유럽중앙은행, 온체인 결제축에 중앙은행 화폐 제시

유럽중앙은행(European Central Bank·ECB)이 토큰화 금융 인프라의 최종 결제자산으로 중앙은행 화폐를 직접 온체인에 올리는 구상을 다시 제시했다. 민간 스테이블코인은 지급수단의 선택지를 넓힐 수 있지만, 금융 스트레스 때 유동성을 공급하는 중앙은행 준비금을 대체하기 어렵다는 판단이다.

이자벨 슈나벨(Isabel Schnabel) 유럽중앙은행 집행이사는 한국시간 29일 미국 잭슨홀 경제정책 심포지엄 연설에서 "중앙은행도 온체인으로 가야 한다"고 말했다. 그는 도매 금융의 토큰화가 분산원장기술(DLT) 위에서 자산과 돈을 디지털 토큰으로 표현하는 방식이라고 설명했다.

슈나벨 집행이사는 토큰화가 결제와 자산 이전을 더 빠르고 자동화된 구조로 바꿀 수 있다고 봤다. 다만 이 구조가 작동하려면 신뢰할 수 있는 결제자산이 같은 인프라 위에 있어야 한다는 점을 강조했다.

그는 중앙은행 준비금은 신용위험과 유동성위험을 지지 않는 반면, 스테이블코인 발행자는 금융시장 긴장 국면에서 유동성을 독자적으로 늘릴 능력이 없다고 지적했다. "스테이블코인은 중앙은행 화폐의 보완재이지 대체재가 아니다"라는 발언도 같은 맥락이다.

이는 스테이블코인을 배제하겠다는 뜻과는 거리가 있다. 적절히 설계되고 규제된 스테이블코인은 가계와 기업의 지급수단 선택지를 넓힐 수 있지만, 도매 금융시장의 최종 결제자산은 중앙은행 화폐가 맡아야 한다는 의미다.

도매 금융에서 결제자산은 단순한 지급수단을 넘어 거래의 최종성을 결정한다. 토큰화된 채권, 담보, 예금이 서로 다른 원장 위에서 움직이더라도 마지막 결제가 흔들리면 신용위험과 유동성위험이 시장 전체로 번질 수 있다.

유럽중앙은행의 구상은 폰테스(Pontes)와 아피아(Appia)로 나뉜다. 폰테스는 시장 DLT 플랫폼과 유로시스템의 타깃(TARGET) 서비스를 연결해 DLT 기반 도매 거래의 현금 결제를 중앙은행 화폐로 처리하는 체계다.

슈나벨 집행이사는 폰테스의 초기 단계에서는 현금 부분의 법적 결제완결성이 TARGET2에 남는다고 밝혔다. 이후에는 결제완결성을 유로시스템 DLT 플랫폼 자체로 옮기는 방향이 제시됐다.

유럽중앙은행은 폰테스에 스마트계약 기능과 24시간 7일 운영을 추가하는 방안도 제시했다. 이는 토큰화 자산 거래와 중앙은행 화폐 결제를 같은 흐름 안에서 맞물리게 하려는 시도로 풀이된다.

스마트계약은 미리 정한 조건이 충족되면 거래 절차를 자동 실행하는 프로그램이다. 도매 금융에서는 담보 교체, 마진 관리, 상환 절차 같은 업무를 자동화하는 기반으로 거론된다.

아피아는 더 긴 호흡의 작업이다. 유럽중앙은행은 3월 공개한 아피아 로드맵에서 2028년까지 유럽 토큰화 금융 생태계의 장기 설계안을 내놓겠다고 밝혔다.

검토 대상은 단일 유럽 원장, 유럽중앙은행이 운영하는 별도 원장, 여러 원장을 연결하는 구조다. 단일 원장은 상호운용성과 효율성을 높일 수 있지만, 거버넌스와 복원력, 기술 종속 문제가 생길 수 있다.

여러 원장을 연결하는 방식은 혁신과 복원력에 유리할 수 있다. 반면 자산과 유동성이 쪼개질 위험이 있어 최종 결제자산의 역할이 더 중요해진다.

한국 독자에게 닿는 대목도 있다. 토큰화 환경에서도 중앙은행 화폐가 최종 결제 기준축으로 남아야 한다는 논리는 국내 결제 인프라 논의와도 맞닿아 있다.

이는 중앙은행 화폐, 상업은행 화폐, 금융자산을 같은 인프라에서 다루는 방식이 유럽의 정책 논의에서도 비교 대상으로 쓰였다는 뜻이다. 토큰화 환경에서도 중앙은행 화폐가 최종 결제 기준축으로 남아야 한다는 논리가 한국의 실험 사례와 맞닿아 있다.

유럽중앙은행은 폰테스를 9월 가동하고, 아피아를 통해 2028년까지 장기 구조와 기술·법적 기준을 마련할 예정이다. 이번 발언은 민간 토큰과 스테이블코인을 배제하기보다 중앙은행 화폐를 기준축으로 삼아 상호 전환성과 결제 안정성을 확보하려는 방향으로 풀이된다.