로열 골드, 튀르키예 호드 마덴 지분 줄이고 2.5% NSR 로열티로 전환…승인 변수 남아
로열 골드($RGLD)가 튀르키예 ‘호드 마덴 프로젝트’ 투자 구조를 다시 짰다. 기존 지분을 줄이는 대신 새 순제련수익(NSR) 로열티를 확보하면서, 자산 가치 비중은 유지하고 현금흐름 가시성을 높이려는 움직임으로 풀이된다.
이번 재편에 따라 로열 골드는 아트민(Artmin) 지분을 기존 30%에서 15%로 낮춘다. 대신 새롭게 ‘2.5% NSR’ 로열티를 받게 된다. NSR은 광산에서 생산한 금속을 판매한 뒤 정제·운송 등 일부 비용을 제외한 매출에 연동돼 지급되는 로열티다.
동시에 SSR은 보유한 아트민 지분을 리디야(Lidya)에 매각하고, 그 대가로 ‘4.0% NSR’ 로열티를 새로 받는다. 두 로열티에 따른 경제적 부담은 모두 리디야가 지게 된다. 거래가 마무리되면 아트민 지분 구조는 로열 골드 15%, 리디야 85%로 바뀐다.
자금 부담 구조도 정리됐다. 로열 골드는 앞으로 프로젝트 비용 가운데 다음 7000만달러를 부담한다. 원화로는 약 1047억6200만원 규모다. 이후 추가로 필요한 3억9700만달러, 약 5941억5020만원은 리디야가 부담할 예정이다. 로열 골드는 이 같은 구조 조정 이후에도 호드 마덴 관련 자산이 전체 포트폴리오 순자산가치(NAV)의 약 4% 수준을 유지할 것으로 내다봤다.
생산 개시 이후 기대 수익도 제시했다. 로열 골드는 호드 마덴 로열티를 통해 상업 생산 후 첫 5개 완전 생산연도 동안 연간 약 9000GEOs를 창출할 것으로 예상했다. GEOs는 금 환산 생산량으로, 다양한 금속 생산량을 금 기준으로 환산한 지표다.
이번 거래 종결 목표 시점은 2026년 하반기다. 다만 최종 완료까지는 튀르키예 규제 당국의 승인이 필요하다. 시장에서는 로열 골드가 직접 지분 노출을 줄이면서도 로열티 수익을 확보하는 방식으로 위험과 수익의 균형을 다시 맞췄다는 평가가 나온다. 특히 광산 개발 프로젝트 특성상 초기 투자비와 운영 리스크가 큰 만큼, 이번 구조 변경은 장기 현금흐름의 안정성을 높이려는 전략으로 해석된다.
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