디파이 수익률, 국채보다 낮아졌다…온체인 투자 매력 약화

지난달 온체인 수익률이 국채보다 낮아지며 디파이 투자 매력이 약화된 것으로 나타났다.

25일 글래스노드 보고서에 따르면 2026년 2월 온체인 큐레이터 수익률은 미국 국채와 이더리움 스테이킹 수익률을 모두 밑돌며 투자 매력이 약화된 것으로 나타났다. 온체인 큐레이터는 디파이에서 자산을 운용하며 수익을 내는 일종의 ‘온체인 자산운용 전략’이다.

달러 기반 큐레이터 수익률은 0.27%로 미국 국채 수익률 0.31%를 하회했으며, 이더리움 기반 큐레이터 수익률도 0.19%로 이더리움 스테이킹 수익률 0.22%보다 낮은 수준을 기록했다.

이처럼 전통 금융 및 기본 온체인 수익률 대비 격차가 확대된 것은 크립토 시장 전반에서 레버리지 축소가 진행된 영향으로 분석된다. 차입 수요 감소와 구조화 상품 기회 축소가 동시에 나타나면서 큐레이터들은 수익 극대화보다 자산 재배치와 리스크 관리에 집중하는 전략으로 전환했다.

수익률 압박에도 불구하고 온체인 총예치자산(TVL)은 비교적 안정적인 흐름을 보였다. 2월 기준 약 480억달러 수준에서 유지되며 시장 전반의 위축에도 기관 투자자들이 온체인 자산 구조에 대한 신뢰를 유지하고 있음을 시사했다.

다만 수익률 환경은 뚜렷하게 악화됐다. 달러 큐레이터 기준 3개월 연환산 수익률은 4.40%, 이더리움 큐레이터는 1.90%로 낮아지며 전반적인 수익률 하락이 확인됐다. 이는 시장 내 자금 효율성이 감소하고 있음을 보여주는 지표로 해석된다.

또한 자금은 대형 운용사 중심으로 집중되는 모습이다. 대부분의 자산이 1억달러 이상 규모 큐레이터에 몰리며 시장 내 구조적 집중도가 높아지고 있다. 이는 안정적인 수익을 원하는 기관 자금이 규모가 큰 전략으로 이동하고 있음을 의미한다.

특히 이더리움 기반 큐레이터는 직접 스테이킹 대비 지속적인 성과 열위를 보였다. 3개월 기준 수익률은 1.90%로 스테이킹 수익률 2.81%보다 낮아 관리형 볼트 전략보다 직접 스테이킹이 더 유리한 구조가 이어지고 있다.

이 같은 환경은 규모가 클수록 안정적인 수익을 확보하기 유리한 구조를 강화하고 있다. 대형 큐레이터는 다양한 대출 및 신용 흐름을 활용해 수익 변동성을 줄일 수 있어 기관 투자자들의 선호가 집중되는 것으로 분석된다.

결과적으로 현재 온체인 시장은 수익률은 낮아졌지만 자산은 유지되는 ‘저수익 안정화 국면’에 진입했으며, 기관 자금은 보다 안정적이고 규모가 큰 전략으로 재편되고 있는 흐름이다.