크립토퀀트 “비트코인, 레버리지 리셋 진행…아직 ‘투매’ 신호는 불확실”

비트코인(BTC) 시장이 ‘리셋’ 국면에 들어섰다는 진단이 나왔다. 파생상품 레버리지가 서서히 정리되는 ‘디레버리징’이 진행 중이지만, 과거 약세장 저점에서 나타났던 ‘투매(캐피튤레이션)’ 신호는 아직 뚜렷하지 않다는 분석이다.

온체인·파생상품 데이터 분석업체 크립토퀀트는 최근 보고서에서 시카고상품거래소(CME) 지표를 근거로 “현재 시장은 레버리지 청산을 동반한 급격한 붕괴보다, 포지션을 천천히 낮추는 과정에 가깝다”고 평가했다. 대표적으로 CME 비트코인(BTC) 선물의 ‘베이시스(basis)’가 압축되고, 선물 미결제약정(open interest)이 빠르게 감소하는 흐름이 관측됐다.

‘CME 베이시스 압축’…디레버리징은 맞지만 ‘투매’는 아직

크립토퀀트는 CME 베이시스 압축을 레버리지 롱(상승 베팅) 수요를 보여주는 선물 수익률 곡선으로 해석했다. 이 곡선은 2025년 이후 하락 추세를 이어가고 있는데, 2019년과 2022년 약세장 국면에서 저점 형성 전 나타났던 패턴과 유사하다는 설명이다.

다만 현재 곡선의 ‘기울기(slope)’는 여전히 플러스(+)다. 기울기가 양(+)의 영역에 머문다는 것은 시장 참여자들의 위험선호와 레버리지 수요가 식고는 있지만, 역사적으로 ‘투매’가 발생했던 수준의 급격한 디레버리징 국면까지는 도달하지 않았음을 시사한다. 보고서는 “점진적 디레버리징은 확인되지만, 캐피튤레이션으로 보기는 어렵다”는 결론을 내렸다.

베이시스 압축이 의미하는 바도 같다. 레버리지 롱을 위해 프리미엄을 지불하려는 수요가 약해지면서 강세 확신이 낮아지고, 시장 배경이 중립 또는 약세 쪽으로 기울고 있다는 해석이다. 그럼에도 장기물 선물은 현물 대비 프리미엄에서 거래되는 반면, 단기물은 상대적으로 약해진 모습이 나타난다.

결국 가격 반등이 나오더라도 확실한 ‘사이클 저점’이 확인되기 전까지는 상단 저항에 부딪힐 가능성이 크다는 뜻이다. 과거 사이클의 저점은 베이시스 곡선 기울기가 마이너스(-)로 전환되며 ‘백워데이션’이 나타날 때 형성되는 경우가 많았는데, 이는 급격한 레버리지 해소가 진행되는 전형적인 국면으로 알려져 있다. 크립토퀀트는 이 조건이 아직 충족되지 않았다는 점에서 “BTC에 추가 하방이 남아 있을 수 있다”고 봤다.

미결제약정 47% 급감…“리셋 진행, 결정적 항복은 ‘임박’”

시장 포지셔닝이 급격히 무너지는 ‘스트레스 국면’이라기보다, 점진적인 리셋이라는 해석을 뒷받침하는 또 다른 근거는 선물 미결제약정 감소다. 보고서에 따르면 CME 비트코인(BTC) 선물 미결제약정은 2025년 고점 대비 47% 급감했다. 2022년 약세장에서 기록된 45% 감소와 유사한 폭이다.

크립토퀀트는 이를 “레버리지 포지션이 대거 풀리는 전형적인 과정”으로 규정했다. 참여가 과열된 뒤 포지션이 정리되면서 청산이 길게 이어지고, 투기적 수요와 헤지 활동이 동시에 둔화되는 양상이 나타난다는 설명이다. 이는 디레버리징 사이클이 진행되고 있음을 확인해주는 신호로 해석된다.

보고서는 미결제약정이 하락하는 가운데 베이시스 곡선 기울기가 여전히 플러스(+)를 유지하는 조합을 두고, 현재 시장을 ‘조정·횡보형 약세(미드사이클 베어)’ 국면으로 분류했다. 즉, 레버리지 거품은 빠지고 있으나 아직 시장 전체가 공포로 던지는 단계는 아니라는 의미다.

다만 크립토퀀트는 이러한 구조가 오히려 ‘결정적 항복’ 국면이 가까워지고 있음을 시사할 수 있다고 덧붙였다. 디레버리징이 지속되면서 베이시스가 더 눌리고, 기울기가 음(-)의 영역으로 전환될 경우 비로소 사이클 저점의 조건이 갖춰질 수 있다는 관측이다.

‘디레버리징 vs 캐피튤레이션’…데이터로 구분하는 힘, 토큰포스트 아카데미에서

CME 베이시스 압축, 미결제약정(OI) 급감, 그리고 기울기(slope)가 아직 플러스(+)로 남아 있다는 시그널은 “레버리지는 빠지지만, 아직 투매는 아니다”라는 미묘한 국면을 보여줍니다.

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기사요약 by TokenPost.ai

🔎 시장 해석

CME 비트코인 선물 베이시스가 압축되고 미결제약정(OI)이 빠르게 감소해 ‘급락형 붕괴’가 아닌 ‘점진적 디레버리징(레버리지 축소)’이 진행 중인 리셋 국면으로 해석됨

베이시스 곡선 기울기(slope)가 아직 플러스(+)라서 과거 저점에서 보이던 ‘투매(캐피튤레이션)’ 수준의 공포·항복 매도 단계는 미도달

OI는 2025년 고점 대비 47% 감소(2022년 약세장 -45%와 유사)로, 과열 이후 포지션 정리가 장기간 진행되는 전형적 패턴에 해당

현재 조합(OI 하락 + 기울기 플러스)은 ‘조정·횡보형 약세(미드사이클 베어)’로, 반등이 나와도 사이클 저점 확인 전까진 상단 저항 가능성이 큼

💡 전략 포인트

‘바닥 확정’ 신호(베이시스 기울기 음(-) 전환 및 백워데이션) 전까지는 성급한 저점 매수보다 분할 접근·리스크 관리 우선

레버리지 축소 국면에서는 변동성 확대와 저항 구간 재차 확인이 잦아, 무리한 레버리지 롱보다 포지션 사이즈 축소·증거금 여유 확보가 유리

관찰 체크리스트: CME 베이시스(프리미엄) 추가 압축 여부, 기울기 0 하향 돌파 여부, OI 감소세 둔화/반전, 급격한 청산 동반 여부

‘결정적 항복’이 임박할 수 있다는 관측도 있어, 하방 리스크(추가 눌림)와 이후 저점 형성 가능성(기울기 음전환) 모두에 대비한 시나리오 운용 필요

📘 용어정리

디레버리징: 빚(레버리지)을 활용한 포지션을 줄이거나 정리해 시장 과열을 해소하는 과정

캐피튤레이션(투매): 공포가 극대화되며 손절·청산이 한꺼번에 발생하는 항복 매도 국면

베이시스(Basis): 선물 가격이 현물 가격 대비 얼마나 프리미엄/디스카운트로 거래되는지 나타내는 차이(또는 수익률 구조)

미결제약정(Open Interest): 아직 청산되지 않고 남아 있는 선물 계약의 총량

백워데이션(Backwardation): 선물이 현물보다 싸게 거래되는 상태(종종 강한 하락 심리·레버리지 급해소 구간에서 관찰)

기울기(Slope): 만기별 선물 수익률 곡선의 경사로, 시장의 레버리지 수요·위험선호 변화를 간접적으로 보여줌

💡 자주 묻는 질문 (FAQ)

Q.

디레버리징인데 왜 ‘투매(캐피튤레이션)’는 아니라고 하나요?

디레버리징은 레버리지 포지션을 줄이는 ‘과정’이고, 캐피튤레이션은 공포가 정점에 달해 대규모 강제청산·손절이 한꺼번에 터지는 ‘급격한 항복 국면’입니다.

기사에선 CME 베이시스 곡선의 기울기가 아직 플러스(+)로 남아 있어, 과거 저점에서 보이던 수준의 급격한 붕괴(음(-) 전환, 백워데이션 등)까지는 도달하지 않았다고 봅니다.

Q.

CME 베이시스 ‘압축’은 투자자 심리를 어떻게 보여주나요?

베이시스(선물 프리미엄)가 압축된다는 건, 레버리지 롱을 위해 현물 대비 더 비싼 가격(프리미엄)을 지불하려는 수요가 약해졌다는 뜻입니다.

즉 강세 확신이 낮아지고 시장이 중립~약세 쪽으로 기울 수 있음을 시사하며, 사이클 저점 확인 전엔 반등이 나와도 저항에 막힐 가능성을 경고하는 신호로 해석됩니다.

Q.

미결제약정(OI) 47% 감소는 무엇을 의미하고, 앞으로 무엇을 봐야 하나요?

OI 급감은 선물 시장의 레버리지 포지션이 크게 정리되고 있다는 의미로, 과열 이후 ‘리셋’ 과정이 진행 중임을 뒷받침합니다.

다만 기사처럼 OI가 줄어도 베이시스 기울기가 플러스(+)라면 ‘완전한 바닥’으로 단정하긴 이릅니다.

초보자라면 (1) 베이시스가 더 눌리며 기울기가 0 아래로 내려가는지, (2) 백워데이션이 나타나는지, (3) 급격한 청산 동반 여부를 함께 확인하는 것이 좋습니다.

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