가치 환류 토큰 15개 중 13개, 연초 비트코인 앞서

가치 환류 장치를 운영하거나 도입을 예고한 토큰 15개 가운데 13개가 10월 27일 기준 연초 이후 비트코인(BTC) 수익률을 웃돌았다.

DWF 랩스(DWF Labs)는 9일 공개한 연구 보고서에서 하이퍼리퀴드(HYPE)는 연초 대비 200% 넘게, 펌프펀(PUMP)은 120% 넘게 올랐다고 집계했다. 같은 기간 비트코인은 약 8.5% 하락했다.

분석 대상은 매입·소각 장치를 이미 운영하는 토큰과 도입을 발표한 토큰을 함께 포함한다. 따라서 15개 중 13개라는 집계는 전체 가상자산 시장의 성과를 나타내지 않는다.

가치 환류는 프로토콜 수익이나 수수료를 토큰 매입·소각 등에 연결하는 방식이다. 매입 규모만으로 성과를 설명하기 어렵고, 수익의 출처와 매입의 지속성을 함께 살펴야 한다는 것이 보고서의 설명이다.

두 토큰의 매입 비율과 기준은 다르다. 보고서는 하이퍼리퀴드가 수익의 95~99%를 매입에 배정한다고 분석했다.

하이퍼리퀴드의 공식 수수료 문서는 거래 수수료가 HLP, Assistance Fund, 배포자에게 분배된다고 설명한다. 이 가운데 Assistance Fund는 배정된 수수료로 하이퍼리퀴드를 자동 매입해 소각한다.

펌프펀은 수익 기준을 구분해 읽어야 한다. DWF 랩스 보고서는 순수익의 50%가 매입에 쓰인다고 적었지만, 플랫폼 공지는 매출의 약 50%를 소각에 배정한다고 안내했다.

펌프펀의 공식 공지는 2026년 4월 28일부터 1년간 매출의 50%를 잠가 소각에 배정한다고 밝혔다. 공지는 플랫폼 매출 약 50%라는 수치가 추정치라고도 명시했다.

펌프펀 공지는 토큰을 보유해도 플랫폼 매출·이익·배당에 대한 권리가 생기지 않는다고 설명한다. 공지에 적힌 자동 실행 범위를 넘어 토큰을 계속 매입할 의무도 없다고 밝혔다.

매입 장치가 있다고 모든 토큰이 오른 것은 아니다. DWF 랩스는 메이플(SYRUP)과 리도(LDO)를 반대 사례로 제시했다.

메이플은 매출의 25%를 매입에 고정 배정하던 방식에서 월 매출에 따라 배정률을 달리하는 방식으로 바꿨다. 배정률은 처음 10%로 낮아졌다가 9월 매출을 반영해 20% 구간으로 올라섰으며, 보고서는 메이플이 연초 대비 약 45% 하락했다고 집계했다.

리도의 자동 매입 장치인 NEST는 일정 수준 이상의 스테이킹 수익이 발생해야 작동한다. 보고서 작성 시점까지 NEST를 통한 매입은 실행되지 않았다.

보고서는 보상 프로그램으로 거래량이 늘었는지, 새 토큰 공급이 매입 규모를 웃도는지, 시장 활동에 따라 수익이 크게 달라지는지도 살펴야 한다고 지적했다. 매입 비율뿐 아니라 공급 변화와 수익의 지속성도 평가 요소로 제시했다.

이번 비교는 정해진 기준일까지 토큰 수익률을 대조한 결과다. 13개 토큰이 비트코인을 앞섰다는 집계만으로 매입이 가격 상승을 일으켰다고 결론 내릴 수는 없다.

프로토콜 수익을 토큰 매입에 연결하는 구상은 다른 프로젝트에서도 제시됐다.

DWF 랩스는 회사 소개에서 자신을 투자사이자 시장조성자로 설명하며, 공식 포트폴리오에 펌프펀을 올려놓고 있다. 이번 보고서는 DWF 랩스의 펌프펀 토큰 보유 여부를 밝히지 않았다.