두쥔, 스테이블코인 카드 발급보다 기업 결제 운영 강조

두쥔은 스테이블코인 카드 사업의 경쟁력을 카드 발급량보다 기업의 반복 결제를 뒷받침하는 운영 역량에서 찾았다.

두쥔(Du Jun) 버널캐피털(Vernal Capital) 창립 파트너는 3일 공개된 와사비카드(WasabiCard) 투자 인터뷰에서 “이 사업 모델은 이미 돌아간다”고 말했다.

인터뷰에서 말한 ‘U 카드’는 지갑에 보유한 스테이블코인을 카드 결제에 연결하는 방식이다. 이용자에게는 카드 한 장으로 보이지만, 사업자는 카드 발급과 거래 승인 뒤에 자금 정산, 회계 기록 대사, 자금세탁방지와 이상 거래 대응을 맡아야 한다.

인터뷰는 해외 인력 급여와 광고비, 공급업체 대금, 플랫폼 창작자 정산을 기업 결제 사례로 들었다. 이런 지급에는 현지 수취 방식과 기존 회계 절차를 연결하고 거래가 실패하거나 제한됐을 때 대응하는 과정도 필요하다. 해외 지급 수단을 검토하는 국내 기업에도 카드 발급 수와 실제 지급 가능 범위는 다른 정보다.

◇ 카드 발급 뒤에 남는 기업 업무

와사비카드는 사업 소개 자료에서 가상·실물 카드 발급, 일괄 지급, 지출 한도 설정과 거래 기록 관리를 기업용 기능으로 제시했다. 기업은 이용자나 부서별 자금 배분과 지출 제한, 거래 내역 확인도 운영해야 한다.

회사는 같은 자료에서 기업 고객 700곳 이상과 누적 발급 카드 70만 장 이상을 공개했다. 누적 발급량은 현재 사용 중인 카드 수나 이용자 수를 뜻하지 않는다.

비자(Visa, $V)는 9월 8일 자사 네트워크의 스테이블코인 연계 카드 프로그램에 관한 자료를 공개했다. 자료에는 회계연도 2분기 기준 프로그램이 160개를 넘었고 해당 프로그램 결제액은 전년 대비 거의 200% 늘었다고 적혔다. 이 수치는 비자 네트워크 안의 프로그램에 한정되며, 전체 시장이나 와사비카드의 실적과 같은 지표는 아니다.

비자와 리프가 스테이블코인 카드 프로그램을 100여개 시장으로 확대한다고 밝힌 내용은 앞서 보도한 바 있다. 카드망에 연결되는 사업이 늘어도 각 발급사의 고객 유지나 정산 안정성이 입증되는 것은 아니다.

◇ 결제액과 실제 사용은 구분해야

앨리엄(Allium)은 10월 15일 3분기 보고서를 공개했다. 보고서는 9월 30일까지 집계된 스테이블코인 결제액을 4820억달러(약 647조원)로 추정했다. 같은 기간 결제액은 전년 동기보다 45%, 결제 건수는 71% 늘었다.

이 결제액은 블록체인상의 모든 이체를 합산한 수치가 아니라 거래 목적을 분류해 산출한 추정치다. 실제 가맹점 매출이나 특정 카드 사업자의 결제액을 직접 보여주는 숫자로 볼 수는 없다.

앨리엄은 같은 자료에서 스테이블코인 공급량이 연초보다 0.4% 늘었다고 집계했다. 본지는 결제액과 공급량의 흐름을 앞서 함께 살펴봤다. 공급량과 일정 기간의 결제 활동은 서로 다른 지표다.

국제결제은행(BIS)은 2026년 4월 연설에서 스테이블코인의 이체 규모가 커 보여도 실물경제 결제에 쓰이는 비중은 아직 작다고 평가했다. 원시 이체량과 상품·서비스 결제를 구분해야 한다는 취지다.

결제망과 스테이블코인 인프라의 결합도 이어지고 있다. 스트라이프(Stripe)는 2025년 2월 브리지(Bridge) 인수를 완료했다고 발표했다. 비자와 브리지는 2026년 3월 스테이블코인 연계 카드의 발급 지역 확대와 일부 거래의 온체인 정산 협력을 공개했다.

유럽증권시장감독청(ESMA)은 자산준거토큰(ART)과 전자화폐토큰(EMT)의 유럽연합(EU) 내 공개 제공·거래 관련 규정이 2024년 6월 30일부터 적용됐다고 안내했다. 관련 발행자에게는 인가가 요구된다.

와사비카드 이용 약관은 카드 이용 가능 여부가 발급기관과 관할 지역, 규제 요건에 따라 달라진다고 명시한다. 거래 승인이 최종 정산을 보장하지 않으며 환불·지급 취소와 환전·제3자 수수료가 발생할 수 있다는 조건도 담겼다. 카드 발급량과 결제 추정치만으로는 기업의 반복 이용이나 정산·환불 과정의 안정성을 판단하기 어렵다.