연 3% 목표 BTC 수익 상품, 채굴업체 지출이 관건

스택스가 기관 대상 비트코인(BTC) 수익 상품을 가동했다. 연환산 목표 수익률은 약 3%지만, 실제 보상은 대출 이자나 신규 토큰 발행이 아니라 스택스 채굴업체가 지출하는 BTC에서 나온다.

스택스는 10일 21셰어스(21Shares), 해시키 클라우드(HashKey Cloud), UTXO 매니지먼트(UTXO Management), 사이퍼 캐피털(Sypher Capital)이 참여한 제네시스 본드를 시작했다고 밝혔다. 초기 물량은 약 250 BTC이며 첫 주간 보상은 9월 17일 지급될 예정이다.

제네시스 본드는 BTC와 스택스의 자체 토큰인 스택스(STX)를 함께 묶는 구조다. 참여자는 BTC를 비트코인 레이어1에서 자신의 키로 타임록하고, BTC 가치의 약 5%에 해당하는 STX를 스택스 네트워크에 잠근다.

BTC는 브리지나 래핑을 거치지 않지만 약 6개월 동안 유동성이 제한된다. 참여자는 만기 전 BTC를 인출할 수 있으나 아직 지급되지 않은 보상을 포기해야 하며, 연동된 STX는 계약 기간 동안 잠긴다.

보상 재원은 스택스의 프루프 오브 트랜스퍼(Proof of Transfer·PoX) 구조에서 나온다. 스택스 채굴업체는 블록 생성 권한을 얻기 위해 BTC를 지출하고, 그 대가로 STX 보상을 받는다.

이때 채굴업체가 지출한 BTC가 보상 풀로 들어가며, 제네시스 본드 참여자는 해당 흐름에서 우선권을 갖는다. 따라서 상품의 수익성은 차입자의 상환 능력보다 채굴업체가 계속 BTC를 지출할 수 있는지에 달려 있다.

연 3%는 6개월 만기에 그대로 적용되는 확정 수익률이 아니다. 연환산 목표치이며 6개월 동안 지급되는 목표 보상은 예치 BTC의 약 1.44%다. 보상은 24회에 걸쳐 매주 BTC로 지급된다.

실제 지급액은 채굴업체의 참여 규모와 STX 가격에 영향을 받을 수 있다. 채굴업체의 수익성이 악화되거나 STX 가격이 크게 하락하면 블록 생성에 참여하기 위해 제시하는 BTC 규모가 줄어들 수 있고, 보상 풀도 축소될 수 있다.

스택스는 보상 풀이 부족해질 경우 STX만 예치한 참여자의 보상이 먼저 줄어들고, 상황이 더 악화되면 프로토콜 본드 참여자의 수익도 감소할 수 있다고 설명했다. BTC 원금에는 슬래싱이 적용되지 않지만 목표 수익률이 보장된다는 뜻은 아니다.

참여 구조에는 별도 위험도 있다. BTC가 비트코인 네트워크에 직접 잠기더라도 STX 가격 변동과 스택스 측 스마트계약 위험, 채굴업체의 경제성은 남는다.

제네시스 본드는 전통적인 BTC 대출 상품과도 다르다. 대출형 상품은 차입자와 플랫폼의 상환 능력에 수익이 좌우되지만, 이 상품의 보상 재원은 스택스 채굴업체의 BTC 지출이다.

비트코인 자체에 기본 프로토콜 수준의 이자가 생기는 구조도 아니다. 비트코인은 작업증명(PoW)을 유지하고 있으며, 수익은 스택스의 별도 경제 구조를 통해 만들어진다.

사이퍼 캐피털과 스태킹다오(StackingDAO)는 공개 게시물에서 기관의 BTC가 비트코인 레이어1을 떠나지 않은 채 수익을 낼 수 있다는 점을 강조했다. 반면 공개된 구조상 수익 지급이 채굴업체의 지속적인 BTC 지출에 의존한다는 점은 장기 확장성을 판단할 때 확인해야 할 요소다.

스택스는 이번 본드를 기관의 실제 운용·보관·주간 지급·중도 이탈 절차를 시험하는 제한적 단계로 설명했다. 첫 주간 보상은 9월 17일 지급될 예정이다.

향후 본드 기간이 확대되더라도 목표 수익률과 실제 지급액이 유지될지는 채굴업체 참여와 네트워크 경제에 달려 있다. 이번 상품의 핵심 관전 포인트는 연 3%라는 숫자보다 보상 재원을 부담하는 채굴업체와 스택스 경제의 지속 가능성이다.