금 8월 15% 반등, 미 국채 바이백이 불씨

금 가격이 8월 들어 15% 안팎 반등했다. 미국 국채 금리 상승을 억제하려는 정책 움직임과 달러 약세가 겹치면서 금이 대체자산으로 다시 부각됐다는 분석이다.

하나증권은 8월 25일 고점 기준 금의 월간 상승률이 약 15%, 최근 1주일 상승률이 7.4%였다고 밝혔다. 금 반등의 첫 계기로는 미국 연방준비제도(Fed)의 9월 금리 인상 기대 후퇴가 제시됐다.

시카고상품거래소(CME) 페드워치 기준 8월 26일 9월 금리 동결 가능성은 약 64%로 올라섰다. 7월 말까지 시장에 반영됐던 9월 인상 기대가 낮아지면서 금리 부담이 줄었다는 해석이다.

두 번째 계기는 미국 재무부의 장기국채 바이백 확대였다. 미국 재무부는 19일 발표문에서 10~20년물과 20~30년물 명목 국채에 대한 유동성 지원 바이백 규모를 회당 20억 달러(약 2조7600억원)에서 40억 달러(약 5조5200억원)로 늘린다고 밝혔다.

이 조치는 9월 9일부터 11월 4일까지 적용된다. 바이백은 재무부가 시장에 유통되는 국채를 다시 사들이는 제도로, 특정 만기의 유동성을 보강하고 수급 부담을 낮추는 역할을 한다.

하나증권은 해당 발표 이후 1주일 동안 미국 30년물 국채 금리가 약 11bp 내렸고 달러도 약세를 보였다고 설명했다. 이영주 하나증권 연구원은 “높은 장기금리에 막혀 주춤했던 금 가격이 바이백 확대를 계기로 다시 상승폭을 키운 것”이라고 말했다.

장기금리 하락과 달러 약세가 동시에 나타나면서 금 가격 반등이 확대됐다는 해석이다. 금은 이자를 지급하지 않는 자산인 만큼 통상 금리 상승기에는 상대 매력이 낮아지고, 금리 부담이 줄 때는 투자 수요가 되살아나는 경향이 있다.

문제의 배경은 미국 국채시장의 수급이다. 미국은 재정적자를 메우기 위해 국채 발행을 이어가고 있다. 시장은 늘어난 국채를 소화하기 위해 더 높은 금리를 요구하지만, 정책당국은 높은 장기금리가 정부 이자비용과 주택·기업 자금조달 비용을 키우는 상황을 부담스러워한다.

이 연구원은 “국채시장은 늘어난 공급을 소화하기 위해 더 높은 금리를 요구하는 반면 정책당국은 그에 따른 경제·재정적 부담을 제한해야 하는 상황”이라고 짚었다. 이어 “늘어난 미국채를 어느 금리에서 소화할 것인가를 두고 시장과 정책당국 간 힘겨루기가 나타나고 있다”고 말했다.

금은 이 힘겨루기에서 반사 효과를 얻고 있다. 정책 개입으로 금리 상승이 제한되면 미국 국채의 위험보상이 충분히 반영되지 못했다는 인식이 생길 수 있다. 이 경우 달러 약세 압력이 커지고, 금 같은 대체자산의 상대 매력이 높아질 수 있다는 설명이다.

이번 흐름은 앞서 미 재무부의 장기국채 환매 확대 조치와 함께 금값이 단기 상승했다고 전한 보도의 연장선에 있다. 당시에도 달러와 금리 흐름을 둘러싼 귀금속 시장 변동성이 함께 거론됐다.

다만 이번 반등은 앞선 가격 조정 뒤 나타난 되돌림이라는 점도 함께 봐야 한다. 본지는 앞서 금값 전망이 2023년 말 이후 처음 낮아졌고 중앙은행 매수세가 하락 압력을 일부 완충할 수 있다는 분석을 전했다.

금 가격은 크립토 시장에서도 함께 확인되는 거시 변수다. 본지는 앞서 골드만삭스가 2026년 말 금값 전망을 유지하면서도 양방향 변동성 위험을 언급했다고 전했다.

다만 이번 반등을 가격 방향의 단정으로 해석하기는 어렵다. 금은 금리 기대, 달러, 미국 국채 수급, 재정 우려가 동시에 움직이는 자산이다. 하나증권은 금을 인플레이션 헤지를 넘어 포트폴리오 다각화를 보완할 수 있는 자산으로 거론했지만, 향후 가격 흐름은 미국 장기금리와 달러 움직임을 함께 확인해야 한다.