"다시 설계된 ICO"…알레아 리서치, MetaDAO 퓨타키 모델에 주목

알레아 리서치(Alea Research)는 최신 보고서를 통해 현재 암호화폐 유동성 시장에서 발생하는 구조적 인센티브 불일치와 그 폐해를 지적하며, 이를 타개할 수 있는 대안 모델로 MetaDAO(메타다오)의 퓨타키(Futarchy) 기반 자본조달 방식을 주목해야 한다고 분석했다. 특히 현 시장에서 일반적인 고FDV·저유통량 구조가 투자자에게 실질적인 권리 없이 희석 리스크와 덤핑 위협만을 안기고 있으며, 수익은 오프체인에 편중되는 구조라고 경고했다.

기존 거버넌스 토큰은 대부분 프로토콜 수익과 보유자의 경제적 권리를 직접 연결하지 않는다. 알레아 리서치에 따르면, 결과적으로 토큰은 경제적 실질 가치가 없는 수단으로 전락하고, 프로젝트의 현금 흐름은 재단이나 팀 지배구조에 집중되어 토큰 보유자는 제대로 된 보상을 받지 못하는 사례가 빈번하다. 대표적인 예로 유니스왑(Uniswap)의 UNI 토큰 수익 공유 제안은 수년간 지연됐으며, 코인베이스(Coinbase)의 텐서(Tensor) 인수는 토큰 보유자에게 아무런 실익 없이 이뤄졌다.

이에 대한 대안으로 MetaDAO는 ICO의 패러다임을 완전히 재설계한 퓨타키 자동화 마켓 메이커(AMM)를 도입했다. 이 구조는 인센티브 정렬이 사전에 설계되어 내부자에 의한 통제 리스크를 차단하고, 모든 수익 흐름이 토큰 경제와 직접 연계되도록 한다. 투자자는 책임성과 상환권이 명확히 보장된 시스템에서 자금을 배치하고, 창업자는 투명하고 예측 가능한 비용 구조 아래 초기 자금을 확보할 수 있다.

MetaDAO는 2025년 10월 솔라나(Solana) 네트워크 위에서 퓨타키 기반 AMM을 출시한 이후 빠르게 성장해 왔다. 현재까지 약 1억 4,700만 달러의 누적 거래량과 400만 달러 규모의 연환산 수수료 매출을 확보했으며, AMM 프로토콜 수수료는 META 보유자들이 제어하는 재무 구조에 직접 귀속된다. 알레아 리서치는 MetaDAO 상에서 출시된 토큰의 평균 FDV는 약 4억 달러에 이르며, META는 약 35배의 수익 배수를 기록 중이라고 밝혔다.

뿐만 아니라 MetaDAO가 구축한 ‘런치 인프라’는 본질적인 리스크 완화 효과를 낳고 있다. 대부분의 ICO는 고위험・저보상 형태로 투자자 신뢰가 낮지만, MetaDAO는 상환 메커니즘과 스마트 계약 기반 수익 공유 구조를 통해 ‘러그풀 불가능한 출시’를 구현, VC 중심 자본조달 모델의 한계를 보완하고 있다. 실제로 Umbra, OMFG 등 초기 프로젝트는 7배 이상 토큰 상승률을 기록하며 시장에서 이례적인 반응을 이끌어냈다.

초기 토큰 출시임에도 META는 현재 시가총액 및 FDV 약 1억 3,000만 달러로 여전히 비교적 작은 규모이며 유동성도 제한적이다. 그러나 알레아 리서치는 이 점이 오히려 단기 가격 재평가 가능성을 높일 수 있다고 분석한다. 주요 중앙화 거래소(CEX) 상장을 앞두고 소규모 진입 유인이 존재하며, DAO 보유 수수료 기반 수익 다변화가 진행되고 있다는 점에서 중장기 콜옵션 성격으로 볼 수 있다는 판단이다.

궁극적으로 MetaDAO는 ‘다시 설계된 ICO’라는 타이틀에 걸맞게 토큰 보유자 중심의 시장 구조를 구현하고 있다. 이는 단순한 투기적 유입보다는 지속 가능한 거버넌스 모델과 고품질 프로젝트 유치를 통한 복합적 가치 제공으로 연결된다. 알레아 리서치에 의하면 META는 고품질 런치 인프라의 가치가 가격에 서서히 반영되면서 수십 개 보유 프로젝트의 성과와 연동된 ‘거래 가능 펀드’로 기능할 전망이다.

반면, MetaDAO가 토큰 시장의 표준으로 자리 잡지 못하고 수익 및 거래량 증가가 정체된다면 현재 가치평가는 단기 고점으로 전환될 수 있다. 즉, META의 투자 가치는 토큰 자체보다 플랫폼의 장기적 성장률과 신뢰망 형성에 달려 있는 셈이다. 하방 리스크는 존재하지만, 구조적 해결책이 희소한 현 시장 상황에서 META는 차세대 ICO 구조의 실험적 모델로 주목받을 만한 자산이라는 데 이견이 적다.