50.9배 차이, 비트코인 파생 노출 CME에 집중

비트코인(BTC) 파생시장에서 시카고상품거래소(CME) 포지션 규모가 코인베이스($COIN) 소형 퍼페추얼 계약을 크게 웃도는 것으로 나타났다. 시장이 주목하는 지점은 숏·롱 방향보다 노출 규모의 비대칭이다.

미 상품선물거래위원회(CFTC) 집계에서 8월 25일 기준 CME 비트코인 선물의 레버리지 펀드는 표준 계약 3,181계약 매수, 1만1,270계약 매도였다. 마이크로 비트코인 선물은 1만5,753계약 매수, 2만2,467계약 매도였다.

계약 단위를 반영하면 레버리지 펀드 순숏은 약 4만1,116 BTC로 계산된다. 크립토슬레이트(CryptoSlate)는 같은 구간의 CME 레버리지 펀드 순숏을 4만1,252.1 BTC로 제시했지만, 공식 원표 단순 재계산 수치와는 소폭 차이가 있다.

격차는 계약 구조에서 더 뚜렷해진다. CME그룹은 비트코인 표준 선물 1계약이 5 BTC, 마이크로 비트코인 선물 1계약이 0.1 BTC라고 설명한다.

CFTC의 옵션 포함 합산 보고서에서 CME 표준 비트코인 미결제약정은 2만2,819계약, 마이크로 비트코인은 4만1,727계약이었다. 이를 BTC 기준으로 환산하면 11만8,267.7 BTC다.

코인베이스의 나노 BTC 퍼프 선물(BIP)은 1계약이 0.01 BTC다. CFTC 집계상 코인베이스 나노 비트코인 퍼프 스타일 계약은 미결제약정 23만2,258계약, 순매수 1만5,162계약이었다.

코인베이스 나노 BTC 계약의 순매수 규모는 151.62 BTC에 그쳤다. CME 합산 미결제약정은 코인베이스 나노 BTC 계약 미결제약정의 약 50.9배다.

이 수치는 어느 쪽 가격 전망이 맞는지를 보여주지 않는다. CFTC 주간 포지션은 선물 계좌의 스냅샷으로, 현물 비트코인과 상장지수펀드(ETF), 다른 거래소 포지션까지 연결해 보여주지는 않는다.

CME 쪽 숏이 방향성 매도인지, 캐시앤캐리나 베이시스 거래의 한쪽 다리인지는 이 자료만으로 구분하기 어렵다. 베이시스 거래는 현물과 선물 가격 차이를 활용하는 구조여서, 선물 포지션만 보면 실제 위험 노출을 과대 또는 과소 해석할 수 있다.

코인베이스 인스티튜셔널(Coinbase Institutional)은 8월 리서치에서 7월 파생 포지셔닝이 회복됐고 미결제약정은 늘었지만 현물과 퍼페추얼 거래량은 줄었다고 밝혔다. 위험 노출은 다시 쌓였지만 거래 활동이 같은 속도로 회복되지는 않았다는 뜻이다.

이는 ETF 유입에도 파생상품이 가격을 흔든 흐름을 다룬 본지 앞선 보도와도 맞닿아 있다. 당시에도 현물 수급과 파생 레버리지의 방향이 엇갈리며 단기 가격 변동을 키우는 구도가 확인됐다.

현물 ETF 자금 흐름은 파생시장 해석에 제동을 건다. 파사이드 인베스터스(Farside Investors) 집계에서 미국 현물 비트코인 ETF는 8월 24일부터 27일까지 순유입을 기록했고, 8월 28일에는 2억190만 달러(약 2,781억원) 순유출로 돌아섰다.

5거래일 합산으로는 약 9억2,450만 달러(약 1조2,730억원) 순유입이었다. 파생시장 포지션이 한쪽으로 커졌더라도 현물 ETF 자금이 같은 방향으로 움직인다고 단정하기 어려운 배경이다.

코인데스크(CoinDesk)는 8월 24일 수요일 이후 약 64억 달러(약 8조8,128억원) 규모의 레버리지 숏 퍼페추얼 포지션이 청산됐다고 전했다. 8월 26일에는 비트코인이 7일간 23% 오른 뒤 숨을 고르는 가운데 8월 ETF 유입이 30억 달러(약 4조1,310억원)를 넘었다고 보도했다.

현재 데이터가 말하는 것은 급격한 청산의 확정이 아니라 포지션이 몰린 위치다. CME 쪽 숏이 풀릴 경우 선물 매수가 붙을 수 있지만, 헤지 포지션 해소라면 현물 또는 ETF 매도가 함께 나올 수 있다.

가격 충격의 방향과 크기는 다음 CFTC 포지션 변화, CME 베이시스, 코인베이스 펀딩, ETF 자금 흐름을 함께 봐야 확인된다. 다음 CFTC 주간 포지션은 8월 25일 이후 변화분을 반영해 공개될 예정이다.