1월 1주차 주간 팟캐스트 — 반등의 탈을 쓴 착시? ETF 자금이탈·불균형 심화된 시장

9만 달러를 돌파한 비트코인, 퀀트 알고리즘마저도 'Uptober'를 외치는 분위기다. 그러나 ETF 자금은 순유출세로 전환됐고, 유동성은 파생상품으로 쏠리는 흐름이 뚜렷하다.

'이번 반등은 실제 수요에 의한 회복인가, 아니면 유동성 재배치의 착시인가?' 반등의 본질을 가리기 위한 탐색은 이번 주 시장 분석의 핵심 과제다.

시장 내부 분석

① (가격·자산 간 구조): 비트코인(+1.91%)과 이더리움(+4.43%)은 강세를 보이며 시세를 주도했으나, 상대적으로 이더리움 점유율 증가와 BTC 점유율 감소가 동반됐다. 알트코인 강세는 더욱 도드라진다. 도지코인(+10.96%), 카르다노(+8.91%), 리플(+6.46%) 등은 비트코인 상승률을 크게 상회했다. 하지만 이 상승은 기술·생태계 확장에 기반하지 않고, 파생상품 중심의 레버리지 거래 영향이 크다는 점에서 구조적 확산이 아니라 단기 회귀 가능성을 내포한다.

특히, 디파이 섹터와 일부 밈코인 계열에서 거래량 급증(+29% 이상)이 발생했으나, 포지션 편향성이 강하고 온체인 수요 회복은 미미한 수준이다. 자산 전반에 매수세가 전파된 것이 아니라, 저유동성 자산으로 투기성 자금이 확산된 국면이다.

② (유동성·자금 흐름): 스테이블코인 거래량(+80.02%)과 암호화폐 파생상품 거래량(+111.58%)은 급등했다. 이는 전통적 신규 유입보다는 기존 투자자의 레버리지 확대, 변동성 베팅 증가를 시사한다. ETF 자금은 2025년 한 해 317.7억 달러가 순유입됐으나, 최근 하루 기준 다시 대규모 유출로 전환됐다(BTC ETF -3.48억 달러, ETH ETF -0.72억 달러).

글래스노드 데이터에서도 30일 평균 ETF 자금 유입량이 마이너스로 돌아선 점은 주목해야 한다. 투자 신뢰성의 온도는 낮아지고 있으며, 장기 자금의 순매수 흐름이 꺾일 가능성이 커졌다. 이는 반등의 연속성을 구조적으로 제한할 수 있다.

거시 변수 또는 정책 환경

연준은 기준금리 인하와 함께 소규모 양적완화 재개(cmd style)의 이중 완화에 나섰지만, 고용지표 부진(ADP 고용 -3.2만)과 정부 셧다운 이슈 속 불확실성은 여전하다. 시장은 10월과 12월 추가 금리인하에 대한 88% 확률을 반영하고 있지만, 실질 유동성은 ETF·채권·고배당펀드 등 전통 자산으로 비정형 확산 중이다.

또한, 1월 15일 예정된 미국 시장 구조법안 심의(SEC·CFTC 관할 명확화)는 제도권 진입에 대한 불확실성을 단기적으로 키울 수 있다. 계좌추적, 공시 의무 강화로 이어질 수 있는 OECD의 암호화폐 과세 공유 체계(CARF) 또한 글로벌 제도 흐름에 강한 불확실성 요소다.

이번 주 시장은 '가격만 강하고 신뢰는 약한' 반등이었다. ETF 이탈, 유동성 쏠림, 투기적 파생상품 확산은 상승의 내구성을 흔들고 있다. 반등은 존재하지만 탄탄한 회복이라고 보기는 어려운 구조다.

다음 주의 핵심 변수는 미 정부 셧다운 지속 여부와 이에 따른 노동지표 발표 지연이다. 이는 금리 인하 타이밍 뿐 아니라 시장 리스크 선호 변화에 중요한 분기점이 될 수 있다. 반등이 유효하기 위해선 ETF 자금 유입 회복과 온체인 거래 증가, 그리고 디파이·스테이블코인 유입이 동행해야 한다. 이를 주시하며 반등의 깊이와 지속성을 평가할 필요가 있다.