버恩스타인 “서클 주가 급락 과도…시장, 스테이블코인 규제 오해”

투자은행 버恩스타인(Bernstein)은 최근 서클(Circle) 주가 급락이 미국 스테이블코인 규제 초안에 대한 시장의 오해에서 비롯됐다며, 현재 조정이 기본면(펀더멘털) 대비 과도하다고 지적했다.

앞서 서클 주가는 미국 ‘클래리티(Clarity) 법안’ 초안에 스테이블코인 잔액에 대한 수익 제한 조항이 포함됐다는 소식 이후 하루 만에 약 20% 하락하며 100달러선에 근접했다. 시장에서는 해당 조항이 스테이블코인 발행사의 수익 모델을 직접 제약할 수 있다는 우려가 확산됐다.

버恩스타인은 그러나 해당 규제가 겨냥하는 대상은 ‘발행사(issuer)’가 아니라 ‘분배사(distributor)’ 측이라며, 서클 핵심 수익 구조에 미치는 영향은 제한적이라고 분석했다. 애널리스트들은 스테이블코인 발행사와 이를 유통·분배하는 플랫폼을 구분해야 한다고 강조했다.

서클은 약 800억달러 규모의 USDC 준비금을 단기 미 국채 등에 투자해 이자 차익을 거두고 있으며, 관련 수익은 2025년 기준 약 26억4,000만달러로 추정된다. 버恩스타인에 따르면 서클은 이 이자를 보유자에게 직접 지급하지 않고 자체 수익으로 인식하고 있어, 이번 규제 초안이 시장에서 우려하는 수준으로 비즈니스 모델을 훼손하진 않을 것이란 평가다.

이번 평가는 스테이블코인 규제 리스크에 대한 투자자 우려가 단기적으로 과장됐을 수 있다는 시각을 반영한 것으로, 서클 및 USDC 관련 자산의 재평가 가능성에도 관심이 모이고 있다.