AI 투자, 프로젝트 성과와 조달 비용 함께 따져야

마크 윌리엄스(Mark Williams) 보스턴대 퀘스트롬 경영대학원 마스터 렉처러는 “아무것도 하지 않으면 경쟁력을 잃는다”고 말했다. 그는 기업 재무책임자(CFO)가 인공지능(AI) 투자를 멈추기보다 프로젝트별 성과와 자금 조달 비용을 함께 따져야 한다고 조언했다.

윌리엄스는 연방준비은행에서 은행 검사역을 지냈다. 그는 포춘의 11월 12일 기사에서 CFO들이 각 AI 프로젝트의 성공·실패 기준을 정하고 지출을 재무 성과와 연결해야 한다고 말했다.

그는 장기 차입을 자동으로 선택하기보다 단기 자금 조달도 검토할 수 있다고 했다. 매출채권을 점검해 고객이 경기 악화 속에서도 대금을 지급할 수 있는지 살펴보라고도 조언했다.

윌리엄스는 포춘 기사에서 11월 12일 기준 “자본비용이 올라갈 것으로 가정해야 한다”고 말했다. 그는 같은 기사에서 11월 12일 기준 중간선거 이후 규제 불확실성이 성장 가정을 낮춰 프로젝트의 순현재가치(NPV·미래 현금흐름의 현재 가치를 투자 비용과 비교하는 지표)를 줄이고, 신용도가 낮은 AI 차입자에게 더 큰 자금 압박을 주며, 부채가 많은 기업의 투자 계획 재검토로 이어질 수 있다고 전망했다.

이 발언은 연준이 이미 기준금리를 올렸다는 뜻은 아니다. 미 연방준비제도(연준)는 10월 28일 성명에서 연방기금금리 목표 범위를 연 3.75~4.00%로 유지한다고 밝혔다. 자본비용은 기업이 자금을 조달할 때 부담하는 비용으로, 정책금리와는 구분된다.

가상자산 업계 사례로는 비트코인(BTC) 채굴 사업에서 코로케이션으로 매출 구성이 바뀐 코어사이언티픽(Core Scientific, $CORZ)이 있다. 코로케이션은 고객 서버에 데이터센터 공간과 전력, 관련 설비를 제공하는 사업이다.

코어사이언티픽이 11월 5일 제출한 분기보고서에 따르면 2026년 1~9월 코로케이션 매출은 전체의 84%, 자체 채굴 매출은 12%였다. 2025년 같은 기간에는 각각 14%, 78%였다.

매출 비중 변화가 AI 전환의 수익성을 입증하는 것은 아니다. 코어사이언티픽은 같은 보고서에서 공사 일정과 비용, 고객 집중도, 비트코인 시장 여건, 부채 상환과 추가 자금 조달을 사업 위험 요인으로 들었다. 윌리엄스는 이 회사의 투자 계획을 직접 평가하지 않았다.

본지는 앞서 AI 인프라 약정이 빅테크의 장기 재무 부담으로 이어질 수 있다는 분석을 전했다.

AI 투자에 대한 업계 발언은 기업별로 다르다. 존 펠턴(John Felton) 아마존웹서비스(AWS) CFO는 10월 16일 액시오스와의 인터뷰에서 “이 서버들의 투자금 회수 기간이 3년 미만으로 나타나고 있다”고 말했다. 그는 수요가 실제로 존재한다고 밝혔으며, 이는 AWS의 서버 투자 사례에 관한 발언이다.