총주주수익률 첫 공시 기준 제각각…금감원 "통일 가이드라인 없다"

이번 반기보고서부터 새로 도입된 총주주수익률(TSR·Total Shareholder Return) 지표를 놓고 상장사들의 산출 기준이 제각각인 것으로 나타났다. 배당을 언제 반영할지를 둘러싼 해석이 회사마다 갈리면서 투자자 간 비교가 어려워졌다는 지적이 나온다.

18일 금융투자업계에 따르면, 금융위원회와 금융감독원, 한국거래소는 지난해 11월 발표한 '기업공시 개선방안'의 후속 조치로 증권 발행·공시 규정상 기업공시서식을 개정했다. 12월 결산법인은 올해 6월 말 기준으로 작성하는 이번 반기보고서부터 새 서식이 적용됐다.

새 서식의 핵심은 사업보고서 '임원의 보수 등' 항목에 영업이익과 TSR 등 성과지표를 나란히 적도록 한 데 있다. 그동안은 보수총액만 공시돼 임원 보수가 회사 성과와 얼마나 연동됐는지 판단하기 어렵다는 지적이 있었다. 금융당국은 보수와 재무성과의 상관관계를 비교·공시하는 미국 등 주요국 사례를 참고했다고 설명했다.

TSR은 일정 기간 주가 상승분에 배당금을 더한 뒤 기초 주가로 나눠 구하는 값이다. 주가 등락과 배당을 함께 반영해 주주가 실제로 거둔 수익률을 보여준다는 점에서 국내 도입 취지도 다르지 않다.

◇ 배당 미확정 이유로 공란 처리한 곳, 지급 시점 기준 채운 곳 갈려

문제는 첫 적용 과정에서 회사 간 산출 기준이 엇갈렸다는 데 있다. 키움증권은 당기 TSR란에 "당기 배당금 확정 전으로 미기재"라는 각주를 달고 수치를 비워뒀다. 키움증권 관계자는 "올해 배당금이 아직 확정되지 않아 미기재 처리했다"고 말했다.

삼성증권도 "당기 TSR은 2027년 4월 지급될 배당이 결정되지 않아 산출되지 않았다"는 각주로 공란 처리했다. 두 회사 모두 2026회계연도에 귀속되는 결산배당이 아직 확정되지 않았다는 논리를 내세웠다. 이 논리를 그대로 적용하면 반기·중간배당을 하지 않는 증권사는 매 반기보고서마다 TSR을 채울 수 없다. 결산배당이 이듬해 3월 주주총회를 거쳐 확정되는 구조이기 때문이다.

반면 다수 회사는 당기 귀속 배당이 아니라 해당 기간에 실제 지급된 배당을 기준으로 수치를 채웠다. 대신증권은 상반기 주가 변동이 없었는데도 지난 3월 확정된 2025년 결산배당(주당 1,200원)을 반영해 TSR을 4.25%로 기재했다. 분기배당을 하는 삼성전자와 SK하이닉스도 상반기에 지급된 지난해 결산배당과 1분기 분기배당금을 반영해 TSR을 산출했다. 같은 반기 실적 공시에서 '귀속 기준'을 쓴 곳은 빈칸으로, '지급 기준'을 쓴 곳은 숫자로 채워진 셈이다.

비상장 증권사의 처리 방식도 갈렸다. 신한투자증권과 KB증권은 상장 지주사인 신한금융지주와 KB금융지주의 TSR을 대신 적었다. 반면 메리츠증권과 한국투자증권은 지주사 수치를 적지 않고 TSR란을 비워뒀다. 상장사인 상상인증권은 별다른 각주 없이 TSR을 미기재했다.

◇ 금감원 "산출 시점은 자율…공란은 점검해 정정 유도"

금융감독원은 배당 산정 시점에 대한 자율성은 인정하되, 공란 처리에는 심사국을 통해 계도하겠다는 입장이다. 금감원 관계자는 "회사가 자체 기준을 정해 통일성 있게 작성하면 된다"며 "귀속연도 기준이 더 정확하지만 산출 시점에 대한 권고사항은 없다"고 말했다.

당국은 이번 혼선이 국내 배당절차 개편 과정에서 비롯된 것으로 보고 있다. 배당금을 먼저 확정한 뒤 기준일을 정하는 선진화 방식을 도입한 기업과 기존 방식을 유지하는 기업이 혼재돼 있어, 귀속연도 기준 산출이 어려운 경우가 있다는 설명이다.

다만 기준을 통일하기 어렵더라도 어떤 기준을 적용했는지 각주 등으로 명확히 밝혀야 투자자 혼란을 줄일 수 있다는 지적도 나온다. 같은 지표를 두고 귀속 기준과 지급 기준이 뒤섞여 있으면, 각주 없이는 투자자가 회사별 수치를 있는 그대로 비교하기 어렵다는 것이다.

금감원은 TSR란을 비워두거나 작성이 미흡한 기업을 점검하고 행정지도할 방침이다. 금감원 관계자는 "이번이 첫 공시인 만큼 작성이 미흡할 수 있다"며 "전반적으로 점검하고, 미기재되거나 차이가 큰 사항은 안내 및 자진 정정을 유도할 계획"이라고 말했다.