9개 기관 ETF 노출 6만8000BTC 줄어…9개월간 29~100% 감소

9개 펀드·은행은 미국 현물 비트코인(BTC) ETF에서 비트코인 6만8000개 상당의 노출을 줄였다. 전체 13F 보고 기관의 감소분은 4만8000개 상당으로, 나머지 기관의 보유량은 합계 약 2만개 상당 늘었다.

갤럭시 리서치(Galaxy Research)는 10월 26일 공개한 보고서에서 약 2200개 13F 제출 기관의 현물 ETF 보유량을 집계했다. 2025년 9월 30일 보유량은 35만5000개 상당이었다. 2026년 6월 말에는 30만7000개 상당으로 줄어 감소율은 14%였다.

보유량을 줄인 곳에는 밀레니엄 매니지먼트(Millennium Management), 브레번 하워드(Brevan Howard), 골드만삭스($GS), 튜더 인베스트먼트(Tudor Investment Corp) 등이 포함됐다. 기관별 감소 폭은 29~100%였다.

반면 갤럭시 리서치는 모건스탠리($MS) 자산관리 부문과 무바달라(Mubadala), 아부다비투자위원회(Abu Dhabi Investment Council)를 보유량 증가 사례로 들었다. SEC에 제출된 무바달라 공시와 아부다비투자위원회 공시에는 2026년 6월 30일 기준 아이셰어즈 비트코인 트러스트 ETF(IBIT) 보유가 기재돼 있다.

본지는 10월 7일 현물 비트코인 ETF에서 하루 순유출이 발생했다고 보도했다. 이번 기관별 집계는 분기 말 보유량을 비교한 것으로, 하루 자금 흐름과 측정 대상이 다르다.

◇ 캐리 거래 수익 축소가 배경으로 지목

캐리 거래는 현물 ETF를 매수하는 동시에 CME 비트코인 선물을 매도해 현물과 선물 가격 차이인 베이시스를 수익으로 확보하는 방식이다. 선물 가격이 현물보다 높을 때 생기는 차이를 활용하지만, ETF 수수료와 선물 만기 교체 비용, 증거금 부담을 감안해야 한다.

갤럭시 리서치가 분석한 CME 근월물 베이시스는 비트코인 최고가 직전 30일 동안 연환산 평균 7.9%였다. 이는 3개월물 미국 재무부 단기국채 수익률보다 3.9%포인트 높은 수준이었다.

2026년 10월 21일까지의 30일 평균 베이시스는 4.8%로 낮아졌다. 단기국채 수익률 대비 초과 폭도 0.6%포인트로 좁아졌으며, 거래 비용을 반영한 현금 대비 수익은 약 1.5%포인트로 추산됐다.

알렉스 손(Alex Thorn) 갤럭시 리서치 전사 리서치 총괄은 보고서에서 “이 계산이 멀티스트래티지 데스크가 떠난 이유”라고 썼다. 갤럭시 리서치는 보고서에서 관련 자산에 이해관계가 있을 수 있다고 공시했다.

CFTC의 2026년 10월 13일 기준 자료에서 자산운용사의 CME 비트코인 선물 순매수는 1만8400개 상당, 레버리지 펀드의 순매도는 3만600개 상당이었다. 갤럭시 리서치는 비트코인 최고가 주간과 비교해 두 포지션이 각각 57% 줄었다고 분석했다. CFTC 포지션 자료와 갤럭시 리서치 집계를 바탕으로 한 수치다.

앞서 본지는 CFTC 주간 자료에서 레버리지펀드의 CME 비트코인 선물 순매도가 5566.5개 상당, 자산운용사의 순매수가 2204.3개 상당 줄었다고 전했다.

◇ 공시 보유량과 순노출은 달라

갤럭시 리서치는 전체 현물 ETF 보유량이 2025년 10월 9일 고점을 기록했다고 집계했다. 2026년 7월 13일 저점까지 보유량은 11% 감소했고, 같은 구간 비트코인 가격은 53% 하락했다. 이 비교는 전체 ETF 보유량에 관한 것으로, 13F 보고 기관별 보유 변화와 집계 대상이 다르다.

갤럭시 리서치는 6월 저점 이후 전체 ETF 보유량이 8만7000개 늘었다고도 집계했다. 이는 9개 기관의 13F 보유량 변화와 구분되는 전체 현물 ETF 수치다.

SEC는 Form 13F가 분기 말 공시 대상 증권의 보유 내역을 담으며 공매도 포지션은 포함하지 않는다고 설명한다. 따라서 ETF 지분 감소와 선물 포지션 축소만으로 기관의 전체 순노출이나 거래 동기를 확정할 수 없다. 캐리 거래 수익성 저하가 이탈 배경이라는 설명도 갤럭시 리서치의 분석이다.

SEC가 안내한 2026년 3분기 Form 13F 제출 기한은 11월 16일이다. 다음 공시에는 9월 말 기준 보유 내역이 담긴다.