비트코인 담은 영구우선주로 13~15% 수익률…지속 가능성의 조건은

비트코인의 장기 상승을 바탕으로 영구우선주 투자자에게 배당을 지급하고, 남는 수익을 보통주 투자자에게 돌려주는 자금조달 전략이 제시됐다. 통화가치 하락이 이어진다는 전제 아래 비트코인과 현금을 함께 보유해 배당 지급과 급락 대응을 병행한다는 구상이다.

11월 13일(현지시간) 앤서니 폼플리아노 X 계정 인터뷰에서 비트코인 투자 전문가 콜 매크로는 영구우선주 발행으로 자금을 조달해 비트코인에 투자하는 전략을 설명했다. 그는 "미국 달러의 가치를 떨어뜨리는 일은 결코 멈추지 않을 것"이라며, 만기 없이 배당을 지급하는 우선주를 발행하는 구조를 달러에 대한 영구적인 매도 포지션으로 표현했다.

콜 매크로는 자신이 설명한 사업에서 ETF를 운용하는 자산운용 부문이 기업가치에서 차지하는 비중은 많아야 1%이며, 중심은 비트코인이라고 말했다. 현재 두 종류의 우선주가 각각 13%와 15%의 수익률을 제공한다고 설명하면서, 통화가치 하락과 비트코인의 장기 상승이라는 전제가 유지되면 지속적인 배당 지급이 가능하다고 주장했다.

보통주 투자자의 수익은 비트코인 상승률과 우선주 배당 부담의 관계에 달려 있다는 설명이다. 그는 보통주 투자자에게 수익을 돌려주려면 비트코인이 평균적으로 우선주 수익률보다 더 올라야 한다고 말했다. 다만 비트코인이 자신이 추정한 통화가치 하락률인 연 7~8% 정도만 상승하더라도 배당을 계속 지급할 수 있다고 봤다. 이 경우 비트코인 수익이 사실상 우선주 투자자에게 돌아가고, 보통주 투자자에게 돌아갈 몫은 없어진다는 것이다.

핵심 위험으로는 장기간 배당 의무를 감당해야 하는 상황에서 발생하는 비트코인의 가격 변동성을 꼽았다. 콜 매크로는 "비트코인이 80% 하락하는 상황까지 감당할 준비를 한다"며 자산의 약 85~90%를 비트코인으로, 나머지 약 10~15%를 현금으로 구성한다고 설명했다. 과거에 나타난 수준의 약세장이 반복돼도 비트코인을 팔지 않고 버티는 것을 목표로 한다는 것이다.

두 번째 우선주를 내놓은 배경에는 고정 수익률을 원하는 투자자 수요가 있었다고 말했다. 기존 변동금리 상품에 관심을 보인 투자자들은 배당 미지급보다 향후 위험에 대한 평가가 개선되면서 수익률이 3~5년 뒤 7~8%로 내려갈 가능성을 우려했다는 설명이다. 이에 비트코인 가격을 모델링한 뒤, 기존 상품보다 변제 순위가 낮은 대신 고정금리를 제공하는 상품을 마련했다고 밝혔다.

채권시장의 93%가 고정금리라는 점도 시장 확대 가능성의 근거로 들었다. 그는 투자자 다수가 높은 수익률을 장기간 확보하기를 원한다며, 고정금리 우선주가 변동금리 상품보다 더 큰 시장으로 성장할 수 있다고 전망했다. 15%를 웃도는 수익률에 대한 수요도 있으며, 비트코인 상승에 따른 추가 수익을 결합하는 등 다양한 위험·수익 구조가 등장할 여지가 있다고 덧붙였다.

이러한 상품의 위험 평가에는 낙관적인 시각을 드러냈다. 콜 매크로는 비트코인 위험을 충분히 반영해 분석한다면 비트코인 기반 신용상품은 투자등급 수준의 위험을 지니지만, 시장에서는 투기등급 채권처럼 가격이 매겨지고 있다고 주장했다. 그는 "그것이 현실이자 기회"라고 평가했다.

투자자 구성은 현재 자사 상품 기준으로 약 70%가 고액 자산을 보유한 개인이라고 설명했다. 기관투자자들 사이에서는 발행기업이 부채를 지지 않으면서도 우선주를 만기와 구조가 있는 익숙한 투자상품으로 재구성해 달라는 요청이 자주 나온다고 말했다. 그는 이런 수요가 향후 상품 개발로 이어질 수 있다고 전망했다.

장기적인 사업 전제는 통화가치 하락과 소득 수요의 지속이라고 강조했다. 콜 매크로는 AI가 물가를 낮추는 효과를 내더라도 정부의 부채 문제까지 해결하지는 못할 수 있다고 봤다. 소득과 은퇴자금 부족으로 정기적인 현금 수입을 원하는 수요가 커지는 가운데, 비트코인의 장기 상승과 하락장에 대비한 현금 확보가 배당 전략을 유지하는 관건이라는 설명이다.