거래소 몸집은 커졌지만…국내 코인시장 성장 둔화 뚜렷

국내 가상자산 거래소들이 인력 규모를 빠르게 확장했지만, 시장의 성장 속도는 오히려 둔화되는 흐름이 뚜렷해지고 있다. 투자자 유입 감소와 제도적 한계가 동시에 작용한 결과로 풀이된다.

10일 금융감독원 전자공시에 따르면 업비트 운영사 두나무와 빗썸의 임직원 수는 2021년 말 682명에서 2025년 말 1,334명으로 약 두 배 증가했다. 업비트는 370명에서 696명으로, 빗썸은 312명에서 638명으로 늘어나며 양사의 격차도 크게 좁혀졌다. 특히 빗썸이 인력 규모에서 업비트를 거의 따라잡았다는 점이 눈에 띈다.

몸집 키운 거래소, 성장 둔화는 ‘뚜렷’

이 같은 인력 확대는 가상자산 시장 팽창과 맞물린 결과다. 비트코인(BTC)과 주요 알트코인 거래가 활발해지면서 거래지원 자산이 늘고, 투자자 저변도 크게 확대됐다. 실제로 금융위원회 자료에 따르면 원화 거래소에서 고객확인(KYC)을 완료한 이용자는 2021년 말 558만 명에서 2025년 말 1,113만 명으로 증가했다.

그러나 증가 속도는 최근 급격히 둔화됐다. 이용자 증가율은 2024년 상반기 21%, 하반기 25%로 높은 수준을 유지했지만 2025년 들어 상반기 11%, 하반기에는 3%까지 떨어졌다. 외형은 커졌지만 ‘성장 엔진’은 식고 있는 셈이다.

‘트럼프 랠리’ 이후 식은 투자 열기

시장 둔화의 배경으로는 사이클 변화가 지목된다. 김민승 코빗 리서치센터장은 “2024년 상반기 비트코인 ETF 승인과 하반기 ‘트럼프 랠리’로 신규 투자자가 크게 유입됐다”고 설명했다. 여기서 ‘트럼프 랠리’는 트럼프 대통령 관련 정치 이벤트와 정책 기대감이 시장 상승을 자극했던 흐름을 의미한다.

하지만 2025년 10월 이후 시장이 급격히 조정을 받으면서 분위기는 반전됐다. 가상자산 가격이 횡보하거나 하락하는 사이, 미국 증시와 금 등 전통 자산이 강세를 보이자 투자 자금이 이동했다는 분석이다.

현물 중심 구조, 해외 유출 부추겨

국내 거래소의 구조적 한계도 성장 둔화의 원인으로 꼽힌다. 현재 규제 환경에서는 현물 거래 외에 제공할 수 있는 서비스가 제한적이다. 이로 인해 일부 투자자는 스테이블코인을 활용해 해외 거래소로 자금을 옮긴 뒤 레버리지 거래에 나서는 것으로 알려졌다.

업계 관계자는 “국내에서는 단순 매수·매도 외에 선택지가 부족하다 보니 적극적인 투자자일수록 해외 플랫폼으로 이동하는 경향이 있다”고 말했다. 이어 “규제 완화로 상품 다양화나 법인 고객 유치가 가능해지기 전까지는 신규 투자자 확대가 쉽지 않을 것”이라고 덧붙였다.

실적은 엇갈려…빗썸 약진, 두나무 주춤

실적에서도 양사의 분위기는 다소 갈렸다. 빗썸은 2025년 매출 6,513억 원, 영업이익 1,635억 원을 기록하며 각각 31%, 22% 성장했다. 반면 업비트 모기업 두나무는 같은 기간 감소세를 보이며 대조적인 흐름을 나타냈다.

국내 가상자산 거래소 시장은 여전히 두 회사 중심으로 움직이고 있지만, 성장 동력은 이전보다 약해진 모습이다. 업계는 규제 환경 변화와 신규 서비스 확대 여부가 향후 시장 반등의 핵심 변수가 될 것으로 보고 있다.