아서 헤이스, 은행들이 스테이블코인 통해 68조 달러 국채 수요 창출할 것

전 비트맥스 CEO 아서 헤이스가 미국 은행들이 스테이블코인을 통해 68조 달러 규모의 국채 수요를 창출할 수 있는 열쇠를 쥐고 있다고 주장했다.

3일(현지시간) 크립토폴리탄에 따르면, 아서 헤이스(Arthur Hayes)는 장문의 에세이에서 새로운 미국 재무장관 스콧 베센트(Scott Bessent)가 대형 은행들을 스테이블코인 기계로 만들어 재무부 자금 조달 공백을 메우려 한다고 분석했다.

아서에 따르면 스콧의 임무는 재닛 옐런(Janet Yellen) 이전 장관과 마찬가지로 수익률 급등을 일으키지 않고 매년 수조 달러를 빌리는 것이다. 아서는 "그들의 상사들은 세금을 올리지 않고 돈을 쓰고 싶어한다"며 "그러면 재무장관이 합리적인 이자율로 차입을 통해 정부에 자금을 조달해야 한다"고 썼다. 하지만 기존 수법들은 더 이상 통하지 않는다. 양적 완화는 불가능하고 연준은 금리를 내리지 않을 것이다. 그래서 스콧은 산더미 같은 부채에 대한 새로운 구매자가 필요하고, 스테이블코인으로 무장한 은행들이 이제 그의 플랜 A다.

스테이블코인을 통해 은행들은 예금을 국채로 전환할 수 있다. 아서는 미국 8대 은행이 약 68조 달러의 예금을 보유하고 있다고 주장했다. 현재 이 예금들은 대부분 아무것도 하지 않고 있다. 하지만 스테이블코인을 통해 이 자금들은 제로 듀레이션 국채 구매자로 변모할 수 있다.

아서는 "스테이블코인을 발행함으로써 대형 은행들은 최대 68조 달러의 국채 구매력을 풀어낼 것이다"라고 썼다. 제이피모건(JPMorgan)과 같은 은행들은 JPMD 같은 코인을 출시하고, 베이스(Base) 같은 퍼블릭 블록체인에서 운영하며, 캐시백과 24시간 접근성 같은 혜택으로 고객을 시스템으로 끌어들일 것이다.

이러한 블록체인 기반 예금은 실제로는 편의성에 관한 것이 아니라 통제에 관한 것이다. 일반 예금은 느리게 움직이고, 복잡한 시스템을 필요로 하며, 구식 기술에 묶여 있다. 스테이블코인은 은행들이 비용을 절감하고, 컴플라이언스 직원을 해고하며, 모든 것을 AI를 통해 운영할 수 있게 해준다.

아서는 유머러스하게 "제이미 다이몬(Jamie Dimon)은 스테이블코인이 실제로 어떻게 작동하는지 배웠을 때 바지에 쌌을 것이다"라고 비꼬았다. 모든 거래가 온체인에서 볼 수 있기 때문에 컴플라이언스는 코드가 되고, 아서는 이러한 전환이 은행들에게 연간 200억 달러를 절약해줄 수 있다고 추정했다.

제이피모건은 이미 인프라를 갖추고 있다. 고객들이 예금을 스테이블코인으로 이동시키면, 제이피모건은 새로운 자산으로 국채를 매입할 수 있다. 연준은 최근 국채 보유에 대한 자본 요건을 낮췄고, 이는 약 55조 달러의 대차대조표 용량을 해방시켰다.

아서는 서클(Circle)이나 다른 비은행 업체들이 경쟁할 것으로 기대하지 말라고 말했다. 초당적 지지를 받은 지니어스 법안은 메타(Meta) 같은 기술 기업들이 자체 스테이블코인을 출시하는 것을 금지하고, 스테이블코인 발행자들이 고객에게 수익률을 제공하는 것을 금지한다.

이는 핀테크 기업들이 이자율로 경쟁할 수 없다는 의미다. 대형 은행 내부에 있는 68조 달러 상당의 예금을 활용할 수 없다. 그리고 부채에 대한 동일한 정부 보증도 받지 못한다. 아서는 "서클 같은 성공적인 발행자들조차 쟁탈전에 나선 68조 달러 상당의 대형 은행 일반 예금을 활용할 수 없을 것이다"라고 지적했다.

아서는 또한 은행들이 예금을 스테이블코인으로 성공적으로 전환한다면, 추가된 순이자마진이 은행 주식을 급등시킬 수 있다고 말했다. 그는 8대 은행 전체에서 잠재적 시가총액 증가를 391조 달러, 즉 184% 증가로 계산했다. 아서는 "투자자가 규모 있게 실행할 수 있는 비합의적 거래가 있다면, 이 스테이블코인 테제에 기반한 대형 은행들의 동일 가중 바스켓 매수다"라고 덧붙였다.

아서는 스콧이 더 나아갈 수 있다고 믿는다. 연준은 현재 은행들에게 준비금 이자(IORB)를 지급하고 있는데, 이는 33조 달러의 자본을 아무것도 하지 않고 묶어두고 있다. 의회가 이 정책을 끝낸다면, 아서는 은행들이 그 현금을 국채로 전환할 것이라고 말한다.

그는 "연준이 돈을 찍어내고 은행들이 제국을 지원하는 것을 막아야 할 이유가 무엇인가?"라고 물었다. 그는 IORB 지급을 중단하는 법안을 추진해온 테드 크루즈(Ted Cruz) 상원의원을 인용했다. "그것은 은행들이 준비금을 국채로 전환해서 잃어버린 이자 수입을 대체하도록 강요할 것이다."

종합하면, 스테이블코인과 IORB 폐지는 1010조 달러의 국채 수요를 풀어낸다. 이는 2022년 옐런의 25조 달러 현금 주입을 압도하는 규모로, 당시 이는 10년 만기 수익률을 5% 아래로 억제하는 데 도움이 됐다. 아서는 이를 옐런의 적극적 재무부 발행(ATI)이라고 불렀다. 이제 스콧의 버전은 "유동성 바주카"를 사용해 시간을 벌고 시장 위기를 촉발하지 않고 부채에 자금을 조달할 것이다.

연준의 역환매 프로그램은 거의 비어있다. 돈은 어디선가 와야 한다. 그래서 스콧은 은행들에게 의존하고 있다.

아서는 이를 암호화폐 자유에 대한 좋은 소식으로 보지 않는다. 그는 이를 "이더리움 드래그를 입은 부채 화폐화"라고 부른다. 그리고 연준이 새로운 양적완화나 금리 인하를 발표하기를 기다리는 사람들은 망상에 빠져있다고 경고한다. 아서는 "일부는 여전히 통화 정책의 고도(Godot)를 기다리고 있다. 그런 일은 일어나지 않을 것이다"라고 썼다.

대규모 전쟁이나 은행 붕괴가 먼저 오지 않는다면, 제롬 파월(Jerome Powell)은 침묵을 지킬 것이고, 재무부가 유동성을 처리할 것이다.

에세이는 아서가 투자자들에게 서클에 대한 베팅을 중단하고 비트코인과 대형 은행을 매수하라고 조언하며 끝난다. 아서는 "스테이블코인 트로이 목마는 이미 요새 안에 들어왔다. 그리고 그것이 열릴 때, 자유주의적 꿈으로 무장한 것이 아니라 주식을 부풀리고, 적자를 조달하며, 베이비부머들을 진정시키는 것을 목표로 한 국채 구매 유동성으로 가득 차 있다"고 썼다.