1월 2주차 주간 팟캐스트 — ETF 유입 끝났나? 금리 인하 기대 속 유동성 '불균형 반등' 분석

트코인이 9만 달러 선을 유지하며 시장엔 '회복' 기대감이 퍼지고 있다. 하지만 ETF 자금은 빠져나가고, 스테이블코인·디파이 거래량은 오히려 위축되며, 시장의 내적 구조는 반등의 지속 가능성에 의문을 던진다. 이번 반등의 본질은 '유동성 회복'일까, 아니면 '제한적 기대감에 의한 기술적 반등'일까.

시장 내부 분석 ① (가격·자산 간 구조)

이번 주 시장 흐름에서 가장 뚜렷한 특징은 '비트코인 중심 쏠림'이다. 비트코인은 -0.53% 하락에도 점유율은 58.49%로 증가했고, 고점 대비 조정 폭도 제한적이다. 반면, 알트코인 대부분은 하락세를 보이며 수급 이탈이 뚜렷하게 나타났다. 특히 리플(-2.42%), 솔라나(-1.23%), 도지코인(-1.77%) 등 대형 알트코인의 부진은 우려할 만하다. 이더리움도 -0.83% 조정받으며 점유율이 12.05%로 축소됐다. 이는 단순 가격 조정이 아니라, 자산 간 위험 선호 중심축이 다시 '비트코인 단일화'되는 구조적 재편을 시사한다.

기관 참여 확대, ETF 구조 전환 등이 ‘주요 자산 중심화’를 이끄는 가운데, 알트코인은 유동성 수혜를 받지 못하고 있다. 이는 지난 몇 주간 이어진 ‘ETF 유입 → BTC·ETH 상승 → 알트코인 낙수효과’의 전형적 흐름이 이번 주에는 작동하지 않았음을 뜻한다.

시장 내부 분석 ② (유동성·자금 흐름)

시장 유동성의 주요 축인 스테이블코인·ETF·파생상품의 흐름을 살펴보면 ‘반등의 불균형’이 두드러진다.

스테이블코인 시가총액은 2,862억 달러로 12.39% 감소했고, 거래량 역시 하루 만에 984억 달러로 줄어 -12.39%를 기록했다. 안전자산 기능과 유동성의 중간지표인 스테이블코인의 급감은 시장에 ‘기저 유동성’이 유입되지 않고 있음을 보여준다.

ETF 시장 또한 경고 신호를 보내고 있다. 블랙록의 IBIT ETF에서 하루 동안 1억 9,300만 달러가 유출됐으며, 미국 비트코인 ETF 전반에서도 사흘 연속 자금이 빠져나갔다. 자금 유입 흐름은 꺾였고, 일부는 차익 실현 국면이라는 구조적 전환점에 접어들었음을 시사한다.

다만 코인베이스에서 비트코인과 이더리움 인출이 병행되며 ETF의 실물 보유 기반은 유지되는 모습이다. 이는 ETF의 ‘구조적 장기 자금’ 변동은 적지만, 유입 속도의 둔화로 인해 단기 반등의 연료는 점차 소진되고 있음을 방증한다.

거시 변수 및 정책 환경

미국 정부 셧다운 우려와 고용 부진이 복합적으로 작용하며, 시장은 10월 금리 인하 가능성을 거의 확신하는 상황에 이르렀다. 현재 10월 인하 가능성은 90%를 넘고, 12월 인하 확률도 88%에 달한다. 이는 시장 기대가 연준의 방향보다 더 빠르다는 점에서 잠재적 실망 리스크가 존재한다는 의미다.

총재 파월 발언을 포함해 일련의 매파적 해석이 일부 잔존한 상황에서, 셧다운 장기화는 노동시장 약화를 심화시켜 연준을 더 강하게 압박할 수 있다. 실제로 ADP 민간 고용은 -3.2만 명을 기록해 기대보다 크게 부진했다. 반등에 대한 신호는 이어지고 있지만, 그 이면엔 취약한 거시 기반이 가리고 있었다.

결론

이번 주 반등은 'ETF 기반 기대심리'에 힘입은 제한적 기술 반등이었으며, 시장 내부 유동성 기반은 오히려 약화되었다.

▶ 다음 주 시장의 핵심 변수는 미국 셧다운 협상 진전 여부다. 셧다운이 장기화된다면 고용지표 왜곡과 경제 불확실성 확대로 이어져 연준 기대와의 괴리를 발생시킬 수 있다.

ETF 유입 속도 둔화와 스테이블코인 유동성 감소는 시장이 아직 중심 자산에만 의존하고 있다는 것을 보여준다. 제도화 진행과 정책 불확실성 국면이 교차하는 지금, 내러티브가 아닌 ‘유동성의 방향’에 더 예민해져야 할 시점이다.