7월 CPI 3.4%, 블랙록은 추가 인상 효과 제한론

미국 7월 소비자물가지수(CPI)가 전년 대비 3.4% 오르면서 연방준비제도(Fed·연준)의 2% 목표를 여전히 웃돌았다. 블랙록은 남은 인플레이션이 금리 변화로 낮추기 어려운 항목에 집중돼 추가 인상의 효과가 제한적일 수 있다고 봤다.

미국 노동통계국은 8월 12일 7월 CPI가 전월 대비 0.1%, 전년 대비 3.4% 올랐다고 발표했다. 근원 CPI는 전년 대비 2.5%로 제시됐다. 물가 상승률은 둔화 흐름을 보였지만 연준 목표와는 거리가 남아 있다.

릭 리더(Rick Rieder) 블랙록 글로벌 채권 부문 최고투자책임자(CIO)는 7월 15일 블랙록 기고에서 의료, 교육, 주거, 에너지 등 현재 물가를 밀어 올리는 주요 항목이 금리 변화에 둔감하다고 설명했다. 그는 "또 한 번의 금리 인상은 더 많은 원유를 뽑아내거나 더 많은 집을 짓지 않는다"고 썼다.

리더의 주장은 기준금리가 강한 정책 도구이지만 이번 국면에서 가장 민감하게 작동하는 영역과 물가 압력이 남아 있는 영역이 다르다는 데 초점을 둔다. 수요를 식히는 효과는 있어도 공급 구조와 비용 구조가 강하게 작용하는 품목에는 영향이 제한될 수 있다는 뜻이다.

그는 고금리가 이미 대출자, 주택시장, 저소득층에 더 큰 부담을 주고 있다고 봤다. 대형 기술기업과 인공지능(AI) 투자 기업은 작은 기준금리 변화에 덜 흔들리지만, 차입이 필요한 가계와 중소기업은 같은 금리에도 더 크게 반응한다는 설명이다.

CPI는 가계가 구입하는 상품과 서비스 가격 변화를 측정하는 대표 물가지표다. 근원 CPI는 변동성이 큰 식품과 에너지를 제외한 지표로, 연준이 물가의 기조적 흐름을 볼 때 함께 참고한다. 헤드라인과 근원 지표가 모두 목표를 웃돌면 통화정책 완화나 추가 긴축 판단이 더 복잡해진다.

블랙록은 1월 기고에서도 인플레이션보다 노동시장 흐름이 더 중요한 변수로 이동했다고 봤다. 고용과 소비가 겉으로는 버티고 있어도 내부 부담은 커졌다는 진단이다. 이는 비농업 고용 부진을 AI 생산성 변화로 해석한 리더의 앞선 발언과도 이어진다.

연준 내부 판단은 갈린다. 크리스토퍼 월러(Christopher Waller) 연준 이사는 7월 13일 연설에서 물가가 계속 목표를 웃돌 경우 가까운 시일 내 긴축을 검토해야 한다고 말했다. 그는 정책이 갈림길에 있으며 향후 데이터가 방향을 정할 것이라고 했다.

반면 존 윌리엄스(John Williams) 뉴욕 연은 총재는 8월 3일 인터뷰에서 현 정책이 인플레이션을 낮추는 데 적절한 위치에 있다고 봤다. 같은 CPI를 두고도 한쪽은 추가 인상 여지를, 다른 쪽은 기존 긴축의 누적 효과를 본다.

이 논쟁은 이미 본지의 연준 내부 추가 금리 인상 가능성 보도와도 맞물린다. 물가 목표를 둘러싼 경계감은 남아 있지만, 금리를 더 올릴 때의 실물경제 부담도 함께 커졌다는 점이 쟁점이다.

시장 반응은 일단 신중론에 가까웠다. 7월 CPI 이후 미 국채금리와 달러는 약세를 보였고, 9월 기준금리 인상 기대도 낮아졌다. 다만 CPI가 목표치를 웃도는 만큼 금리 논쟁이 끝났다고 보기는 어렵다.

크립토 시장에서는 이 논쟁이 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)의 단기 가격보다 달러 유동성, 실질금리, 위험자산 선호 경로와 더 가깝다. 리더의 발언과 주요 크립토 자산 가격 반응의 직접 연결은 확인되지 않았다.

향후 판단은 물가 둔화 속도와 고용, 생산자물가, 소비 지표가 함께 좌우할 가능성이 크다. 연준은 9월, 10월, 12월 회의 전까지 나오는 지표를 바탕으로 추가 인상 필요성과 현 정책 유지 여부를 다시 점검하게 된다.

사용 출처: 블랙록 7월 15일 기고, 블랙록 1월 기고, BLS CPI, 연준 월러 연설, 마켓워치