삼성증권, 카카오 목표주가 상향…플랫폼 수익성 개선에 기대감

삼성증권이 7일 카카오의 목표주가를 4만4천원에서 4만9천원으로 올려 잡으면서, 시장에서는 카카오의 실적 개선 흐름이 본격화하고 있다는 평가가 나오고 있다. 플랫폼 매출이 안정적으로 늘어난 데다 비용 통제가 맞물리면서 수익성이 예상보다 빠르게 좋아지고 있다는 판단에서다.

카카오는 앞서 6일 공시를 통해 연결 기준 올해 2분기 매출 2조985억원, 영업이익 2천770억원을 기록했다고 밝혔다. 분기 기준으로는 역대 최대 실적이다. 삼성증권은 2분기 매출이 플랫폼 부문의 성장에 힘입어 지난해 같은 기간보다 9% 늘며 시장 평균 예상치에 부합했다고 분석했다. 특히 영업이익은 비용 집행이 제한적으로 이뤄진 영향으로 36% 증가해 시장 기대치를 22% 웃돌았다고 평가했다. 전날 종가가 3만8천300원이었다는 점을 고려하면, 증권가는 실적 개선이 주가 재평가로 이어질 가능성에 주목하는 분위기다.

이번 목표주가 상향의 배경에는 광고와 결제, 모빌리티를 중심으로 한 플랫폼 사업의 체력이 살아나고 있다는 판단이 깔려 있다. 오동환 삼성증권 연구원은 브랜드 메시지 광고 등을 중심으로 광고 매출 성장이 이어질 것으로 봤다. 하반기에는 지난해 실적 기준이 높았던 데 따른 기저효과로 성장률이 다소 낮아질 수 있지만, 연간 기준으로는 두 자릿수 매출 증가가 가능하다는 전망이다. 결제와 이동 서비스처럼 일상 소비와 연결된 사업도 비교적 경기 변동의 영향을 덜 받는 편이어서, 플랫폼 전반의 매출 기반을 지탱하는 요소로 꼽힌다.

수익성 개선은 비용 구조 변화와도 맞닿아 있다. 삼성증권은 적자를 내던 자회사를 매각하고, 채용을 보수적으로 운영하며, 인공지능 인프라 투자도 신중하게 집행한 점을 긍정적으로 봤다. 성장성만을 앞세워 비용을 크게 늘리기보다, 현금 흐름과 이익 체력을 우선 관리하는 쪽으로 경영 기조가 바뀌고 있다는 의미다. 이런 변화를 반영해 삼성증권은 올해 카카오의 영업이익 추정치를 8.5% 높였다. 중장기적으로는 별도 기준 영업이익률이 20%를 넘어설 수 있다고도 내다봤다. 영업이익률은 매출에서 실제 영업으로 남기는 이익의 비율을 뜻하는데, 이 수치가 높을수록 사업의 수익 구조가 탄탄하다는 뜻으로 해석된다.

다만 인공지능 사업은 기대와 현실을 함께 봐야 한다는 평가다. 카카오는 데이터센터 같은 기업 간 거래, 즉 비투비 인공지능 사업보다 이용자 대상 서비스인 비투씨 인공지능 에이전트에 더 집중할 계획이다. 하반기에는 쿠팡이츠를 시작으로 외부 파트너 연동을 확대하고, 내년부터는 인공지능 서비스의 수익화에 나설 예정이지만, 이 부문이 당장 실적에 큰 폭으로 기여하기는 쉽지 않다는 전망이 나온다. 결국 현재 카카오의 기업가치 개선은 인공지능 기대감만으로 설명되기보다, 기존 플랫폼 사업의 안정적 성장과 비용 효율화가 함께 만든 결과로 보는 편이 더 가깝다. 이 같은 흐름은 앞으로도 광고·금융·모빌리티의 실적 지속성과 인공지능 서비스의 실제 수익 전환 속도에 따라 이어질 가능성이 크다.