비트코인 4년 주기 끝났나…기관화 놓고 분석 엇갈려

푸펑(付鹏) New Huo Group($01611.HK) 수석경제학자는 13일 공개된 인터뷰에서 “비트코인(BTC)의 4년 주기는 없어졌다”고 말했다. 그가 말한 주기는 반감기 전후 가격이 반복해서 오르내린다는 시장 해석이다.

포사이트뉴스(Foresight News)가 공개한 인터뷰에서 푸펑은 기관의 비트코인 편입이 늘면서 가격을 좌우하는 힘도 달라졌다고 설명했다. 대형 보유자의 개별 매매가 큰 영향을 미치던 초기 시장과 달리, 여러 자산을 함께 운용하는 시장에서는 개별 거래의 영향력이 줄어든다는 주장이다.

그는 거시경제와 유동성이 기관 포트폴리오에 영향을 주고, 그 자산 배분이 다시 비트코인 시장에도 전달된다고 봤다. 가격 움직임을 개별 지갑의 매매보다 폭넓은 자금 흐름과 연결해 해석한 것이다.

푸펑은 공급량이 제한된 비트코인의 특성이 가치를 지탱하는 한편, 대형 운용사가 보유 비중을 계속 확대하는 데 제약이 될 수 있다고 주장했다. 기업 상장으로 시장 규모를 넓힐 수 있는 주식시장과 달리 비트코인은 총량이 정해져 있다는 비교다.

다만 인터뷰는 공급 한도가 기관의 실제 편입 비중을 얼마나 제한하는지 보여주는 별도 수치를 제시하지 않았다. 이 대목은 확인된 시장 법칙이 아니라 푸펑의 분석이다.

푸펑은 “여러분이 말하는 ‘신념’은 내게는 그저 자산”이라고도 말했다. 비트코인을 특별한 믿음의 대상으로 두기보다 다른 자산과 함께 평가한다는 뜻이다.

기관 보유 현황은 실제 자산 배분의 한 단면을 보여주지만, 보유 규모만으로 가격을 움직이는 요인을 가려내기는 어렵다. 본지는 앞서 기관 보유 비트코인 규모를 집계해 보도했다.

‘4년 주기’는 반감기 전후로 가격 흐름이 반복됐다는 시장 해석이다. 반감기는 프로토콜에 정해진 채굴 보상 감소 규칙이므로, 가격 패턴에 대한 분석과 구분된다.

Bitcoin.org는 채굴 보상이 21만 블록마다 절반으로 줄어든다고 설명한다. 2024년 4월 20일 반감기 이후 블록당 보상량은 3.125개다.

다음 반감기는 2028년으로 예상돼 있다. 예정된 규칙 변화는 채굴 보상 감소이며, 가격 흐름이 과거처럼 반복될지는 별도의 시장 쟁점이다.

푸펑은 4월 23일 PANews 인터뷰에서도 기존 4년 주기가 효력을 잃었다는 견해를 밝혔다.

피델리티 디지털애셋(Fidelity Digital Assets)은 2월 24일 보고서에서 기관 참여와 변동성 변화를 들어 전형적인 4년 가격 주기가 더는 적용되지 않을 가능성을 제기했다. 이는 주기 종료를 확정한 결론이 아니라 가능성을 제시한 분석이다.

웰스파고 투자연구소(Wells Fargo Investment Institute)는 10월 보고서에서 반감기 가격 사이클이 유지되지만 상승·하락 폭은 줄었다고 분석했다. 보고서가 반감기 당일 대비 최고점 배율로 제시한 수치는 2012년 주기 92.1배, 2024년 주기 1.9배다.

두 보고서의 차이는 가격 주기를 시장 구조 변화에 따른 종료로 볼지, 변동 폭이 줄어든 채 이어지는 흐름으로 볼지에 있다. 푸펑의 ‘4년 주기 종료’ 주장이 업계의 공통된 결론은 아니다.