6억 6,700만 달러(약 9,632억 원) 순손실… 코인베이스, 거래량 156% 늘었는데 ‘평가손’에 발목 잡혔다

미국 최대 암호화폐 거래소 코인베이스($COIN)가 2025년 4분기(10~12월)에 6억 6,700만 달러(약 9,632억 원) 순손실을 기록했다. 비트코인(BTC) 등 보유 암호화폐 자산과 전략적 투자 포트폴리오에 대한 대규모 평가손실이 반영된 결과로, 사상 최대 수준의 거래 성장세에도 불구하고 실적은 2년 만에 다시 적자로 돌아섰다.

코인베이스는 2025년 4분기 순손실 6억 6,700만 달러(약 9,632억 원)를 기록했다고 주주서한을 통해 밝혔다. 이는 2024년 같은 기간 13억 달러(약 1조 8,883억 원) 흑자에서 반전된 수치로, 월가 애널리스트들의 예상치를 크게 밑돌았다. 회사 측은 이번 손실이 현금 유출을 동반하지 않는 ‘비현금 평가손’ 중심이라고 강조했지만, 시장에서는 자산 포트폴리오 리스크가 다시 부각됐다는 평가가 나온다.

사상 최대 거래 성장…숫자는 좋았지만, 포트폴리오가 발목

운영 지표만 놓고 보면 2025년은 코인베이스에 ‘최고의 한 해’였다. 총 거래량은 5조 2,000억 달러(약 7경 5,529조 원)로 전년 대비 156% 급증했고, 글로벌 암호화폐 현·선물 시장에서 차지하는 거래 점유율도 6.4%로 전년의 두 배로 뛰었다. 구독·서비스 부문 매출 역시 사상 최대를 경신했다.

코인베이스는 주주서한에서 유료 멤버십 서비스 ‘코인베이스 원(Coinbase One)’ 가입자가 100만 명에 육박했다고 밝혔다. 연 환산 기준 1억 달러(약 1,445억 원) 이상 매출을 내는 제품 라인도 12개로 늘었다. 스팟(현물) 거래 수수료 의존도를 낮추고 구독·서비스, 파생상품, 인프라 사업 등으로 수익 구조를 다변화하겠다는 전략이 어느 정도 성과를 내고 있다는 설명이다.

그러나 4분기 재무제표는 냉정했다. 4분기 전체 매출은 17억 8,000만 달러(약 2조 5,734억 원)로, 전년 동기 대비 21.6% 감소하면서 시장 컨센서스(약 18억 3,000만 달러·약 2조 6,438억 원)를 밑돌았다. 핵심 수익원인 거래 수수료 매출은 9억 8,300만 달러(약 1조 4,205억 원)로 2024년 4분기보다 36% 줄었다. 조정 주당순이익(EPS)도 0.66달러(약 954원)에 그치며, 0.86~0.96달러로 제시됐던 애널리스트 전망 하단을 밑돌았다.

비트코인 가격 하락에 ‘평가손’ 7억 1,800만 달러

회사 측은 이번 분기 미국 회계기준(GAAP)상 손실의 1차 원인으로 보유 암호화폐 투자 포트폴리오 평가손을 지목했다. 코인베이스 보고서에 따르면, 4분기에 비트코인과 주요 알트코인을 포함한 암호화폐 투자 자산에서 7억 1,800만 달러(약 1조 386억 원)의 미실현 평가손이 발생했다. 이는 실제 매도에 따른 현금 유출은 아니지만, 회계상 자산가치가 줄어든 만큼 손익계산서에 반영돼 순손실을 키웠다.

전략적 투자 부문에서도 추가 충격이 나왔다. 코인베이스는 4분기 전략적 투자에서 3억 9,500만 달러(약 5,706억 원) 손실을 반영했는데, 여기에는 스테이블코인 USDC 발행사 서클(Circle) 지분 평가손이 크게 영향을 미친 것으로 알려졌다. 회사 설명에 따르면 서클 관련 투자 가치는 분기 기준 약 40% 감소했다.

그럼에도 코인베이스는 연말 기준 현금 및 현금성 자산을 113억 달러(약 16조 3,262억 원) 보유하고 있다고 밝혔다. 대규모 평가손에도 불구하고, 단기 유동성과 운영 자금 측면에서는 여전히 ‘두꺼운 쿠션’을 확보하고 있다는 메시지다.

하이퍼리퀴드,衝 2.6조 달러 파생 거래…코인베이스 2배

코인베이스의 혼조 실적은 경쟁 심화와도 맞물려 있다. 온체인·거래 데이터 분석사 아르테미스(Artemis)에 따르면, 탈중앙화 파생상품 플랫폼 ‘하이퍼리퀴드(Hyperliquid)’는 최근 분석 기간 동안 2조 6,000억 달러(약 3경 7,565조 원)의 거래량을 기록했다. 같은 기간 코인베이스 거래량 1조 4,000억 달러(약 2경 203조 원)의 거의 두 배에 해당한다.

시장 평가에서도 온도차가 뚜렷하다. 아르테미스 집계에 따르면 올해 들어 하이퍼리퀴드 토큰 가격은 31.7% 상승한 반면, 코인베이스 주가는 같은 기간 27% 하락했다. 스팟 중심의 규제 거래소 모델과 온체인 파생상품 중심의 디파이(DeFi) 플랫폼 간 성장 기대가 엇갈리고 있다는 신호로 해석된다.

S&P500 편입·MiCA 승인·SEC 소송 종료…‘바쁜 2025년’

실적과 별개로, 2025년은 코인베이스가 전통 금융과 규제 틀 안으로 더 깊숙이 편입된 해이기도 했다. 코인베이스는 지난해 미국 대표 주가지수인 S&P500에 편입됐고, 유럽연합(EU) 새 암호화폐 규제안 MiCA(마이카)에 따라 역내 전역에서 합법적으로 서비스를 제공할 수 있는 인가를 확보했다. 파생상품 거래소 데리비트(Deribit) 인수 등 굵직한 인수·합병도 마무리했다.

규제 리스크 측면에서도 진전이 있었다. 미국 증권거래위원회(SEC)가 코인베이스를 상대로 제기했던 소송 일부를 취하하면서, 회사는 장기간 이어졌던 법적 불확실성을 상당 부분 털어냈다. 그동안 SEC와의 소송은 코인베이스 주가와 사업 확장에 부담 요인으로 작용해 왔다.

보안·고객 보호 논란 여전…‘모든 것을 거래하는 거래소’ 구상

다만 모든 평가가 우호적인 것은 아니다. 보안 연구원 테일러 모나한(Taylor Monahan)은 2025년 한 해 동안 코인베이스 이용자들이 입은 손실 가운데 최소 3억 5,000만 달러(약 5,057억 원)는 충분히 예방 가능했다고 지적하며, 코인베이스의 사용자 보호 체계가 여전히 미흡하다고 비판했다. 피싱·사기, 지갑 보안, 고객 지원 프로세스 등에서 개선 속도가 시장 성장 속도를 따라가지 못하고 있다는 주장이다.

코인베이스는 이에 대해 스팟 거래에만 의존하지 않는 성장 전략을 재차 강조하고 있다. 회사는 자신들이 구축 중인 플랫폼을 ‘모든 것을 거래하는 거래소(Everything Exchange)’라고 정의하며, 암호화폐 파생상품뿐 아니라 주식, 예측시장 등 다양한 자산군으로 확장하겠다는 청사진을 제시했다. 최근에는 이벤트·결과 기반 상품을 취급하는 칼시(Kalshi)와 손잡고, 각종 ‘이벤트 계약’ 시장 지원에 나섰다.

4분기 대규모 평가손은 코인베이스가 여전히 암호화폐 가격 변동성에 크게 노출돼 있음을 보여준다. 다만 파생상품, 구독, 예측시장 등으로 사업 포트폴리오를 넓히려는 전략이 얼마나 빠르게 체질 개선으로 이어질지는 향후 몇 개 분기 실적에서 보다 분명해질 전망이다. 스팟 수수료 중심 거래소 모델이 정체되는 사이, 온체인 파생상품과 탈중앙화 거래 인프라가 얼마나 점유율을 가져갈지도 코인베이스의 중장기 경쟁력을 가늠할 핵심 변수가 되고 있다.

💡 "스팟 거래소의 시대에서 '모든 것을 거래하는 투자자'의 시대로"

코인베이스의 실적처럼, 이제 시장은 단순 거래량이 아니라 **포트폴리오 구조·리스크 관리·사업 다각화**를 어떻게 해내느냐에 따라 성적표가 갈리고 있습니다. 스팟 수수료 모델에 머무른 거래소는 성장에 한계를 드러내고, 온체인 파생상품과 구독·서비스, 인프라로 확장하는 플레이어들이 주목받고 있습니다.

투자자에게도 흐름은 같습니다.

단순 매수·매도에서 벗어나:

- 어떤 자산 구조가 위험을 키우는지,

- 파생상품·디파이·온체인 데이터가 어디서 기회를 주는지,

- 거시 사이클과 규제 변화가 수익 구조를 어떻게 뒤흔드는지

읽어낼 수 있는 사람만이 다음 사이클의 승자가 됩니다.

대한민국 1등 블록체인 미디어 토큰포스트가 만든 토큰포스트 아카데미는 이런 시장 변화를 **단계별 커리큘럼**으로 압축해, 초보 투자자부터 프로 트레이더까지 하나의 로드맵으로 이어서 학습할 수 있도록 설계된 7단계 마스터클래스입니다.

◆ 스팟에서 파생·디파이·매크로까지, 7단계로 끝내는 '풀스택 투자 로드맵'

🟢 1단계: The Foundation (기초와 진입)

비트코인·스테이블코인 같은 핵심 자산 구조부터, 콜드월렛·핫월렛 보안, 입출금·세금까지.

코인베이스 이용자 보안 논란처럼, 기초 보안은 수익률보다 먼저 점검해야 할 ‘생존 스킬’입니다.

🔵 2단계: The Analyst (가치 평가와 분석)

코인베이스처럼 보유 자산 평가손이 실적을 뒤흔드는 시대, 개인 투자자도 **토크노믹스와 온체인 데이터**를 해부할 수 있어야 합니다.

• 토크노믹스 분석: 시가총액, 인플레이션, 락업 해제 물량을 통해 ‘덤핑 리스크’를 사전에 점검
• 온체인 지표: MVRV, NUPL, SOPR, HODL Waves로 고점·저점 구간을 데이터로 판단

화려한 마케팅 대신, "이 프로젝트의 구조는 건전한가?"를 스스로 검증하는 힘을 길러줍니다.

🟡 3단계: The Strategist (투자 전략과 포트폴리오)

코인베이스처럼 포트폴리오 구성에 따라 성적표가 갈리듯, 개인도 **현금·현물·성장형 자산 비중**을 설계해야 합니다.

• 인플레이션 시대 자산 배분
• DCA(적립식) 전략과 장기 포트폴리오 구축
• 현금·부채·투자의 균형 잡기

‘무엇을 얼마나 들고 갈 것인가’에 대한 기준을 세워 줍니다.

🟠 4단계: The Trader (테크니컬 분석과 트레이딩)

온체인 파생상품, 규제 거래소, 디파이까지 경쟁이 격화된 시장에서 **차트를 읽고 리스크를 제어하는 기술**을 다룹니다.

• 로그 차트와 핵심 추세선, 지지·저항, 캔들 패턴
• 지정가·시장가·스탑 주문 등 실전 주문 전략

단순 감(感)이 아니라, 재현 가능한 매매 시스템을 만드는 단계입니다.

🟣 5단계: The DeFi User (탈중앙화 금융)

코인베이스가 ‘Everything Exchange’를 내세우며 파생·예측시장으로 확장하듯, 투자자도 **디파이 구조**를 이해해야 시장 전환에 뒤처지지 않습니다.

• DEX 구조(오더북 vs AMM)와 유동성 풀·이자 농사
• 비영구적 손실(Impermanent Loss) 계산과 회피 전략
• 렌딩·차입, LTV·청산 구조 이해

단순히 예치 수익률만 보는 것이 아니라, "수익이 어디서 나오는가(Real Yield)?"를 해부하는 눈을 길러줍니다.

🔴 6단계: The Professional (선물·옵션 – 심화)

코인베이스, 하이퍼리퀴드처럼 파생상품이 시장 핵심 축이 된 상황에서, 레버리지와 헤지 전략은 더 이상 선택이 아닌 ‘필수 교양’입니다.

• 선물: 펀딩비, 교차/격리 마진, 손절·포지션 사이즈 설계
• 옵션: 콜·풋 기본기부터 커버드콜, 보호적 풋, 스프레드 전략

단, 아카데미는 선물·옵션 진입 전에 기초·현물·리스크 관리를 먼저 학습하도록 단계적으로 안내합니다.

⚫ 7단계: The Macro Master (거시 경제와 시장 사이클)

코인베이스의 평가손, 규제 변화, S&P500 편입 같은 이벤트는 결국 **매크로 사이클과 유동성 흐름** 위에서 읽어야 합니다.

• 글로벌 유동성과 크립토 시가총액의 상관관계
• 비트코인 반감기와 과거 사이클 복기
• 전문가 포트폴리오 업데이트 사례 연구

“이번 사이클에서 어떤 섹터가 주도하는가?”를 읽어내는 상위 1%의 시각을 목표로 합니다.

◆ 투기가 아닌 '구조를 아는 투자자'가 살아남는다

코인베이스 사례는 말해줍니다.

- 거래량이 늘어도, 포트폴리오 구조를 잘못 짜면 적자를 본다.

- 규제·파생·온체인 인프라의 변화가 실적과 밸류에이션을 통째로 바꾼다.

개인 투자자에게도 해답은 같습니다.

**보안 → 기초 자산 이해 → 온체인·토크노믹스 분석 → 디파이·파생 → 매크로**로 이어지는 체계적인 학습만이, 다음 변동성 국면에서 계좌를 지키고 키우는 유일한 무기입니다.

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기사요약 by TokenPost.ai

🔎 시장 해석

• 코인베이스는 2025년 4분기에 6억 6,700만 달러 순손실을 기록해 2년 만에 다시 적자로 전환했습니다. 손실의 대부분은 비트코인·알트코인 및 전략적 투자(특히 서클 지분)의 가치 하락에 따른 비현금 평가손에서 발생했습니다.

• 영업 측면에서는 2025년 한 해 총 거래량 5조 2,000억 달러, 시장 점유율 6.4% 등 ‘사상 최대’ 성장에도 불구하고, 4분기 매출(17억 8,000만 달러)과 조정 EPS는 월가 컨센서스를 모두 하회했습니다.

• 온체인 파생상품 DEX인 하이퍼리퀴드의 파생 거래량(2조 6,000억 달러)이 같은 기간 코인베이스(1조 4,000억 달러)의 약 2배를 기록하면서, 규제 중앙거래소(CEX) 모델 대비 디파이 파생 플랫폼에 대한 성장 기대가 부각되고 있습니다.

• S&P500 편입, EU MiCA 인가, SEC 소송 일부 종료 등 규제·거버넌스 측면에서는 제도권 편입이 진전되며 ‘규제 리스크 프리미엄’은 줄어드는 대신, 사업 모델 경쟁이 핵심 변수로 이동하는 모습입니다.

💡 전략 포인트

• 투자 관점에서 이번 손실은 대체로 ‘비현금 평가손’이라는 점에서 단기 현금흐름 악화 우려는 제한적이지만, 코인베이스가 여전히 크립토 가격 변동성에 강하게 레버리지돼 있다는 리스크를 재확인시켰습니다.

• 코인베이스는 스팟 수수료 의존도를 낮추기 위해 구독·서비스(Coinbase One), 파생상품, 인프라 사업, 예측시장·이벤트 계약(Kalshi 제휴) 등으로 수익원을 다변화하는 중이며, 이 포트폴리오 전환 속도가 향후 밸류에이션 재평가의 핵심입니다.

• 경쟁 구도에서는 규제 준수 CEX vs 온체인 파생 DEX(하이퍼리퀴드)의 구조적 대결 구도가 심화되고 있습니다. 규제 명확성이 높은 미국·EU 내에서는 코인베이스의 제도권 지위가 방어막이 될 수 있지만, 글로벌 유동성의 상당 부분이 디파이 파생으로 이동할 경우 점유율 방어가 과제가 됩니다.

• 보안·고객 보호 이슈(예방 가능 손실 3억 5,000만 달러 지적)는 향후 규제 당국·기관투자자의 평가에 직접적인 영향을 줄 수 있어, 단순 ‘평판 리스크’를 넘어 중장기 성장 제약 요소가 될 수 있습니다. 보안·CS 투자 강화 여부가 중요한 모니터링 포인트입니다.

• 단기적으로는 비트코인·메이저 코인 가격 경로와 파생 거래 활성도가 실적 변동성을 좌우하고, 중기적으로는 ‘Everything Exchange(모든 것을 거래하는 거래소)’ 전략의 실행력과 규제 환경 변화(추가 인가·규제 강화 여부)가 주가 방향성을 결정할 가능성이 큽니다.

📘 용어정리

• 비현금 평가손(Non-cash impairment / unrealized loss): 자산을 실제로 매도해 현금이 나간 것이 아니라, 장부상 공정가치가 하락해 회계상 손실로 인식한 것. 코인베이스의 이번 적자 대부분은 이 항목에서 발생했습니다.

• GAAP(Generally Accepted Accounting Principles): 미국 일반회계기준. 암호화폐 평가손·투자자산 가치 변동을 어떻게 반영할지 규정하며, 기업의 ‘공식’ 실적(순이익/순손실)을 산출하는 기준입니다.

• 거래 수수료 매출(Trading fee revenue): 거래소가 현물·파생상품 거래를 중개하고 받는 수수료 수익. 전통적으로 코인베이스 실적의 핵심이었으나, 현재는 의존도를 낮추는 중입니다.

• 구독·서비스 매출(Subscription & services): Coinbase One(유료 멤버십), 스테이킹, 커스터디(수탁), 인프라·API 서비스 등 반복적인 수익원을 합친 항목으로, 시장 사이클에 덜 민감한 ‘안정 캐시플로우’로 간주됩니다.

• 온체인 파생상품(DeFi derivatives): 중앙거래소를 통하지 않고 블록체인 상 스마트컨트랙트로 직접 거래되는 선물·옵션 등 파생상품. 하이퍼리퀴드처럼 디파이 프로토콜이 대표적 예시입니다.

• MiCA(Markets in Crypto-Assets Regulation): EU의 암호화폐 시장 단일 규제 프레임워크. 이 인가를 받으면 EU 역내 여러 국가에서 통합 라이선스로 합법적인 서비스 제공이 가능해집니다.

• Everything Exchange(모든 것을 거래하는 거래소): 코인베이스가 내세운 중장기 비전으로, 암호화폐뿐 아니라 주식, 파생상품, 예측시장·이벤트 계약 등 ‘거래 가능한 거의 모든 자산·결과’를 한 플랫폼에서 취급하겠다는 전략입니다.

💡 자주 묻는 질문 (FAQ)

Q.

코인베이스가 4분기에 큰 적자를 냈다는데, 당장 회사가 위험해졌다는 뜻인가요?

2025년 4분기 6억 6,700만 달러 적자의 대부분은 비트코인·알트코인, 그리고 서클(Circle) 지분 등 투자자산 가치가 장부상 줄어들면서 생긴 ‘비현금 평가손’입니다. 실제로 현금이 빠져나간 것이 아니라 보유 자산의 장부가가 낮아진 것이어서, 단기 유동성 위기와는 거리가 있습니다. 코인베이스는 여전히 113억 달러 규모의 현금 및 현금성 자산을 보유하고 있어, 운영 자금 측면에서는 비교적 여유가 있는 상태입니다. 다만 암호화폐 가격 변동에 실적이 크게 흔들린다는 리스크가 재확인됐다는 점은 투자자가 유의해야 할 부분입니다.

Q.

하이퍼리퀴드 거래량이 코인베이스의 두 배라는데, 코인베이스가 디파이에 밀리는 건가요?

하이퍼리퀴드는 온체인 파생상품에 특화된 디파이(DeFi) 플랫폼으로, 최근 분석 기간 기준 파생 거래량이 2조 6,000억 달러로 코인베이스(1조 4,000억 달러)의 약 두 배를 기록했습니다. 이는 글로벌 유동성이 규제 중앙거래소(CEX)뿐 아니라 디파이 파생으로 상당 부분 이동하고 있음을 보여줍니다. 다만 코인베이스는 미국 규제 하의 상장사이자 S&P500 편입 기업으로, 기관·규제 환경에 강점을 갖고 있습니다. 요약하면, 디파이는 성장성과 속도에서 우위를 보이고, 코인베이스는 규제 친화성과 제도권 접근성에서 강점을 가지는 ‘서로 다른 포지션’에 있다고 볼 수 있습니다.

Q.

기사에 나온 ‘모든 것을 거래하는 거래소(Everything Exchange)’는 구체적으로 무엇을 의미하나요?

코인베이스가 말하는 Everything Exchange는 단순히 비트코인 같은 코인만 사고파는 곳을 넘어, 암호화폐 파생상품, 주식, 토큰화된 자산, 그리고 칼시(Kalshi)와의 제휴를 통한 각종 ‘이벤트 계약(예측시장 상품)’까지 한 플랫폼에서 거래할 수 있게 하겠다는 구상입니다. 이렇게 되면 암호화폐 가격에만 의존하지 않고, 다양한 자산과 시장 이벤트에서 수수료와 서비스 수익을 얻을 수 있어 수익 구조가 더 안정화될 수 있습니다. 투자자 입장에서는 코인베이스가 단기 실적보다 장기 플랫폼 전략을 얼마나 잘 실행하는지 지켜보는 것이 중요합니다.

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