41% 저평가… 비트코인 '공정가치' 12만 달러 분석 나왔다

비트코인, 공정가 대비 41% 저평가…“12만 달러가 적정가” 분석

비트코인(BTC) 가격이 7만 달러선 아래로 밀리며 지난 미 대선 이후의 상승분을 모두 반납했다. 그러나 일부 분석가들은 현 시세가 장기 평균 대비 40% 넘게 저평가돼 있다고 지적했다.

미국 대선 이후 급등했던 비트코인은 최근 7만 1,000달러 아래로 떨어지며 하락세를 이어가고 있다. 이 시점에 시장 분석가 데이비드는 비트코인의 공정가치가 약 12만 2,762달러(약 1억 7,982만 원)에 이른다며, 현재 시세인 약 7만 2,000달러(약 1억 549만 원)와는 약 41%(약 5만 1,000달러, 약 7,468만 원)의 괴리가 있다고 밝혔다.

파워로 모델 기반 분석…파생 시장이 하락 주도

데이비드는 비트코인의 역사적 가격 흐름을 나타내는 ‘파워로(Power-Law)’ 모델을 활용해 이 같은 공정가치를 산출했다. 그는 최근 하락세가 금리나 거시경제 뉴스보다는 파생상품 시장의 강제 흐름, 특히 청산과 헤지 매매에 의해 주도되고 있다고 분석했다.

그는 현재 비트코인의 z-스코어가 -0.76 수준이라며, 이는 가격이 장기 추세 대비 현저히 낮은 수준이라는 신호라고 지적했다. z-스코어는 자산 가격이 평균 대비 얼마나 벗어났는지를 나타내는 지표다.

흥미로운 점은 비트코인 가격이 지난 한 달간 약 20% 하락한 반면, 파생상품 미결제약정(Open Interest)은 오히려 7% 가까이 증가했다는 점이다. 데이비드는 이를 ‘가격은 떨어지는데 레버리지 포지션은 증가하는’ 위험 신호로 해석했다.

급변장 예고…변동성 지표·포지션 과열

시장 변동성도 경고등을 켜고 있다. 비트코인 20일 기준 내재 변동성은 43%를 넘었고, 선물과 옵션을 합한 미결제약정은 23억 달러(약 3조 3,391억 원)를 넘은 상태다. 데이비드는 이러한 상황에서 상방 반전이 발생하면 급격한 ‘쇼트 스퀴즈’ 또는 하방 ‘롱 청산’이 일어날 수 있다며, 이를 70% 확률로 예상했다.

현재 매수∙매도 옵션이 가장 격렬히 교차하는 이른바 ‘감마 레벨’은 7만 3,000달러(약 1억 712만 원)로, 그 아래에서는 변동성이 확대될 수 있으며, 반대로 그 이상에서는 시장 움직임이 완화될 수 있다고 봤다.

급락 여파…전일 하루 청산 1,000억 원대

비트코인은 현재 약 7만 500달러(약 1억 3만 원)에서 거래되고 있으며, 24시간 사이 약 8% 하락했다. 일주일 기준으로는 20% 가까이 내려갔다. 지난 한 달간 낙폭은 약 25%에 달하며, 이는 작년 10월 기록한 사상 최고가 대비 44% 낮은 수준이다.

이번 하락으로 시장 전반에 청산이 잇따랐다. 분석 업체 코인글라스(CoinGlass)에 따르면 지난 하루 동안 약 15만 4,000명의 트레이더가 청산됐고, 그 손실 규모는 총 7억 1,800만 달러(약 1조 525억 원)에 달한다.

피해를 입은 곳은 개인 투자자만이 아니다. 기업 중에서는 스트레티지(Strategy)가 대표적이다. 이 회사는 최근 7,530만 달러(약 1,103억 원) 규모로 비트코인 855개를 매입했지만, 최근 급락으로 평가 손실이 약 400억 달러(약 58조 6,120억 원)까지 커졌다. 코베이시 레터는 스트레티지의 포지션이 지난 4개월 사이 급격히 ‘마이너스’로 전환됐다고 전했다.

‘저점’ 분석 속 변동성 확대 경고

비트코인이 장기 밸류에이션 모델에서 큰 폭으로 벗어나 있는 만큼, 향후 가격 반등 가능성도 존재한다. 그러나 레버리지 위험과 파생 포지션 과열이 맞물리며 단기적으로는 급등락이 반복될 수 있는 구간에 접어든 것으로 분석된다. 시장이 ‘과매도’로 인식되더라도 방향성 전환이 평탄하진 않을 것이란 관측이다.

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비트코인 가격이 장기 밸류에이션 대비 41% 저평가 상태에 있다는 분석이 나오는 가운데, 시장은 파생상품 레버리지와 청산 리스크로 고도로 불안정한 상황입니다. 지금 같은 변동성 장세에서는 차트를 넘어 ‘구조’를 꿰뚫어 보는 안목이 필요합니다.

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