유비에스 칸 대표 "한국 증시, 환원이 재평가 조건"

이크발 칸(Iqbal Khan) 유비에스(UBS) 글로벌 웰스매니지먼트 공동대표 겸 아시아태평양지역 대표가 한국 증시의 추가 상승 여지를 거론했다. 다만 상승 흐름이 이어지려면 밸류업과 주주환원, 지배구조 개선이 뒷받침돼야 한다고 밝혔다.

칸 대표는 27일 서울 여의도 콘래드호텔에서 한국경제신문과 만나 “한국 증시가 많이 오른 만큼 이제 중요한 것은 이 흐름이 얼마나 이어질지”라며 “조심스럽지만 긍정적으로 보고 있다”고 말했다. 한국 증시를 바라보는 글로벌 투자자의 시선은 달라졌지만, 재평가가 계속되려면 기업의 자본 환원 정책이 이어져야 한다는 의미다.

그는 “지난 몇 년간 글로벌 투자자의 한국에 대한 관심이 크게 늘었다”며 “한국이 MSCI 선진국시장에 편입되면 외국인, 특히 글로벌 기관투자가의 관심이 더 커질 수 있다”고 말했다. 이 발언은 편입 자체를 단정한 것이 아니라 편입이 이뤄질 경우 나타날 수 있는 투자자 관심 변화를 설명한 것이다.

MSCI 선진국시장 편입은 글로벌 패시브 자금의 투자 기준과 맞물린다. 특정 시장이 선진국 지수에 들어가면 해당 지수를 추종하는 자금의 관심 대상이 넓어질 수 있지만, 실제 편입 여부와 자금 유입 규모는 별도 심사와 시장 여건에 따라 달라진다.

칸 대표가 연말까지 한국 증시의 주요 동력으로 꼽은 것은 인공지능(AI) 기대가 아니라 밸류업과 주주환원이었다. 그는 “최근 두 회사의 주주환원책이 주가를 지지하고 코스피지수에도 힘을 주고 있다”며 삼성전자와 SK하이닉스의 주주환원책을 언급했다.

이어 “새로운 인공지능 이야기보다는 밸류업과 주주환원이 연말까지 중요한 동력이 될 가능성이 높다”고 말했다. AI 기대가 시장의 한 축으로 작용하더라도, 한국 증시에서는 기업이 이익을 주주에게 어떻게 돌려주는지가 더 직접적인 평가 기준이 될 수 있다는 뜻이다.

한국 증시가 이미 오른 상태에서도 추가 상승 여력이 있다는 판단의 근거로는 낮은 밸류에이션이 제시됐다. 칸 대표는 한국 상장 기업의 주가수익비율(PER)이 다른 시장보다 낮다고 봤다.

PER은 주가를 주당순이익으로 나눈 지표다. 이 수치가 낮다는 것은 같은 이익을 내는 기업에 대해 시장이 상대적으로 낮은 가격을 매기고 있다는 뜻으로 해석될 수 있지만, 저평가가 곧바로 주가 재평가로 이어지는 것은 아니다.

칸 대표도 이 대목에서 조건을 달았다. 그는 저평가가 실제 재평가로 이어지려면 주주환원과 지배구조 개선이 계속돼야 한다고 설명했다.

그는 “투자자가 기업을 평가할 때 기본적으로 보는 것은 성장과 자본 환원, 건전한 기업 지배구조”라며 “기업의 밸류에이션은 성장성과 수익성, 주주에게 얼마나 자본을 돌려주는지에 영향을 받는다”고 말했다. 한국 증시의 과제가 이익 성장뿐 아니라 주주에게 돌아가는 몫을 명확히 하는 데 있다는 해석이다.

글로벌 증시에 대해서는 기업 실적과 미국 금리 흐름을 변수로 들었다. 칸 대표는 “결국 시장을 결정하는 것은 기업 실적”이라며 “연말까지 가장 중요한 변수는 기업의 이익 증가와 미국의 금리 방향”이라고 말했다.

이는 AI 기대만으로 주가 상승이 이어지기는 어렵고, 실제 이익 증가가 뒤따라야 한다는 설명이다. 시장이 성장 기대를 먼저 반영하더라도 이후에는 실적과 금리라는 전통적인 평가 기준으로 다시 확인을 받게 된다는 의미다.

자산 배분에 대해서는 특정 자산에 집중하는 접근을 경계했다. 칸 대표는 개인적 예시로 주식·금·현금 분산을 언급하며 특정 자산을 맞히기보다 시장 상황을 견딜 수 있는 포트폴리오 구성이 중요하다고 말했다.

한국 증시에 대한 그의 평가는 낙관론만으로 정리되지 않는다. 주가 수준보다 기업의 환원 정책, 지배구조, 이익 증가가 앞으로의 평가 기준이 된다는 데 초점이 맞춰져 있다.

한국경제신문은 칸 대표 인터뷰 전문이 자사 유료 투자·재테크 플랫폼 한경 프리미엄9에 실렸다고 전했다. 칸 대표의 발언은 이날 한국 증시와 주요 반도체 기업의 주주환원 논의를 같은 기준에서 해석하게 하는 대목이다.