JP모건 "하이퍼리퀴드 제휴, 코인베이스·서클 수익성 부담 키울 수 있다"

जेपी모건체이스($JPM)가 하이퍼리퀴드와 코인베이스($COIN), 서클의 USDC 제휴 구조를 두고 ‘수익성 악화’ 가능성을 경고했다. 스테이블코인 유통 경쟁이 오히려 두 회사의 실적을 깎아내릴 수 있다는 분석이다.

13일(현지시간) 블룸버그에 따르면 JPMorgan은 최근 보고서에서 코인베이스와 서클이 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)에서 USDC 유통 주도권을 놓고 경쟁하는 구조가 ‘죄수의 딜레마’를 만들 수 있다고 지적했다. 케네스 워딩턴(Kenneth Worthington) 연구원은 “제휴 관계의 변화가 양사 파트너십의 어려움을 보여준다”며 “USDC 확산을 밀어붙이는 과정에서 서로를 견제하는 상황이 벌어질 수 있다”고 말했다.

하이퍼리퀴드, USDC 60억달러 보유…거래량도 급증

하이퍼리퀴드는 7월 기준 누적 처리 거래액이 1500억달러를 넘긴 것으로 전해졌다. 같은 달 하이퍼리퀴드와 바이낸스 거래량 비율은 11.89%를 웃돌았고, 거래량은 전월 대비 47% 증가했다. 현재 하이퍼리퀴드가 보유한 USDC는 약 60억달러로, 유통량의 약 8%에 해당한다.

두 달 전 이들 3자는 새로운 협약을 맺었다. 당시 코인베이스는 하이퍼리퀴드의 공식 USDC 유동성 관리자가 됐고, 서클은 크로스체인 인프라와 발행(minting)을 맡았다. 대신 코인베이스는 USDC 수익의 90%를 하이퍼리퀴드에 돌려주기로 했다. 하이퍼리퀴드는 이 자금을 활용해 HYPE 토큰을 정기적으로 매입해 토큰 가치 방어에 나서고 있다.

다만 이 구조는 기존 계약과는 다르다. 이전에는 코인베이스가 USDC 관련 수익을 서클과 사실상 절반씩 나누는 방식이었지만, 이번에는 하이퍼리퀴드에 더 많은 이익이 배분되면서 코인베이스와 서클의 몫이 줄어들 수 있다는 관측이 나온다.

금리 하락과 규제 스테이블코인 확산도 부담

시장 환경도 우호적이지 않다. 크립토 시장 전반의 약세로 스테이블코인 수익률이 떨어졌고, USDC 공급량은 3월 약 800억달러에서 현재 730억달러로 줄었다. 여기에 업계가 규제에 맞춘 스테이블코인을 더 적극적으로 도입하면서, 한때 USDC가 누리던 우위도 약해지고 있다.

미즈호는 서클의 은행 인가 추진이 긍정적이긴 하지만, 시장이 이를 지나치게 낙관적으로 반영하고 있을 수 있다고 봤다. 결국 JPMorgan의 경고가 실제 실적에 어떤 영향을 줄지는 코인베이스와 서클의 2분기 실적 발표에서 확인될 전망이다. 코인베이스는 7월 30일, 서클은 8월 11일 각각 실적을 공개한다.

하이퍼리퀴드와 USDC를 둘러싼 이번 변화는 단순한 제휴 조정이 아니라, 스테이블코인 유통 경쟁이 수익 구조 전반을 흔들 수 있음을 보여준다. 시장이 성장해도 배분 구조가 불리해지면 코인베이스와 서클의 실적 압박은 더 커질 수 있다.

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기사요약 by TokenPost.ai
🔎 시장 해석
하이퍼리퀴드 중심의 새로운 USDC 수익 구조는 스테이블코인 생태계의 권력이 발행사(서클·코인베이스)에서 거래 플랫폼으로 이동하고 있음을 보여준다. 거래량과 보유량 모두 빠르게 성장한 탈중앙화 거래소가 수익 배분의 핵심 변수로 부상했다.

💡 전략 포인트
코인베이스와 서클은 USDC 확장을 위해 협력하면서도 수익 배분 감소라는 딜레마에 직면했다. 향후 실적 방어를 위해 인프라 사업, 규제 대응, 신규 파트너십 확대 등 수익 다변화 전략이 중요해질 전망이다.

📘 용어정리
USDC: 달러 가치에 연동된 스테이블코인으로 예치 자산의 이자 수익이 핵심 수익원
하이퍼리퀴드: 대형 탈중앙화 거래소로 USDC 유동성과 거래량 영향력이 급증한 플랫폼
죄수의 딜레마: 협력 시 모두 이익이지만 각자 이익을 추구하다 결국 손해를 보는 게임이론 구조

💡 자주 묻는 질문 (FAQ)

Q. 이번 제휴 구조 변화의 핵심은 무엇인가요? 핵심은 USDC에서 발생하는 수익의 배분 구조가 바뀌었다는 점입니다. 기존에는 코인베이스와 서클이 수익을 나눴지만, 현재는 하이퍼리퀴드가 최대 90%까지 가져가는 구조로 바뀌면서 발행사보다 거래소의 영향력이 커졌습니다. Q. 왜 코인베이스와 서클의 수익성이 나빠질 수 있나요? 수익 배분 비중이 줄어든 데다, 시장 약세로 USDC 공급량과 이자 수익이 감소하고 있기 때문입니다. 여기에 경쟁 스테이블코인까지 늘어나면서 기존 수익 모델이 압박을 받고 있습니다. Q. 투자자 입장에서 이번 변화는 어떤 의미가 있나요? 스테이블코인 수익이 누구에게 돌아가느냐에 따라 기업 가치와 토큰 가격이 달라질 수 있습니다. 특히 탈중앙화 거래소의 영향력이 커지면서, 향후 시장 주도권이 플랫폼 중심으로 이동할 가능성을 시사합니다. TP AI 유의사항 TokenPost.ai 기반 언어 모델을 사용하여 기사를 요약했습니다. 본문의 주요 내용이 제외되거나 사실과 다를 수 있습니다.