한화투자증권, SK하이닉스 목표주가 430만 원 제시...AI 반도체 수요가 이끌다
한화투자증권이 22일 SK하이닉스의 수익 창출 능력이 한 단계 달라졌다고 평가하면서 목표주가를 기존 163만원에서 430만원으로 대폭 상향했다. 이번 제시 가격은 현재까지 국내 증권사가 내놓은 SK하이닉스 목표주가 가운데 가장 높은 수준으로, 인공지능 반도체 수요 확대와 메모리 시장 구조 변화가 기업가치 재평가의 근거로 제시됐다.
한화투자증권 박준영 연구원은 SK하이닉스가 이제는 일시적인 업황 반등에 기대는 기업이 아니라, 비교적 안정적으로 높은 이익을 낼 수 있는 회사로 바뀌고 있다고 진단했다. 과거 국내 메모리 반도체 업체들은 실적이 좋을 때조차 주가수익비율, 즉 피이(P/E·주가를 주당순이익으로 나눈 값)가 10배를 넘기 어려웠다. 업황이 꺾이면 이익이 급격히 줄어드는 특유의 변동성 때문에 시장이 높은 평가를 주저했기 때문이다.
하지만 최근에는 분위기가 달라졌다는 게 한화투자증권의 판단이다. 장기공급계약(LTA·오랜 기간 정해진 조건으로 물량을 공급하는 계약) 확산과 고대역폭메모리(HBM·인공지능용 고성능 메모리) 시장 주도권이 메모리 업체의 실적 안정성을 높이고 있다는 것이다. 특히 HBM은 엔비디아 등 인공지능 반도체 회사의 핵심 부품으로 쓰이면서 일반 디램보다 수익성이 높고, 고객사와의 공급 관계도 더 견고한 편이다. 이런 변화가 이어지면 과거처럼 자산가치 중심의 피비알(PBR·주가순자산비율)만으로 회사를 평가할 이유가 줄어든다는 설명이다.
한화투자증권은 같은 메모리 사업을 하는 미국 마이크론테크놀로지가 이미 피이 10배 이상의 평가를 받고 있다는 점도 비교 근거로 들었다. 반면 SK하이닉스의 12개월 선행 피이는 6.6배에 머물러 있어, 글로벌 기술주 평균은 물론 동종 업체와 비교해도 저평가돼 있다는 주장이다. 이는 시장이 여전히 한국 메모리 산업의 실적 변동성을 과거 기준으로 바라보고 있다는 뜻으로도 해석된다.
결국 이번 보고서는 SK하이닉스를 둘러싼 평가 기준이 업황 민감주에서 구조적 성장주로 옮겨가고 있다는 점에 무게를 둔다. 메모리 업황이 앞으로 다시 둔화 국면에 들어서더라도 예전처럼 영업이익이 큰 폭으로 흔들리지 않을 가능성이 커졌다는 판단도 깔려 있다. 이 같은 흐름은 인공지능 서버 투자와 고부가 메모리 수요가 계속될 경우 SK하이닉스의 기업가치 재평가가 추가로 이어질 가능성을 키우는 요인으로 받아들여진다.
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