단가는 전월보다 약 1.7% 하락했다. 통상 메모리 업종은 가격 상승률이 꺾이면 업황 정점론이 고개를 드는 경향이 있다. 과거에는 공급이 수요를 따라잡고 재고가 쌓이기 시작할 때 이런 흐름이 나타났기 때문이다. 그러나 지금은 상황이 다르다는 것이 증권가의 대체적인 판단이다. D램 가격이 지난 1년 사이 5배 가까이 뛰면서 범용 D램 기준 매출 총이익률이 이미 90%를 넘는 수준까지 올라온 만큼, 추가 가격 인상이 기업 실적에 주는 효과는 제한적일 수 있다는 것이다. 오히려 가격이 너무 가파르게 오르면 고객사의 부담이 커져 단기 수요를 위축시킬 가능성이 더 크다는 해석이 나온다.

이 때문에 시장이 봐야 할 변수는 단순한 단기 가격 흐름보다 장기 공급 계약의 확산 여부라는 분석이 힘을 얻고 있다. 스팟 가격(현물 거래 가격)은 당장 공급 부족을 반영해 크게 출렁일 수 있지만, 실제 실적에 더 큰 영향을 주는 계약 가격은 장기 공급 계약을 바탕으로 더 완만하게 움직일 가능성이 크다. 이는 공급사의 협상력이 약해져서가 아니라, 높은 수익성을 오래 이어가기 위해 일부러 가격 변동성을 낮추는 전략으로 읽힌다. 특히 HBM(고대역폭 메모리) 확대에 따라 생산 능력이 특정 제품군에 묶이는 구조적 공급 제약이 이어지고 있고, 인공지능 인프라 투자도 계속되는 만큼 수요 기반 자체는 여전히 견조하다는 평가다. 일부 연구원들은 공급 부족이 2027년까지 이어질 가능성을 거론하며, 과거처럼 가격 상승률 둔화만 보고 곧바로 가격 급락과 실적 악화를 연결하는 것은 현재의 시장 구조와 맞지 않는다고 설명했다.

장기 공급 계약은 메모리 산업의 실적을 더 예측 가능하게 만든다는 점에서도 주목된다. 대형 정보기술 기업들이 미리 가격과 물량의 가시성을 확보하면, 메모리 업체도 증설과 투자 결정을 보다 안정적으로 할 수 있다. 이는 불황기 리스크를 줄여 주가 재평가로 이어질 수 있는 요소다. 동시에 삼성전자와 SK하이닉스의 주주환원 정책, SK하이닉스와 에스케이그룹의 인공지능 데이터센터(AIDC) 사업 확대, 미국 대형 기술기업과의 협력 가시화 가능성도 향후 투자 판단의 중요한 변수로 꼽힌다. 결국 이번 급락은 메모리 산업의 구조 변화보다 시장 불안이 먼저 반영된 측면이 크다는 해석이 가능하며, 이 같은 흐름은 앞으로도 단기 가격 지표보다 장기 계약 확대와 인공지능 수요 지속 여부에 따라 방향이 갈릴 가능성이 있다.