하이퍼리퀴드 거래 급증 배경은 ‘실제 수요’…헤이즈 “연매출 10억 달러 규모 근접”

하이퍼리퀴드(Hyperliquid)가 ‘인센티브로 부풀린 거래량’이 아니라 실제 수요로 성장하고 있다는 평가가 나왔다. 아서 헤이즈(Arthur Hayes)는 하이퍼리퀴드가 온체인 파생상품 시장에서 경쟁사와 차별화된 핵심은 ‘진짜 사용량’과 수익성이라고 강조했다.

헤이즈가 다시 강세로 돌아선 이유

코인데스크 진행자 제니퍼 사나시(Jennifer Sanasie)와의 인터뷰에서 헤이즈는 자신이 보유하던 HYPE 물량을 50~55달러 구간에서 일부 매도했다고 밝혔다. 토큰 언락(락업 해제) 물량이 시장에 나올 때 생길 수 있는 매도 압력을 선제적으로 의식했다는 설명이다.

다만 이후 하이퍼리퀴드 팀이 매달 배정되는 토큰 물량의 대부분을 시장에 팔지 않기로 하면서 관점이 바뀌었다고 했다. 공급 부담이 예상보다 제한적일 수 있다는 신호로 읽혔다는 의미다.

수익성에 대한 언급도 눈에 띈다. 헤이즈는 최근 30일 수수료 데이터를 바탕으로 하이퍼리퀴드가 연환산 기준 약 10억 달러(약 1조 4,971억 원) 수준의 매출 런레이트에 근접한다고 말했다. 탈중앙화 파생상품 거래소(DEX) 중에서도 ‘스케일’이 확인되는 지표라는 점에서 투자자들이 주목하는 대목이다.

또 하이퍼리퀴드의 HIP-3 ‘퍼미션리스(무허가) 상장’ 시스템을 통해 거래 대상이 암호화폐를 넘어 원유 같은 커머디티, 주가지수 등으로 확장되고 있다는 점도 강세 논거로 제시했다.

거래가 붙는 구조: “전통 시장이 닫힐 때 on-chain이 열린다”

헤이즈는 최근 하이퍼리퀴드 거래가 늘어나는 배경으로 ‘접근성’과 ‘시간대’ 요인을 짚었다. 전통 브로커리지에서 제공하기 어려운 상품 또는 시간대의 거래를, 온체인 환경에서 스테이블코인과 크립토 지갑만으로 24시간 접근할 수 있다는 것이다.

레버리지 환경도 차별점으로 거론했다. 그는 하이퍼리퀴드에서는 10배~20배 레버리지가 흔히 제공되는 반면, 많은 개인 투자자가 전통 플랫폼에서 받는 레버리지는 2배~3배 수준에 그친다고 말했다. 물론 레버리지가 높을수록 손실 위험도 커지는 만큼, 시장 변동성이 커질수록 거래가 더 몰릴 수 있다는 해석이 가능하다.

특히 주말 지정학 리스크가 촉발하는 ‘거래 공백’이 온체인으로 수요를 옮겨오게 만든다고 봤다. 주말에突발적으로 갈등이나 충돌 소식이 나오면 전통 시장은 문을 닫았지만, 온체인 파생 시장은 즉시 반응할 수 있다는 점이 트레이더들을 끌어들이는 요인이라는 설명이다.

“세탁 거래 아닌가”를 가르는 지표: 거래량/미결제약정

하이퍼리퀴드가 경쟁 DEX 대비 두드러진다는 근거로 헤이즈는 유동성과 지표의 ‘진정성’을 들었다. 많은 경쟁 플랫폼이 거래량을 부풀리기 위해 세탁 거래(wash trading)나 토큰 인센티브에 의존하는 경우가 있다는 주장이다.

그가 주로 보는 지표는 거래량 대비 미결제약정(open interest) 비율이다. 단순히 거래량만 높은 곳이 아니라, 포지션 축적과 청산·위험관리 흐름이 자연스럽게 나타나는지를 가려낼 수 있다고 했다. 헤이즈는 주요 무기한 선물(perpetual) DEX 가운데 하이퍼리퀴드가 이 비율이 가장 낮은 편에 속해 ‘실제 거래’ 비중이 높다는 신호로 해석된다고 말했다.

체결 품질 측면에선 대형 비트코인(BTC) 무기한 선물 거래에서 슬리피지(주문 체결 시 가격 미끄러짐)가 낮다는 점도 언급했다. 10만~1,000만 달러(약 14억 9,710만~약 1,497억 원) 규모의 대형 주문에서도 체결 비용이 낮게 유지된다는 주장은 기관·고액 트레이더 유입과 직결되는 포인트다.

강세 시나리오가 꺾일 수 있는 변수

헤이즈는 낙관론에도 ‘출구 신호’가 무엇인지 분명히 했다. HYPE의 주가수익비율(P/E)이 급격히 치솟고 시장 심리가 과열 국면으로 기울면, 포지션을 재검토할 수 있다고 밝혔다. 강세장이 지속될수록 오히려 밸류에이션 과열이 리스크로 바뀔 수 있다는 경고다.

경쟁 심화도 부담이다. 경쟁사가 더 낮은 수수료를 앞세워 하이퍼리퀴드가 장악하고 있는 무기한 선물 DEX 수익의 약 70% 점유율을 잠식할 수 있는지가 관건으로 제시됐다. 결국 매출 방어력과 수수료 수익의 지속성이 하이퍼리퀴드의 ‘핵심 체력’이라는 의미다.

또 하나의 체크 포인트로는 팀의 토큰 매도 자제 기조가 계속 유지되는지 여부를 꼽았다. 시장은 수익 지표뿐 아니라 토큰 공급 정책의 일관성에도 민감하게 반응하기 때문이다.

HYPE 밖의 내러티브: 프라이버시 코인에 시선

헤이즈는 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)와 HYPE 외에도 프라이버시 중심 프로젝트가 떠오르는 내러티브가 될 수 있다고 봤다. 블록체인 감시와 AI 기반 트랜잭션 분석이 고도화되면서, 거래 익명성에 대한 수요가 다시 커질 수 있다는 이유다.

그는 지캐시(Zcash)의 암호학적 업그레이드와 프라이버시 모델을 강점으로 들며, 모네로(XMR) 같은 대안보다 선호한다고 밝혔다. 규제 환경과 상장·유통 현실까지 감안할 때 각 프라이버시 코인의 ‘채택 경로’가 달라질 수 있다는 점에서, 시장 내 재평가 가능성을 시사한 셈이다.

비트코인 전망: “연말 25만 달러” 재확인

비트코인(BTC)에 대해선 기존의 공격적 전망을 유지했다. 헤이즈는 연초에 제시했던 일부 목표 가격이 빗나갔음에도, 올해 말 비트코인이 25만 달러(약 3억 7,428만 원)에 도달할 수 있다는 관측을 다시 언급했다.

다만 그는 하이퍼리퀴드의 성장 논리에서 보이듯, 시장을 움직이는 동력이 ‘실사용 기반 수익’과 ‘유동성의 질’로 옮겨가고 있다는 점을 강조했다. 토큰 가격의 단기 등락보다, 플랫폼이 만들어내는 현금흐름과 시장 점유율이 온체인 파생 시장의 다음 승자를 가를 가능성이 크다는 해석이다.

기사요약 by TokenPost.ai

🔎 시장 해석

- 하이퍼리퀴드는 ‘인센티브로 부풀린 거래량’이 아니라 실제 수요(진짜 사용량)로 성장 중이라는 평가

- 최근 30일 수수료 기준 연환산 매출 런레이트가 약 10억 달러 수준에 근접 → 온체인 파생 DEX 중 스케일·수익성 신호

- 전통 시장이 닫히는 시간/주말에도 24시간 거래가 가능해 ‘거래 공백’ 수요가 온체인으로 이동

- HIP-3(무허가 상장)로 암호화폐 외 커머디티·지수 등으로 거래 대상 확장 → TAM(시장 규모) 확대 내러티브

💡 전략 포인트

- 체크 지표 1) 거래량 대비 미결제약정(Open Interest) 비율: 낮을수록 ‘세탁 거래’ 가능성이 낮고 실수요일 확률이 높음

- 체크 지표 2) 대형 주문 슬리피지: 대량 체결 비용이 낮으면 기관·고액 트레이더 유입 가능성↑

- 리스크 트리거: HYPE P/E 급등(밸류에이션 과열), 경쟁사의 수수료 인하로 점유율(무기한 선물 DEX 수익 비중) 방어 실패

- 공급 변수: 팀의 토큰 매도 자제 기조가 유지되는지(언락 이후 매도 압력 완화) 지속 확인 필요

📘 용어정리

- 토큰 언락(Unlock): 락업된 물량이 풀려 시장에 유통될 수 있는 상태가 되는 것(단기 매도 압력 요인)

- 미결제약정(Open Interest): 청산되지 않고 남아있는 파생상품 포지션 총량(포지션 축적·리스크 흐름 파악)

- 세탁 거래(Wash Trading): 실수요 없이 거래량을 부풀리기 위해 반복 매수·매도를 돌리는 행위

- 슬리피지(Slippage): 주문 체결 과정에서 기대 가격과 실제 체결 가격이 벌어지는 현상(유동성·체결 품질 지표)

- 무기한 선물(Perpetual): 만기 없이 유지되는 선물 형태의 파생상품(펀딩비로 현물 가격과 연동)

💡 자주 묻는 질문 (FAQ)

Q.

아서 헤이즈는 왜 하이퍼리퀴드가 ‘진짜 수요’로 성장한다고 보나요?

헤이즈는 일부 경쟁 DEX가 토큰 인센티브나 세탁 거래로 거래량을 키우는 경우가 있다고 보며, 하이퍼리퀴드는 거래량 대비 미결제약정(Open Interest) 비율, 대형 주문 슬리피지 등에서 ‘실제 거래’의 흔적이 더 뚜렷하다고 평가합니다. 또한 최근 30일 수수료 기준 연환산 매출 런레이트가 약 10억 달러 수준에 근접한다는 점을 들어 수익성과 지속 가능성을 강조했습니다.

Q.

온체인 파생상품 거래가 전통 시장보다 유리할 때는 언제인가요?

전통 시장이 닫히는 시간대(야간·주말)나, 주말 지정학 이슈처럼 갑작스러운 뉴스가 터져 ‘거래 공백’이 생길 때 온체인 시장은 24시간 즉시 반응할 수 있습니다. 스테이블코인과 지갑만 있으면 접근 가능하고, 일부 플랫폼은 10~20배 레버리지도 제공해 단기 트레이딩 수요가 온체인으로 이동하기 쉽습니다.

Q.

하이퍼리퀴드(HYPE) 투자에서 특히 주의할 리스크는 무엇인가요?

(1) 밸류에이션 과열: HYPE의 P/E가 급등하며 시장 심리가 과열되면 조정 리스크가 커질 수 있습니다. (2) 경쟁 심화: 경쟁사가 더 낮은 수수료를 앞세워 점유율을 잠식하면 매출 방어력이 약해질 수 있습니다. (3) 공급 정책: 팀의 토큰 매도 자제 기조가 유지되지 않으면 언락 물량이 매도 압력으로 작용할 수 있어, 공급 정책의 일관성을 지속 체크하는 것이 중요합니다.

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