“강세장도 약세장도 아니다”…알레아 리서치, 비트코인·이더리움·솔라나 ‘선별 대응’ 국면 진단

2026년 여름 글로벌 시장은 위험선호와 위험회피, 강세와 약세라는 단순한 구도로 설명되지 않는 ‘관망 장세’에 머물고 있다. 알레아 리서치(Alea research)는 최근 보고서를 통해 미국-이란 긴장 완화에도 전쟁 프리미엄이 완전히 해소되지 않았고, 연방준비제도는 완화 편향을 사실상 접었지만 추가 긴축을 공식화하지도 않았다고 진단했다. 유가, 인플레이션, AI 인프라 투자, 좁은 시장 폭이 동시에 작동하면서 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH), 솔라나(SOL)을 포함한 위험자산 전반이 방향성보다 선별적 대응이 중요한 국면에 들어섰다는 평가다.

거시 환경, 결국 연준이 시장의 중심 변수

보고서에 따르면 이번 장세의 핵심은 지정학보다 통화정책이다. 7월 8일 도널드 트럼프 전 대통령이 이란과의 임시 합의가 끝났다고 언급하자 주식은 하락하고 유가는 급등했지만, 하루 뒤 미국 원유는 2.3% 내린 배럴당 71.83달러, 브렌트유는 2.5% 하락한 76.05달러로 되돌림을 보였다. 시장이 더 이상 전쟁과 평화의 이분법만으로 움직이지 않는다는 의미다.

실제 인플레이션 압력은 에너지와 투입비용, 관세, AI 설비투자 확대를 통해 이어지고 있다. 일본의 6월 도매물가는 전년 대비 7.1% 상승해 예상치 6.8%를 상회했고, 엔화 기준 수입물가는 29.7% 급등했다. 미국 내에서도 연준은 기준금리를 3.50~3.75%로 동결했지만, 의사록에서는 일부 위원들이 즉각적인 금리 인상 필요성을 언급했다. 성명에서 기존의 완화 편향 문구가 삭제된 점도 시장엔 적지 않은 신호다. 알레아 리서치는 7월 28~29일 예정된 FOMC를 명확한 리스크 이벤트로 지목했다.

고용도 연준이 서둘러 시장을 구제할 만큼 약하지 않다. 7월 4일 기준 미국 신규 실업수당 청구건수는 21만5000건으로 예상치를 밑돌았다. 이는 위험자산이 기대하는 조기 금리 인하 명분이 충분하지 않다는 뜻이다. 보고서는 유가와 비용 상승이 CPI로 번질 경우 연준이 대기하거나 다시 매파적으로 돌아설 수 있으며, 이는 듀레이션이 긴 자산군과 고평가 성장 자산에 부담이 될 수 있다고 짚었다.

비트코인과 이더리움, 서사의 힘보다 ‘입증’이 중요해진 시장

가상자산 시장에서는 비트코인(BTC)의 수급 구조 변화가 주목된다. 마이클 세일러의 스트래티지는 약 2억1600만달러 규모의 3588 BTC를 매도했다고 공시했다. 시장은 그간 기업 재무전략 비히클을 구조적 매수 주체로 봐왔지만, 이제는 필요 시 매도자로 전환할 수 있는지 점검하기 시작했다. 다만 비트코인 가격은 해당 소식에도 큰 충격 없이 버텼다. 이는 단기 공포보다 수급 재편 가능성을 소화하는 모습에 가깝다.

미국의 전략적 비트코인 비축 구상도 여전히 진행형이다. 백악관은 최적 구조를 검토 중이며 재무부와 상무부가 논의에 관여하고 있지만, 계획 확정에는 의회 승인도 필요하다. 비트코인 관련 정책 모멘텀이 완전히 사라진 것은 아니지만, 가격을 즉각 견인할 단계도 아니라는 뜻이다.

이더리움(ETH)은 상대적으로 심리 개선 요소가 많았다. 톰 리의 비트마인은 7400만달러를 추가 투입하며 이더 보유량을 늘렸고, 비탈릭 부테린은 이른바 ‘린 이더리움’ 개편 구상을 공개했다. 데이터 저장, 파이널리티, 양자내성 암호, 프라이버시, 실행 엔진 개편까지 포함한 3~4년짜리 프로토콜 재설계 청사진이다. 단기 가격 촉매로 보기엔 이르지만, 재단 구조조정 이후 흔들렸던 지적 신뢰를 회복하는 계기라는 해석이 나온다.

솔라나, BNB, 하이퍼리퀴드… 알트코인은 ‘실적형 내러티브’로 압축

솔라나(SOL)는 이번 보고서에서 가장 구조적 성장 기대를 받은 자산 중 하나다. RWA 가치가 30억달러를 넘어섰고, 토큰화 주식 누적 거래량은 100억달러를 돌파했다. 일간 거래량은 고점에서 6억8300만달러를 기록했다. 현물 솔라나 ETF도 7월 첫째 주 모든 거래일에 순유입을 나타냈다. ‘온체인 나스닥’이라는 구상이 단순 구호가 아니라 실제 거래 데이터로 이어지고 있다는 평가다.

BNB체인은 차세대 레이어1 성능 경쟁을 본격화하고 있다. 이미 BSC 블록 간격은 450ms까지 줄었고, 메모리 내 파이널리티는 650ms, 벤치마크 처리량은 5200TPS 수준에 도달했다. 목표는 10만TPS 이상, 50ms 미만 사전확정, 1초 미만 파이널리티다. 규제 리스크는 여전하지만, 결제와 스테이블코인 활용 면에선 성장세가 뚜렷하다는 분석이다.

하이퍼리퀴드 생태계의 하이프(HYPE)도 투기 자산을 넘어 제도권 편입 기대를 키우고 있다. 비트와이즈는 10 크립토 인덱스 ETF에 HYPE를 약 0.95% 비중으로 편입했다. 상반기 거래량 1조3400억달러, 매출 3억2000만달러, 연초 대비 165% 수익률이라는 숫자가 배경이다. 보고서는 HYPE가 기존 대형 알트코인의 베타를 대체하는 흐름을 보이고 있다고 평가했다.

디파이와 온체인 수익모델, ‘토큰 귀속’ 여부가 평가의 핵심

메이플의 시럽(SYRUP), 주피터(JUP), 지토(JTO), 에이브(Aave) 티커 AAVE 등은 단순 사용량보다 수익 귀속 구조가 강조됐다. 메이플은 SYRUP 위에 별도의 지분 캡테이블이 없고 모든 프로토콜 수익이 재단 구조로 귀속된다고 설명했다. 여기에 매출 구간별 바이백 비율을 정한 MIP-021이 투표를 앞두고 있어, 토큰 가치 환원 장치가 보다 명확해질 가능성이 제기된다.

지토는 검증인 네트워크 97.61%에 닿는 블록 엔진 영향력을 바탕으로, 셀프커스터디 트레이딩 터미널 JTX를 통해 프런트엔드 주문 흐름까지 흡수하려 하고 있다. JTX 매출의 80%를 JTO 보유자에게 바이백이나 수수료 공유 방식으로 환원하는 구상도 눈길을 끈다. 이는 단순 인프라 토큰에서 수직 통합 실행 스택으로의 재평가 시도다.

에이브의 스테이블 볼트도 의미가 크다. 핀테크, 월렛, 네오뱅크가 고정금리 스테이블코인 수익을 자사 서비스에 내장할 수 있도록 설계됐기 때문이다. 디파이 프로토콜이 소비자 대상 브랜드보다 B2B 수익 백엔드로 확장되는 흐름으로 읽힌다.

AI와 크로스체인 테마, 니어·그라스·베니스가 보여준 변화

니어(NEAR)는 ‘또 하나의 레이어1’에서 AI 에이전트와 크로스체인 정산의 실행 계층으로 포지셔닝을 바꾸고 있다. NEAR Intents의 누적 라우팅 및 정산 거래량은 220억달러를 넘겼고, 스왑은 3000만건에 육박했다. 다만 연환산 순매출은 시가총액 대비 여전히 낮아, 서사가 실제 가치 환원으로 이어지려면 추가적인 수익성 개선이 필요하다고 보고서는 지적했다.

그라스(GRASS)는 DePIN 이미지보다 AI 데이터 사업자로의 정체성 정리가 눈에 띈다. 토큰 홀더 콜을 통해 모든 수익 귀속이 토큰에 연결된다고 설명했고, 향후 보상을 자체 발행 토큰이 아니라 USDC(USDC)로 공유할 계획도 제시했다. 2026년 상반기 매출만 약 1700만달러로, 이미 2025년 연간 매출 전체를 넘어섰다.

베니스의 브이브이브이(VVV) 역시 AI 섹터에서 드문 실매출형 토큰으로 분류됐다. 연환산 매출 7000만달러 이상, 흑자 구조, 자동 바이백·소각 프로그램이 동시에 작동하고 있다. 누적 소각 물량은 총공급의 약 30%를 넘었다. AI 테마가 강하더라도 결국 시장은 ‘실제 수익’과 ‘환원 구조’를 요구한다는 점을 보여주는 사례다.

주식시장도 같은 고민… AI capex는 호재이자 부담

미국 주식시장도 외형상 신고가지만 내용은 좁다. S&P500과 나스닥은 고점을 경신했으나, 상승 동력은 광범위한 경기 확장보다 반도체와 AI 관련 대형주에 편중돼 있다. 필라델피아 반도체지수는 마이크론, 어플라이드 머티어리얼즈, 온세미 등의 강세에 힘입어 상승했지만, 동시에 시장은 AI 수요가 이미 과도하게 가격에 반영된 것 아니냐는 질문을 던지고 있다.

메타와 브로드컴, AMD, SK하이닉스, 마이크론 등으로 대표되는 AI 공급망은 여전히 자금의 중심이다. 메타는 2027년까지 컴퓨팅 규모를 두 배로 늘리고 자체 AI 칩 생산을 본격화할 계획이며, 브로드컴은 애플과의 파트너십 연장으로 맞춤형 실리콘 경쟁력을 확인했다. AMD와 메모리 업종도 수혜 기대를 받았지만, 삼성전자 실적 발표 이후 오히려 주가가 밀린 사례는 ‘완벽한 실적 선반영’ 우려를 보여준다.

마이크로소프트의 대규모 감원 역시 시사점이 크다. AI 투자 확대가 장기 성장 논리를 지탱하고 있지만, 동시에 기존 사업부의 비용 효율화를 강제하고 있기 때문이다. AI capex는 더 이상 단순한 상승 재료가 아니라 거시 변수로 이동했다는 것이 알레아 리서치(Alea research)의 진단이다.

결국 남는 질문은 ‘누가 계속 사줄 것인가’

이번 여름 시장의 본질은 명확하다. 비트코인(BTC), 이더리움(ETH), 솔라나(SOL)을 비롯한 가상자산과 미국 주식 모두 ‘무조건 오르는 장’이 아니라 ‘입증하는 자산만 살아남는 장’으로 바뀌고 있다. 유가는 공포 수준까지 치솟지 않았지만 금리 인하를 가로막을 만큼 높고, 고용은 둔화 조짐이 있어도 연준이 즉시 구제에 나설 정도는 아니다. 그 사이 시장은 AI 인프라, 반도체, 강제 수요가 있는 토큰, 명확한 바이백 구조를 가진 프로젝트에만 선택적으로 프리미엄을 부여하고 있다.

보고서는 ‘코멘트’로 지금 국면에서 가장 중요한 전략은 광범위한 베타 추종보다 상대적 강세 자산 선별이라고 정리했다. 전환점은 아직 오지 않았다. 따라서 매수 주체가 불분명한 곳에서는 포지션을 줄이고, 실적과 수익 귀속이 확인되는 자산에 집중하며, 오래 지속되지 못하는 반등은 경계해야 한다는 조언이다.