트론, ‘토큰 희석’ 줄여 2025년 블록체인 수익성 1위로 부상

트론(TRX)이 2025년 기준 블록체인 업계에서 가장 ‘수익성’이 높은 네트워크로 부상했다. 저스틴 선(Justin Sun)이 공동 설립한 시가총액 약 260억달러(약 38조1,602억원) 규모의 트론(TRX)은 수수료 수입은 키우면서도 토큰 발행에 따른 비용을 최소화해, 다른 주요 체인들과 대비되는 재무 구조를 만들었다.

카이코(Kaiko) 애널리스트들은 2025년 데이터를 토대로 이더리움(ETH), 솔라나(SOL) 등 주요 블록체인의 ‘매출(revenue)’을 비교 분석한 결과, 대부분 네트워크가 연간 기준으로는 토큰 보유자 관점에서 손실을 기록했다고 밝혔다. 현물 크립토 ETF의 등장으로 기관 자금이 시장에 본격 유입되면서, 그동안 상대적으로 덜 주목받던 ‘체인의 수익성’ 지표가 기관과 개인 모두에게 중요한 평가 요소로 떠오르고 있다는 분석이다.

카이코 리서치 애널리스트 로렌스 프로슨(Laurens Fraussen)은 4일(현지시간) 보고서에서 “시장이 대체로 외면해온 불편한 현실이 드러난다”고 지적했다. 전통 기업처럼 설계된 프로토콜은 아니지만, 이제 토큰을 보유한 투자자·기관·개인 트레이더 입장에서는 네트워크가 돈을 벌고 있는지, 그리고 그 수익이 누구에게 귀속되는지가 점점 더 중요해지고 있다는 설명이다.

블록체인 ‘매출’의 계산법이 달라진다

블록체인 네트워크의 매출은 일반 기업의 손익계산서처럼 단순히 ‘수입-지출’로 끝나지 않는다. 이더리움(ETH)이나 솔라나(SOL), 트론(TRX) 같은 네트워크는 검증인(validator)에게 보상을 지급하기 위해 네이티브 토큰을 지속적으로 발행한다. 이는 전통 기업이 신규 주식을 발행해 기존 주주의 지분 가치를 희석시키는 것과 유사하며, 토큰 보유자 관점에서는 사실상 ‘비용’으로 봐야 한다는 게 카이코의 문제의식이다.

즉, 네트워크가 수수료를 통해 현금성 수익을 만들어도 토큰 공급이 늘어나는 속도가 더 빠르면, 장기적으로 기존 보유자의 가치가 희석돼 결과적으로 ‘수익성이 낮아지는’ 구조가 될 수 있다.

실제로 2025년 이더리움(ETH)은 2억6,000만달러(약 3,814억원) 이상의 매출을 올렸고, 솔라나(SOL)도 1억7,000만달러(약 2,494억원)를 기록했다. 다만 프로슨은 “이더리움과 솔라나가 각각 2억6,000만달러와 1억7,000만달러의 의미 있는 매출을 창출했지만, 인플레이션(희석) 비용이 각각 18억8,000만달러(약 2조7,579억원), 43억2,000만달러(약 6조3,410억원)에 달해 토큰 보유자에게는 ‘깊은 적자’”라고 평가했다.

트론(TRX)을 움직인 동력은 ‘스테이블코인’

반면 트론(TRX)은 2025년 6억2,400만달러(약 9,156억원)의 매출을 올리면서도 토큰 인플레이션 비용이 매우 낮았던 것으로 집계됐다. 프로슨에 따르면 트론(TRX)은 2025년에 TRX를 발행한 양보다 더 많은 물량을 소각하며 ‘디플레이션(공급 감소)’ 흐름을 만들었다. 보상 지급을 위해 토큰을 더 찍어내는 대신, 공급을 줄이는 방향으로 설계가 작동한 셈이다.

최근 흐름도 크게 다르지 않다. 디파이라마(DefiLlama) 데이터 기준으로도 트론(TRX)은 체인별 매출 순위에서 선두를 유지하고 있는 것으로 나타났다. 시장에서는 트론(TRX)이 ‘스테이블코인 결제·이체’의 주요 레일로 자리 잡은 점이 가장 큰 배경으로 꼽힌다. 변동성이 큰 투기 거래가 줄어도 스테이블코인 거래는 실사용 기반의 송금·정산 수요가 꾸준해 수수료 수입이 비교적 안정적으로 쌓인다는 논리다.

프로슨은 “그 결과 트론(TRX)은 이더리움(ETH)과 솔라나(SOL)가 갖지 못한 ‘매출 하단(revenue floor)’을 확보했다”며, 이더리움(ETH)과 솔라나(SOL)의 수수료 수입은 ‘유틸리티(실사용)’보다는 ‘투기’ 흐름을 더 크게 따라간다고 진단했다.

기관 투자자들이 현물 크립토 ETF를 계기로 온체인 경제의 지속 가능성을 정량적으로 따지기 시작하면서, 앞으로는 TPS나 TVL 같은 성장 지표뿐 아니라 ‘수익이 남는 구조인지’가 체인 경쟁의 핵심 변수가 될 전망이다.

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