AI주 급락에도 S&P500 연말 8000 전망…"투자 규율이 성장 주기 늘린다"

최근 나스닥과 AI 관련주의 급락이 성장 주기의 끝이 아니라 과도한 포지션의 청산 과정이라는 진단이 나왔다. AI 설비투자에 규율이 생기면 투자 주기가 길어지고, 주가 상승도 AI 기반시설에서 활용 기업과 경기민감 업종으로 확산할 수 있다는 전망이다.

11월 10일(현지시간) 데이비드 린 인터뷰에서 짐 손 웰링턴알터스 프라이빗웰스 수석 시장 전략가는 "연말 8000이라는 목표는 바뀌지 않았다"며 S&P500 강세 전망을 유지했다. 최근 매도세는 일부 헤지펀드가 과도하게 쌓은 포지션을 청산하면서 발생한 것으로 해석했다.

손은 "바닥을 다지는 것은 과정이다"라며 단기 변동성을 추세의 종료로 받아들일 필요는 없다고 봤다. 2027년에는 S&P500이 1만에 도달할 수 있다며 지수 주당순이익 450달러, 미국 10년물 국채금리 4%, 주가수익비율 22배를 전망의 전제로 제시했다.

AI 투자에서는 지출 규모보다 자본을 얼마나 효율적으로 배분하는지가 중요해질 것으로 평가했다. 그는 경쟁에서 밀리지 않으려고 가용 자금을 모두 쏟아붓던 국면이 끝나고 있다며 "더 강한 자본 규율은 성장 주기를 2030년 이후까지 연장할 것"이라고 말했다. 단기 설비투자 부담이 줄면 대형 클라우드 사업자들이 잉여현금흐름을 플러스로 전환하는 시점도 앞당겨질 수 있다는 설명이다.

자금 조달 여건은 기업 간 격차를 벌릴 것으로 전망했다. 손은 우량 대형 클라우드 사업자들은 필요한 자본을 확보하겠지만 경쟁력이 낮은 데이터센터 사업자들은 자금을 조달하기 어려울 것으로 봤다. 2027년 미국 설비투자 규모는 1조~1조5000억달러에 이를 것으로 예상하며 기업 이익의 성장 동력이 이어질 것이라고 설명했다.

다만 투자 규율 강화가 연산 자원의 부족을 심화할 수 있다고 지적했다. 데이터센터 건설 자체는 계속되겠지만 투자 속도가 조절되면서 공급 부족이 더 오래 이어질 수 있다는 것이다. 데이터센터가 자체 전력 비용을 부담하도록 하는 방향으로 여건이 바뀔 것으로도 예상했다.

투자 기회는 전력·메모리 공급 부족과 GPU 수요에 집중된 종목을 넘어 넓어질 것으로 봤다. 그는 "다음 투자 기회는 AI를 활용해 이익률을 높일 기업, AI의 혜택을 받을 기업에 있을 것"이라고 말했다. 에너지 가격과 손익분기점이 낮아지고 금리가 하락하면 AI 상승장에서 소외됐던 경기민감 업종도 회복에 참여해 2027년을 향한 포트폴리오 구성이 더 균형을 갖출 수 있다고 설명했다.

이런 전망의 배경에는 AI 부문의 성장이 미국 경제 전반의 상황을 가리고 있다는 판단이 있다. 손은 생산성 상승과 단위노동비용 하락 등 AI 부문에서 나타나는 긍정적 흐름이 경제 전체를 대표하지는 않는다고 지적했다. AI 이외의 금리 민감 업종은 지난 수년간 연준의 과도한 금리 인상과 긴축으로 압박받아 왔다는 주장이다.

손은 경제를 균형 상태로 이끄는 중립금리도 업종별로 다를 수 있다며 경기민감 부문에 적합한 금리는 현재보다 훨씬 낮다고 평가했다. 연준이 금리를 내려 주택시장과 AI 투자 흐름에서 소외된 업종에 초점을 맞춰야 한다며, 금리 하락이 시장의 상승 범위를 넓히는 계기가 될 것으로 전망했다.