나스닥 10월 고점보다 10.94% 낮아…빅테크 현금흐름 부담

◇ 지수 반등 뒤에도 낙폭 남아

미국 나스닥 종합지수는 6일(현지시간) 2만4579.42에 마감했다. 10월 6일 종가 고점보다 10.94% 낮은 수준이다. S&P 500은 7376.86으로 마쳐 같은 기간 고점보다 5.65% 낮았다.

두 지수는 5일 각각 5.5%, 4.36% 하락한 뒤 6일 1.1%, 0.31% 반등했다. AP는 6일 나스닥이 1.1% 반등했다고 보도했다.

하루 반등과 기업의 투자 수익성은 별개의 문제다. 지수 등락만으로 AI 수요를 판단하기 어렵고, 매출 증가만으로 투자 회수 속도를 단정할 수도 없다.

◇ 매출 성장과 투자 지출

마이크로소프트($MSFT)는 9월 30일 끝난 분기에 자본적 지출 452억 달러(약 61조2460억원)를 기록했다. 회사는 이 가운데 약 4분의 3이 CPU·GPU 등 사용 기간이 비교적 짧은 자산에 쓰였다고 밝혔다.

알파벳($GOOGL)은 3분기 자본적 지출 514억 달러(약 69조6470억원)를 발표했다. 지출 대부분은 AI 관련 기술 인프라에 투입됐으며, 3분기 전체 매출은 전년 동기보다 25% 늘었다.

아마존($AMZN)의 클라우드 사업 아마존 웹서비스(AWS) 매출은 3분기에 전년 동기보다 39.3% 증가했다. 이는 회사 전체 매출이 아니라 AWS 사업 매출 증가율이다.

메타($META)는 3분기 매출이 전년 동기보다 26% 늘었지만, 금융리스 원금 지급액을 포함한 자본적 지출은 349억1000만 달러(약 47조3031억원)에 달했다. 잉여현금흐름은 21억2000만 달러(약 2조8726억원) 유출이었다.

잉여현금흐름은 영업활동으로 확보한 현금에서 설비투자 등을 반영한 수치다. 기업이 투자에 쓴 금액과 영업 뒤 남은 현금을 함께 살펴볼 때 쓰인다.

아마존의 최근 12개월 잉여현금흐름도 424억 달러(약 57조4820억원) 유출이었다. 아마존은 AI 투자를 포함한 유형자산 구매 증가를 주된 원인으로 들었다. 이 수치는 3분기 한 분기가 아닌 최근 12개월 기준이다.

회사별 자본적 지출에는 회계상 차이가 있다. 마이크로소프트 수치에는 금융리스 자산이, 메타 수치에는 금융리스 원금 지급액이 포함돼 단순 합산해 같은 기준의 투자액으로 비교하기 어렵다.

자본적 지출은 인프라 등에 쓴 투자 규모를, 잉여현금흐름은 영업 현금에서 설비투자 등을 반영한 뒤 남은 현금을 보여준다. 두 지표는 서로 다른 면을 나타내므로 투자 지출만으로 성과를 판단할 수 없다.

◇ 중간선거 영향은 기관별로 달리 봐

블랙록(BlackRock)은 4일 공개한 미국 중간선거 분석에서 미국 주식에 중립 의견을 유지했다. AI 투자 속도와 규모, 수익성의 불확실성을 이유로 들었고, 선거 결과가 데이터센터 인허가와 건설에 미치는 영향은 지역별로 다를 수 있다고 봤다.

스테이트스트리트 글로벌 어드바이저스(State Street Global Advisors)는 6일 분석에서 반도체주 조정이 중간선거 전부터 이어졌다고 짚었다. 선거가 AI 개발의 장기 경로에 미칠 영향을 시장이 과장했을 수 있다는 평가도 내놨다.

블랙록은 AI 투자 수익성의 불확실성에 무게를 뒀고, 스테이트스트리트 글로벌 어드바이저스는 선거가 AI 개발에 미칠 영향을 시장이 과대평가했을 가능성을 제기했다. 두 기관은 조정의 원인과 정책 변수의 영향을 서로 다른 관점에서 다뤘다.