토큰화 증권, 블록체인 거래돼도 투자 자격 제한은 그대로

블록체인에서 토큰을 주고받을 수 있어도 모든 투자자가 토큰화 증권을 사고 보유할 수 있는 것은 아니다. 증권 규정과 발행사·플랫폼의 통제가 접근 범위를 가른다.

안찬(Chan Ahn) 테세라(Tessera) 창업자 겸 CEO는 10일(현지시간) 공개된 크립토브리핑(Crypto Briefing) 서면 인터뷰에서 “누가 자산을 보유할 수 있는지는 장부가 아니라 판매에 적용되는 법적 경로가 결정한다”고 말했다. 골드만삭스와 JP모건 임원 출신인 그는 토큰을 옮길 수 있다는 기술적 사실과 이를 적법하게 보유할 자격은 별개라고 짚었다.

안찬은 프랭클린템플턴의 BENJI와 블랙록의 BUIDL 등 토큰화 머니마켓펀드를 사례로 들었다. BENJI는 자격을 갖춘 미국 투자자에게 열려 있고 대부분 계좌의 최소 투자액이 20달러(약 2만6900원)다. BUIDL은 추가 자격 요건을 충족한 투자자로 제한된다.

안찬이 인용한 RWA.xyz 집계에서 11월 7일 기준 보유 주소는 BENJI가 1,139개, BUIDL이 101개였다. 안찬은 블록체인 주소가 개별 투자자와 일대일로 대응하지 않을 수 있고, 두 펀드의 차이를 투자 자격만으로 설명할 수도 없다고 단서를 달았다.

자격 제한은 토큰의 이동 방식에도 영향을 준다. 많은 펀드가 승인된 지갑 목록으로 이전을 통제하고, 거래 플랫폼은 자사 인프라와 연동되는 애플리케이션과 스마트 계약을 제한할 수 있다. 국제결제은행(BIS)도 지난해 11월 보고서에서 지갑 제한이 토큰화 머니마켓펀드의 직접 보유를 제약한다고 지적했다.

발행사의 선택도 변수다. 골드만삭스, JP모건, 스페이스X를 포함한 67개 기업은 계획 중인 OKXICE 거래소에서 자사 주식이 토큰화되는 데 반대 의사를 밝혔다.

안찬은 발행사가 직접 주도하는 토큰화에서는 투자자가 중개기관을 거친 권리가 아니라 회사 주주명부에 기록된 소유권을 가질 수 있다고 설명했다. 다만 이 방식은 발행사에 누가 토큰을 보유하고 이전할 수 있는지에 대한 더 큰 통제권을 줄 수도 있다고 말했다.

안찬은 시장이 넓어지려면 검증된 투자자가 플랫폼마다 별도 준법 절차를 밟지 않고 여러 토큰화 펀드에 접근하게 하는 공통 지갑 신원 체계가 필요할 수 있다고 봤다.

테세라는 자사 T 토큰으로 이 구분을 시험하고 있다. T 토큰은 기업 주식을 직접 보유하는 구조가 아니라 토큰화된 대출 참여권으로 경제적 노출을 제공한다. 솔라나(SOL)에서 결제되며 지갑 사이를 옮길 수 있지만, 테세라 약관은 미국 투자자와 일부 지역 투자자를 제외한다.

안찬은 테세라가 이런 구조에 상업적 이해관계를 갖고 있다고 인정했다. 그는 허가형 펀드를 참조하는 비허가형 토큰도 검토하고 있다고 밝혔다. 토큰화 시장은 규제를 받는 투자 상품 안에서, 그리고 주주 권리 없이 경제적 노출만 주는 역외 상품을 통해 계속 커질 것이라는 게 그의 전망이다.