연초 대비 26.54% 하락한 스트래티지, MSCI 편출 확정

스트래티지(Strategy·$MSTR) 주가는 11월 13일(현지시간) 종가 기준 111.62달러(약 14만9057원)로, 연초 대비 26.54% 하락했다. MSCI는 11월 11일 정기 검토에서 스트래티지 보통주의 MSCI ACWI IMI 편출을 확정했다.

트웰브데이터(Twelve Data)에 따르면 11월 13일 종가는 111.62달러였다. 2025년 12월 31일 종가 151.95달러(약 20만2914원)와 비교하면 26.54% 낮다.

9월 30일 종가는 153.09달러(약 20만4436원)로 연말 종가보다 0.75% 높았다. 이후 11월 13일까지는 27.09% 하락했다.

MSCI는 2026년 1월 디지털 자산 재무기업을 직접 겨냥한 편출안의 적용을 보류했다. 해당 안은 2월 정기 검토에서 적용되지 않았다. 이후 심사 범위는 비운영 기업 전반으로 넓어졌다.

MSCI는 일부 기업이 투자펀드와 비슷한 특징을 보인다는 기관투자자들의 우려를 설명했다. 이번 결정에는 특정 디지털 자산 보유 기업만을 겨냥한 기준 대신 비운영 기업을 대상으로 한 기준이 적용됐다.

새 기준은 먼저 실질적인 영업 자산이 있는지 심사한다. 이를 통과하지 못한 기업은 5개 재무비율로 추가 심사를 받으며, 5개 중 4개 이상에서 부적격 표시를 받으면 지수 편입 대상에서 제외된다.

기존 편입 종목은 최근 2개 연간 공시 기간 모두 부적격 판정을 받아야 제외할 수 있다. MSCI는 심사에 활용할 수 있는 중간 공시도 참고한다고 밝혔다.

스트래티지는 비트코인 사업을 미국 회계기준상 영업 부문으로 보고 있다며 MSCI 기준에 반대했다. 회사는 MSCI 연계 펀드의 보유량이 보통주 발행량의 3.1%, 약 1300만주라고 제시했다. 회사 추산으로는 이 물량이 30일 평균 일일 거래량의 약 60%이며, 실제 편출 때 매도될 주식 수를 뜻하지는 않는다.

스트래티지가 MSCI 정기 검토에서 자사 보통주가 제외될 것으로 예상한다고 공시한 사실을 본지는 앞서 보도했다. 이번 발표로 편출 여부가 예상 단계에서 확정 단계로 바뀌었다.

미국 증권거래위원회(SEC)에 제출한 8-K 공시에는 스트래티지가 11월 2~8일 보통주 매각으로 순수익 2억8380만달러(약 3792억원)를 거뒀다고 기재됐다. 이 기간 회사는 매각 대금의 사용 내역도 함께 공개했다.

순수익 가운데 1억8830만달러(약 2516억원)는 STRC 우선주 환매에, 8190만달러(약 1094억원)는 비트코인(BTC) 1036개 매입에 배정됐다. 나머지 1360만달러(약 182억원)는 달러 현금으로 남겼다. STRC 환매액은 보통주 매각 순수익의 약 66.4%다.

STRC 우선주 환매와 회사 보통주 환매는 별개의 거래다.

스트래티지는 3분기 보고서에서 10월 25일까지 보통주 환매 프로그램을 실행하지 않았다고 밝혔다. 11월 8일 기준 비트코인 보유량은 85만364개였다.

회사가 정의한 ‘BTC Yield’는 가정상 희석 주식 1주당 비트코인 수량(BPS)이 기간 중 얼마나 변했는지를 나타낸다. 이 지표는 3분기 -11.9%, 1~3분기 누적 -3.7%로, 주가 수익률과는 다르다.

스트래티지는 보통주 매각 대금을 비트코인 매입 외 용도에 쓴 점과 기초 비트코인 보유량 증가, 보유 비트코인 가치 대비 낮아진 주식 발행 프리미엄을 BTC Yield의 원인으로 들었다. MSCI 편출과 STRC 환매가 주가나 발행 프리미엄에 미친 영향은 공시에서 별도 수치로 산출되지 않았다.

MSCI는 스트래티지 편출 변경을 11월 30일 장 마감 뒤 지수에 반영할 예정이다.