수익률 변동 절반, 비트코인이 설명한 가상자산 섹터

비트코인(BTC)은 최근 3년간 가상자산 섹터 수익률 변동의 약 절반을 설명했다. 섹터 간 상관관계도 과거 고점보다 낮아졌다.

그레이스케일(Grayscale)은 12일 공개한 공식 보고서에서 FTSE 그레이스케일 가상자산 섹터 지수를 분석해 이같이 밝혔다. 보고서는 비트코인 하나의 움직임만으로 각 섹터의 성과를 모두 설명하기 어렵다고 봤다.

보고서에서 말하는 ‘절반’은 조사 기간 섹터 수익률 변동 가운데 비트코인 수익률로 통계적으로 설명되는 부분을 가리킨다. 모든 가상자산의 수익률이 비트코인에 의해 절반씩 결정된다는 뜻은 아니며, 나머지에는 섹터와 자산별 요인이 작용한다.

비트코인은 가상자산 전체 시가총액에서 여전히 과반을 차지한다. 다만 시가총액 비중은 시장에서 차지하는 규모를 나타내며, 각 섹터의 가격이 비트코인과 같은 방향이나 폭으로 움직인다는 의미는 아니다.

그레이스케일은 △통화 △스마트계약 플랫폼 △금융 △유틸리티·서비스 △소비·문화 △AI 등 6개 섹터를 살폈다. 이 분류는 교환·가치저장, 온체인 계약 실행, 금융 기능과 서비스 등 가상자산의 용도와 사업 영역을 기준으로 나뉜다.

섹터별 연율화 변동성은 통화 49%, 스마트계약 플랫폼 58%, 금융 59%, 유틸리티·서비스 67%, 소비·문화 76%, AI 85%였다. 연율화 변동성은 가격 움직임의 크기를 1년 기준으로 환산한 지표로, 상승·하락 방향이나 수익률 자체를 나타내지는 않는다.

비트코인 관련 요인으로 설명되는 비중은 통화 43%, 스마트계약 플랫폼 38%, 금융 30%, 유틸리티·서비스 30%, 소비·문화 46%, AI 35%로 제시됐다. 이 수치는 각 섹터 변동성의 크기와는 별도로, 섹터 수익률 변동 중 비트코인 관련 요인이 설명하는 몫을 나타낸다.

금융과 유틸리티·서비스는 비트코인 관련 요인의 설명 비중이 각각 30%로 가장 낮았지만 변동성은 59%, 67%였다. AI 섹터도 비트코인 관련 비중은 35%였지만 변동성은 85%에 달했다.

보고서가 제시한 비트코인의 실현 변동성은 약 43%였다. 6개 섹터의 연율화 변동성은 모두 이보다 높아, 비트코인과 덜 비슷하게 움직이는 섹터도 자체 가격 변동 폭은 클 수 있음을 보여준다.

보고서는 섹터 간 상관관계가 이전 고점보다 낮아진 배경으로 가상자산의 용도와 사업 모델, 수요 기반이 다양해진 점을 들었다. 섹터별 특성이 더 뚜렷해지면서 수익률도 비트코인 움직임만으로 설명되지 않는 부분이 커졌다는 분석이다.

다만 보고서는 공통 시장 요인이 여전히 강하다고 평가했다. 상관관계가 낮아졌다는 사실만으로 모든 섹터가 비트코인과 독립적으로 움직인다고 볼 수는 없다.

보고서는 변동성과 포트폴리오 위험도 구분했다. 변동성은 자산 자체의 움직임 폭을 나타내지만, 포트폴리오 위험은 자산이 움직이는 이유와 시점, 기존 보유 자산과 움직임이 겹치는 정도에도 좌우된다는 설명이다.

분기별 수익률 선두도 고정되지 않았다. 스테이블코인을 제외한 시가총액 상위 10개 가상자산 가운데 지난 2년간 서로 다른 6개 자산이 분기 수익률 1위에 올랐고, 비트코인은 한 차례도 선두를 차지하지 않았다.

그레이스케일의 분석은 섹터 간 상관관계 하락이 각 섹터의 낮은 변동성을 보장하지는 않는다는 점을 보여준다. 보고서는 자산의 움직임 폭과 비트코인 관련 요인의 설명 비중, 섹터별 성과 차이를 함께 살펴야 한다고 제시했다.