가격은 주춤, 지표는 최고…비트코인·이더리움 시장에 반전 신호

사용자는 외면, 지표는 신기록…2025년 4분기 암호화폐 시장의 역설

2025년 4분기 암호화폐 시장은 가격과 사용 지표 사이의 극명한 괴리를 드러냈다. 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)은 하락세를 보였지만, 거래 활동과 네트워크 수익 등 핵심 지표는 역대 최고치를 기록하며 시장 저점 신호로 해석되고 있다.

자산운용사 비트와이즈(Bitwise)에 따르면 이더리움은 2025년 4분기 동안 29% 하락했지만, 거래량은 정점을 찍었다. 비트와이즈의 최고투자책임자(CIO) 맷 허건은 “참여자들이 관심을 잃는 시점에 실제 도입은 조용히 증가하는 경향이 있다”며 “이런 괴리는 주요 전환점에서 자주 포착됐다”고 설명했다.

가격 하락에도 ‘기초 체력’은 확장

이같은 시장 역설은 암호화폐 주식에서도 드러났다. 2025년 한 해 동안 암호화폐 관련 주식은 20% 하락했지만, 업계 수익은 다른 산업 대비 세 배 이상의 속도로 성장했다. 비트와이즈는 2025년 1분기 분석에서 이더리움 가격이 45% 떨어진 반면 거래량은 30% 이상 급증했고, 실물자산 토큰화도 최고치를 기록했다고 지적했다.

안정적인 수요…스테이블코인이 이끈 흐름

스테이블코인 시장도 가파르게 성장했다. 아캄리서치(Arkham Research)에 따르면 2025년 10월 기준 스테이블코인 총 공급량은 3,000억 달러(약 439조 7,400억 원)를 넘어섰고, 하루 평균 거래량도 3조 1,000억 달러(약 4,544조 원)에 달했다.

특히 TRON(트론)은 이런 ‘가격-사용량 괴리’를 상징하는 대표 네트워크로 꼽힌다. 2025년 말 기준 트론 네트워크 내 스테이블코인 공급량은 810억 달러(약 118조 6,300억 원)를 돌파했으며, 이 중 99%는 테더(USDT)였다. 메사리(Messari)에 따르면 트론은 하루 평균 238억 달러(약 34조 8,800억 원)의 USDT를 처리하며, 전체 소액(1,000달러 이하) 테더 거래의 65%를 담당하고 있다. 그런데도 트론의 자체 토큰 TRX는 2025년 내내 0.28달러(약 410원) 수준에서 횡보했다.

네트워크 수익 면에서도 트론은 주목할 만한 성과를 거뒀다. 2025년 3분기 기준 네트워크 수익은 12억 달러(약 1조 7,589억 원)로 사상 최대치를 기록했다.

DEX가 CEX 추월…디파이 생태계 확대

분산형 거래소(DEX)의 성장세는 중앙화 거래소를 압도했다. 코인데스크에 따르면 2025년 8월 기준 DEX 하루 평균 거래량은 128억 달러(약 18조 7,600억 원)로, 코인베이스($COIN)의 35억 달러(약 5조 1,300억 원)를 크게 앞섰다.

대표 DEX인 유니스왑(Uniswap)은 출시 177일 만에 유니스왑v4에서 총예치자산(TVL) 10억 달러(약 1조 4,658억 원)를 확보했으며, 2025년 10월까지 총 약 9억 8,500만 달러(약 1조 4,444억 원)의 수수료 수익을 창출했다. 이에 대응해 코인베이스는 자사 앱에 DEX 거래 기능을 통합하고, 0x나 1inch와 같은 애그리게이터를 통해 유니스왑 유동성에 접근하는 방식을 도입했다.

2023년 초와 데자뷔…반등 전조 가능성

비트와이즈는 이번 시장 상황을 2023년 1분기와 유사하다고 평가하고 있다. 당시에도 가격은 하락했지만, 블록체인 수익은 전분기 대비 139% 증가하고 이더리움 거래량은 역대 최고치를 경신했다. 이후 시장은 2년간 강세장을 이어갔다.

현재 이더리움은 2,954달러(약 433만 원)선에서 200일 이동평균선(3,200~3,300달러) 근처를 횡보 중이다. 이는 사상 최고가인 4,946달러(약 725만 원) 대비 39% 낮은 수준이다.

허건은 2026년 랠리의 조건으로 세 가지를 제시했으며, 그 중 하나는 이미 충족됐다. 약 30%의 이더리움이 스테이킹되어 있으며, 거래 수수료 소각으로 공급량은 줄고 있고, 레이어2 확장으로 네트워크 활동도 유지되고 있다는 점에서 ‘기초 체력’은 충분하다는 평가다.

시장의 불일치가 언제 해소될지는 미지수이지만, 과거 사례처럼 수요가 실적에 앞서 나타나는 추세는 시간이 지나며 밸류에이션과의 간극을 좁히는 결과를 가져왔다. 가격 반등의 방향성과 속도는 2026년 시장이 보여줄 다음 장면이 될 것으로 보인다.

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2025년 4분기, 가격만 보고 판단했다면 시장을 완전히 오해했을 수 있습니다. 이더리움은 29% 하락했지만 거래량은 최고치를 기록했고, 트론은 횡보 중에도 네트워크 수익과 스테이블코인 수요 면에서 사상 최대치를 달성했습니다.

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