선급금 2629억원, 한미약품 신용도 영향 제한적

한미약품(128940)의 비만 신약 후보물질 기술이전 계약이 1억9000만 달러(약 2629억원)의 선급금 유입으로 재무여력을 높일 수 있다는 신용평가가 나왔다.

나이스신용평가는 26일 스페셜 리포트에서 한미약품이 로슈(Roche)그룹 자회사 제넨텍(Genentech)과 체결한 HM17321 기술이전 계약을 이같이 평가했다. 다만 장기신용등급 ‘AA-’와 등급전망 ‘안정적’에 미치는 영향은 제한적이라고 봤다.

한미약품은 24일 제넨텍과 비만, 제2형 당뇨병, 심혈관질환 등 대사질환 치료 후보물질 HM17321의 독점 라이선스 계약을 체결했다고 밝혔다. 제넨텍은 한국을 제외한 전 세계에서 HM17321의 개발·제조·상업화 권리를 확보했다.

총 계약 규모는 23억500만 달러(약 3조1892억원)다. 선급금은 1억9000만 달러이고, 나머지 21억1500만 달러(약 2조9263억원)는 임상 개발, 허가, 상업화 단계에 따라 마일스톤으로 지급된다. 제품 출시 이후에는 연간 순매출액에 따른 경상기술료도 별도로 붙는다.

기술이전은 신약 후보물질의 개발·제조·상업화 권리를 넘기고 선급금, 마일스톤, 로열티를 받는 계약 구조다. 계약 총액은 모든 조건이 달성됐을 때 받을 수 있는 최대 금액이어서 실제 현금 유입 규모와 시점은 개발 진행과 승인 여부에 따라 달라진다.

나이스신용평가는 마일스톤과 경상기술료 유입에는 시간이 걸리고 규모도 불확실하다고 짚었다. 기술이전 대상 프로젝트가 임상 2상과 3상을 거쳐야 하는 만큼, 전체 계약 금액이 곧바로 현금으로 들어오는 구조는 아니라는 뜻이다.

이번 평가의 핵심은 선급금이다. 한미약품은 지난 5월 일라이 릴리(Eli Lilly and Company)에 바이오신약 후보물질 소네페글루타이드를 기술이전하며 계약금 1129억원을 확보했다. 여기에 HM17321 계약 선급금이 더해지면서 연구개발과 북경한미 종합기지 구축 투자 등에 대응할 여력이 커졌다는 게 나이스신용평가의 판단이다.

HM17321은 한미약품이 자체 개발한 비인크레틴 계열 유로코르틴2(UCN2) 유사체다. 한미약품은 이 후보물질을 체중 감량과 근육 보존을 동시에 겨냥하는 계열 내 최초 신약 후보로 개발하고 있다.

최인영(In Young Choi) 한미약품 연구개발 총괄은 “비만 치료의 패러다임은 단순한 체중 감량을 넘어 체성분 개선과 대사 건강 회복으로 진화하고 있다”고 말했다. 비만 치료제 시장에서 체중 감량 외에 근육 보존과 대사 개선이 함께 평가 요소로 떠오르고 있다는 설명이다.

보리스 L. 자이트라(Boris L. Zaïtra) 로슈 기업사업개발 총괄은 한미약품 발표문에서 “계열 내 최초 잠재력을 지닌 차세대 후보물질을 도입함에 따라 로슈와 제넨텍은 지방량을 선택적으로 감소시키는 동시에 근육량과 근기능을 개선하는 차별화된 치료 전략을 추진할 계획”이라고 밝혔다. 이는 로슈가 심대사질환 파이프라인을 넓히는 과정에서 HM17321을 편입했다는 의미다.

한미약품은 2025년 11월 미국 식품의약국(FDA)으로부터 HM17321 임상 1상 시험계획을 승인받았다. 현재 건강한 성인과 비만 환자를 대상으로 안전성, 내약성, 약동학, 약력학을 평가하는 임상 1상을 진행 중이라고 밝혔다.

이번 계약은 한미약품의 기술이전 뒤 증권사 목표주가 조정이 이어진 흐름과 맞물려 시장의 평가 대상이 됐다. 본지는 앞서 계약 규모와 선급금이 확인되면서 연구개발 성과를 기업가치에 반영하려는 조정이 이어졌다고 전했다.

다만 신용평가의 초점은 주가가 아니라 현금흐름과 재무안정성이다. 나이스신용평가는 이번 계약 진행 현황, 단계별 마일스톤 수령 규모, 이를 활용한 차입금 상환 수준 등을 앞으로 검토하겠다고 밝혔다.