연환산 순수익률 7%·4%…비트겟 토큰화 주식 지수 시뮬레이션

토큰화 주식·무기한 선물을 결합한 베이시스 지수의 과거 시뮬레이션에서 연환산 순수익률이 표본 내 약 7%, 표본 외 약 4%로 제시됐다. 비트겟(Bitget)·리얼리티(Reality)·Keyring은 28일 공동 연구 결과를 공개했다.

베이시스 거래는 주식 같은 현물성 자산을 보유하면서 같은 자산의 선물 계약을 반대 방향으로 잡는 방식이다. 양쪽 포지션을 결합해 가격 변동에 따른 노출을 줄이고, 선물의 펀딩을 수익원으로 삼으려는 전략이다.

이번 설계는 rToken을 보유하고 같은 종목의 무기한 선물을 매도한다. 펀딩이 양수이면 숏 포지션이 지급액을 받을 수 있지만, 펀딩이 음수로 바뀌면 비용을 부담할 수 있다.

연구는 rToken을 탈중앙화금융(DeFi) 대출시장의 담보로 활용하는 방안도 다뤘다. 담보 대출과 선물 거래를 연결하는 구상을 담았으며, 현재 담보로 쓰이고 있다는 의미는 아니다.

시뮬레이션에 사용한 데이터 구간은 2025년 12월 15일부터 2026년 10월 19일까지다. 표본 내·표본 외 구간을 나눈 정확한 날짜는 공동 연구 페이지에서 제시되지 않았다.

보고서는 비용 차감 전 펀딩 프리미엄을 약 11~14%로 제시했다. 이는 과거 데이터와 모형 가정으로 계산한 결과로, 실현 수익률이나 보장 수익률과는 다르다.

시뮬레이션은 리밸런싱 한 차례에 거래비용 0.20%, 왕복 거래에는 약 0.40%를 적용했다. 레버리지 자금 조달비용은 연 6%로 가정했다.

rToken 담보 대출의 담보인정비율(LTV)은 50%로 설정했고, 선물 포지션 레버리지는 8~20배로 잡았다. 평균 rToken 명목 노출은 전략 자본의 약 1.5배였으며, 자본의 약 25%는 현금으로 남는다고 보고서는 설명했다.

보고서는 샤프 비율을 표본 내 약 6, 표본 외 9 초과로 제시했고 최대 낙폭은 약 60bp로 계산했다. 미래 시장 정보를 이용해 만든 이론상 최대수익 포트폴리오의 연환산 수익률은 표본 내 약 11%, 표본 외 약 5%였지만, 투자 가능한 전략이 아닌 사후 비교 기준이라고 설명했다.

펀딩이 음수로 돌아서거나 대출 이자·거래비용·슬리피지가 커지면 순수익률이 낮아지거나 손실로 바뀔 수 있다. 가정한 높은 선물 레버리지와 담보 대출은 청산 위험도 키운다.

지수는 거래 가능한 주식 토큰과 대응 선물 시장을 정한 뒤 최근 3주간의 베이시스 기회를 순위화한다. 이후 유동성·위험·포트폴리오 제약을 반영해 자금을 배분하도록 설계됐다.

Keyring은 지수 산식과 대출시장 설계를, IPOR Fusion은 온체인 볼트 인프라를, 1Token은 포트폴리오 점검을 맡았다. 관련 상품의 스테이블코인 대출자 이자수익과 베이시스 지수 투자자의 성과는 서로 다른 상품 수익이라고 보고서는 구분했다.

비트겟은 보도자료 제목에서 이번 구상을 '시장 최초의 완전 DeFi 주식 베이시스'라고 표현했다. 온도파이낸스(ONDO)는 2026년 2월 토큰화 주식을 Morpho 대출 담보로 제공한다고 발표했고, 같은 해 5월에는 토큰화 주식 현물 노출과 무기한 선물을 결합한 베이시스 거래 경로를 공개했다. 담보 활용이나 현물·선물 결합 자체가 새롭다고 볼 수는 없지만, 비트겟이 주장한 특정 지수·제휴 조합의 최초성을 뒷받침할 비교 근거는 공개 자료에 제시되지 않았다.

rToken은 기초 주식의 경제적 권리를 나타내지만 주주명부상 직접 등록이나 의결권을 제공하지 않는다. 미국 증권거래위원회(SEC) 직원들도 토큰화 증권의 구조에 따라 기록 방식과 보유자 권리가 달라질 수 있다고 설명했다.

담보와 선물 포지션이 서로 다른 프로토콜에서 관리되면 선물의 이익이 담보 부족을 자동으로 메우지 못할 수 있다. 비트겟 연구는 미국 정규장 중 공식 가격 원천을, 정규장 밖에는 하이퍼리퀴드(Hyperliquid) 가격을 rToken 오라클에 반영한다고 설명했다. 장외 가격이 급변하면 담보가치 하락과 청산으로 이어질 수 있으며 청산·상환에 미국 정규장 기준 며칠이 걸릴 수 있다.

앞서 비트겟 월렛은 리얼리티의 토큰화 미국 주식 거래 지원 계획을 발표했다. 이번 연구는 해당 주식 토큰을 대출 담보와 선물 전략에 연결하는 방안을 다뤘다. 비트겟은 연구를 바탕으로 일부 상품을 Bitget Earn에서 출시할 계획이며, 상품 심사·규제 요건·이용자 자격·지역별 이용 가능 여부를 조건으로 제시했다.