알레아 펄스 - 7월 11일

2026년 7월 11일

시장은 전환점을 원한다. 위험자산 선호냐 회피냐, 강세장이냐 약세장이냐, 전쟁이냐 평화냐, 합의냐 결렬이냐 같은 식이다. 이런 이분법은 무엇을 해야 할지 알려주기 때문에 받아들이기 쉽다. 하지만 이번 여름 시장은 그런 신호를 주지 않고 있다. 미국-이란 전쟁 프리미엄은 완전히 사라지지 않은 채 축소됐고, 연방준비제도는 완화 기조를 거둬들였지만 금리 인상을 시사하지도 않았다. 유가는 상단을 제한하고 있지만 급락하지는 않고, 주식시장은 불안할 정도로 좁은 주도주에 의존한 채 고점을 높이고 있다.

핵심 요약

- 7월 시장은 여전히 관망 국면이지만, 연준 의사록은 완화 기조를 사실상 끝냈다.

- 고용은 안정적이고 인플레이션은 끈질겨 7월 28~29일 FOMC는 리스크 이벤트가 됐다.

- 유가는 이제 전쟁 트레이드보다 금리 변수에 더 가깝다.

- AI capex는 이제 주식시장 상승 재료를 넘어 거시 변수로 넘어왔다.

- 좁은 시장 폭 속 고점 경신이다. 주식은 반도체와 메모리가 끌어올리고 있을 뿐, 광범위한 성장세가 받치고 있지는 않다.

거시경제: 먼저 연준, 그다음이 나머지다

최근 미국-이란 협상은 왜 지금 시장이 단순한 ‘합의냐 결렬이냐’ 구도로 움직이지 않는지를 분명히 보여준다. 7월 8일 트럼프는 이란과의 임시 합의가 “끝났다”고 말했고, 이에 주식은 하락하고 유가는 급등했다. 그러나 7월 9일에는 유가가 다시 밀리며 미국 원유는 2.3% 내린 배럴당 71.83달러, 브렌트유는 2.5% 하락한 배럴당 76.05달러를 기록했고, 주식은 오히려 반등했다. 시장은 더 이상 미국-이란 전쟁 프리미엄이라는 이분법에 따라 움직이지 않는다. 에너지 비용의 시차 반영, 해운 리스크, 관세, AI capex, 그리고 금리 인하를 정당화할 뚜렷한 이유가 없는 연준을 반영해 거래하고 있다.

미국발 글로벌 인플레이션 전이는 우선 수입국에서 나타나고 있다. 일본은 그 대표적인 사례다. 6월 도매물가는 전년 동기 대비 7.1% 올라 전망치 6.8%를 웃돌았고, 2023년 3월 이후 가장 빠른 상승률을 기록했다. 연료 가격은 22.8%, 비철금속은 39.2% 올랐고, 엔화 기준 수입물가지수는 29.7% 상승해 2022년 10월 이후 가장 빠른 증가세를 보였다.

미국에서는 완화 기조가 사라졌다. 연준은 기준금리 목표 범위를 3.50%~3.75%로 동결했지만, 연준 의사록에서는 일부 당국자들이 즉각적인 금리 인상 필요성을 봤다. 위원회는 성명에서 기존의 완화 편향 문구를 삭제했고, 그 배경으로 AI 수요, 중동 분쟁, 관세로 인해 인플레이션이 높은 수준에 머무를 수 있다는 우려를 들었다. 실무진 역시 에너지·투입 비용, 관세, AI 관련 가격 압력을 높은 인플레이션의 원인으로 연결했다. 이 때문에 7월 28~29일 FOMC는 이제 리스크 이벤트가 됐다.

노동시장은 연준이 위험자산을 구제할 만큼 약하지 않다. 7월 4일로 끝난 주간 미국 신규 실업수당 청구 건수는 2,000건 감소한 21만5000건으로, 시장 예상치 21만8000건을 밑돌았다. 4주 이동평균도 21만8750건으로 낮아졌다.

시장은 금리 인하를 원하지만, 지표는 유가와 투입 비용 상승이 물가에 번질 경우 연준이 기다리거나 심지어 인상할 여지를 주고 있다. 이는 듀레이션이 긴 위험자산에 부정적이며, 실질금리 하락이 필요했던 위험자산 선호 거래에도 불리하다.

가상자산: 입증하지 못하면 힘이 빠진다

BTC — 스트래티지는 공시를 통해 약 2억1600만달러 규모의 3588 BTC 매각 사실을 공개하며 매도 속도를 높였다. 이에 따라 이제 시장은 기업 재무용 비히클이 최후의 매수자인지, 아니면 자본 구조상 현금이 필요할 때 조건부 매도자로 바뀌는지 묻게 됐다. 비트코인은 주 초 전해진 이 소식에도 별다른 동요 없이 거래됐다.

세일러의 매도 이후에는 시장의 가장 큰 한계 매수자 중 하나가 빠진 만큼 여름 동안 횡보장이 이어질 것이라는 시각이 자연스럽다. 다만 BTC 전략 비축은 여전히 정책 선택지로 남아 있다. 이 이슈가 시장의 중심 화두였던 시점에서 시간이 꽤 흘렀지만, 2025년 3월의 원래 행정명령 이후 최근 나온 새 업데이트에 따르면 백악관은 여전히 “최적의 구조를 검토 중”이며, 재무부와 상무부가 모두 논의 대상에 올라 있고 계획을 확정하려면 의회의 승인도 필요하다.

ETH — 톰 리의 비트마인은 BTC를 매도한 세일러와 달리 BMNR에 7400만달러를 추가 투입했고, 현재는 이더 공급량의 약 5%를 보유하고 있다. 이는 시장에 어느 정도 안도감을 줬다.

낙관론은 비탈릭이 7월 5~6일 공개한 “린 이더리움” 업데이트로 더 커졌다. 그는 다음 단계를 데이터 저장, 파이널리티, 양자내성 암호, 프라이버시, 궁극적으로는 실행 엔진까지 아우르는 3~4년짜리 프로토콜 개편으로 규정했고, 그 규모는 머지에 비견된다고 설명했다. 다만 스트로맵은 2027~2029년 로드맵으로, 단기 가격에 반영될 가능성은 크지 않다. 그럼에도 재단 구조조정 이후 흔들린 지적 신뢰를 일부 회복하는 데는 도움이 될 수 있다.

SOL — ‘온체인 나스닥’ 구상이 RWA를 통해 현실화되기 시작했다. RWA 가치는 30억달러를 넘었고, 토큰화 주식 누적 거래량은 100억달러를 돌파했다. 일간 토큰화 주식 거래량은 고점에서 6억8300만달러를 기록했다. 현물 솔라나 ETF는 7월 첫째 주까지 7월의 모든 거래일에 순유입을 기록했다.

BNB — 바이낸스는 차세대 L1을 구축하고 있다. 하반기 로드맵에 따르면 BNB체인은 이미 BSC 블록 간격을 450ms로 줄였고, 메모리 내 파이널리티는 650ms, 벤치마크 처리량은 약 5200 TPS에 도달했다. 차세대 L1의 목표는 10만 TPS 이상, 50ms 미만의 사전확정, 1초 미만의 파이널리티, 그리고 공개 mempool이 없는 구조다.

바이낸스의 규제 리스크는 여전히 할인 요인이다. 다만 결제 부문에서는 상당한 성장세를 보이고 있다는 점은 주목할 만하다. 일일 스테이블코인 거래는 1000만건, 월간 활성 스테이블코인 주소는 1500만개, 2025년 이후 누적 스테이블코인 거래는 53억건에 달한다.

HYPE — 하이퍼리퀴드의 성장 스토리는 퍼프스 시장 특유의 투기 수요를 넘어선다. BTC와 ETH ETF에서 자금이 유출되는 가운데, 그 일부는 HYPE 연계 펀드로 이동하고 있다. 비트와이즈는 7월 9일 비트와이즈 10 크립토 인덱스 ETF에 HYPE를 편입했고, 비중은 약 0.95%다. 이는 하이퍼리퀴드가 상반기 거래량 1조3400억달러, 상반기 매출 3억2000만달러, 연초 대비 토큰 수익률 165%를 기록한 것으로 전해진 뒤 DOT·AVAX 같은 기존 대형 알트 베타를 대체한 것이다.

SYRUP — 메이플은 온체인 기관 신용이다. 차입자는 이자를 내고, Syrup 자산은 예치자에게 대출 수익을 전달하며, SYRUP은 거버넌스·준비금·바이백을 통해 프로토콜 성장의 과실을 반영하도록 설계돼 있다. 7월 8일 분기 업데이트는 가장 중요한 질문에 답했다. SYRUP 위에 별도의 지분 cap table은 없고, 모든 프로토콜 수익은 재단 구조로 귀속된다는 점이다.

AUM은 12개월 동안 25억5000만달러에서 46억달러로 늘었다. 새로운 촉매는 MIP-021이다. 이는 6개월간 적용되는 규칙 기반 바이백 모델로, 월 매출이 150만달러 미만이면 10%, 150만~200만달러면 20%, 200만달러를 넘으면 30%를 바이백에 사용한다. 투표는 7월 13~17일로 예정돼 있다.

JUP — 주피터는 솔라나의 진입 관문이다. 하나의 인터페이스에서 스왑, 퍼프스, 대출, 포트폴리오, 예측시장, 토큰화 자산 접근을 제공한다. 이번 주 주피터는 5000만 JUP 규모의 보상 풀을 갖춘 2분기 ASR(Active Staking Rewards) 청구를 열었고, 청구 기간은 10월 8일까지다. 동시에 커뮤니티 피드백을 위해 새롭게 설계한 Spot 상품도 미리 공개했다.

PUMP — Pump.fun은 한동안 솔라나 밈 런처를 넘어서는 플랫폼이 되려 해왔다. 최근 로빈후드 체인 출시는 이들이 베팅을 다변화할 좋은 기회였다. 현재 이 앱은 지원 범위를 크로스체인 거래까지 넓혔고, 사용자는 로빈후드 토큰도 거래할 수 있다. 이들의 목표는 개인투자자 거래 흐름 전체를 장악하는 것이다. 누적 바이백·소각 물량은 현재 유통량의 약 42%를 차지한다.

JTO — 솔라나 백엔드 인프라에서 프런트엔드 주문 흐름으로 확장하고 있다. 지토는 이미 핵심 MEV·스테이킹 레일을 장악하고 있다. 촉매는 JTX다. 이는 7월 공개 출시를 목표로 하는 셀프커스터디 트레이딩 터미널로, 먼저 현물을 제공하고 이후 퍼프스와 예측시장으로 확장할 예정이다. JTX 매출의 80%는 바이백이나 수수료 공유를 통해 JTO 보유자에게 환원될 계획이다.

목표는 JTO를 솔라나의 수직 통합 실행 스택으로 평가받게 하는 것이다. 지토의 블록 엔진은 이미 검증인의 97.61%에 닿아 있고, JTX는 거래자 주문 흐름을 지토 자체 실행 스택으로 유도함으로써 빠져 있던 프런트엔드 수수료 계층을 더한다. JTX가 하이퍼리퀴드의 현재 매출 기반 중 10%만 가져와도 첫해 매출은 6170만달러에 이를 수 있다. 이 가운데 80%는 JTO 바이백·분배·소각에 쓰일 약 4940만달러다.

AAVE — 스테이블 볼트는 아베의 B2B 전환이다. 아베는 단순한 DeFi 목적지를 넘어 핀테크, 월렛, 네오뱅크, 결제 앱 안에 숨은 수익 백엔드가 되기를 원한다. 스테이블 볼트는 기업이 고정금리 스테이블코인 수익을 내장할 수 있게 하고, 자산과 전략을 선택하며, 사용자 금리를 설정하고, 약속한 금리를 초과하는 수익은 운영자 매출로 가져갈 수 있게 한다.

LIT — 라이터는 약 1550만 LIT, 즉 유통량의 약 6.3%를 재매입했고 이를 이더리움 메인넷에서 영구 소각하겠다고 발표한 뒤 이달 랠리를 시작했다. 현재 스테이킹 보상은 연 6% 수익률을 목표로 하는 2억5000만 LIT 규모의 생태계 준비금에서 나오며, 1억2500만개가 스테이킹될 경우 연간 약 750만 LIT 수준이다.

로빈후드는 유통 채널 역할을 맡는다. 자격을 갖춘 사용자는 로빈후드 월렛 안에서 라이터 퍼프스에 접근할 수 있고, 라이터는 로빈후드 커뮤니티에 1100만달러 규모의 LIT를 배정했다.

NEAR — 니어는 ‘또 하나의 L1’이라는 평가에서 벗어나 AI 에이전트와 크로스체인 자금 이동의 실행 계층으로 평가받으려 하고 있다. 사용자가 혹은 앱이 원하는 결과를 제시하면, NEAR Intents가 체인 간 경로를 설정하고 NEAR 프로토콜이 이를 정산하는 구조다.

NEAR Intents는 누적 라우팅 및 정산 거래량 220억달러를 넘겼고, 스왑은 거의 3000만건에 달했다. Confidential Intents TVL은 3000만달러를 돌파했고, 지난 30일 동안 260만달러 이상의 수수료를 창출했다.

시가총액 약 25억달러 기준으로 순매출 연환산은 약 470만달러에 불과하며, 이는 시총의 약 0.19% 수준이다. 연간 발행량 2.5%와 비교하면, 니어는 바이백이 상징적 수준을 넘어서기 위해 현재 순매출의 약 13배, 더 높은 수익성, 혹은 둘 다 필요하다. 다만 계속 지켜볼 이유는 로드맵에 있다. 2분기에는 체인 시그니처, 아비트럼·스타크넷용 OmniBridge, 비트코인 브리징, Confidential Intents, 자산·주문 확장, 법정화폐·수익 온보딩, 동적 리샤딩, P256 서명, TDX 마이그레이션이 출시되거나 진전됐다. 3~4분기에는 기관용 Intents, 개편된 에이전트 마켓, 에이전트 간 협업, 권한 제어, TEE 강제, 고급 메모리·컨텍스트, 자율 작업 실행, 단일 블록 크로스샤드 거래, SPICE 메인넷이 추진된다.

ONDO — 온도는 영리한 전략을 전개하고 있다. 처음에는 자산 토큰화에 집중했고, 이제는 그 토큰화 자산을 활용해 파생상품 거래로 확장하고 있다. Ondo Perps는 현재 출시됐으며, 토큰화된 주식·ETF를 최대 20배 퍼프스의 증거금으로 직접 사용할 수 있도록 지원한다. 출시 시장에는 미국 주요 주식, 지수, 원자재와 함께 AAPL, NVDA, TSLA, MU, COIN, HOOD, MSTR, CRCL, SPCX 등이 포함된다.

GRASS — 대중 개인투자자와 보다 진지한 기관·기업 계약을 동시에 겨냥하는 데 정해진 공식은 없다. 토큰이 있는 프로젝트라면 비공개 계약과 투명성 사이의 균형은 더 까다로워진다. 많은 이들의 시각에서 그라스는 소폭의 브랜드 재정비가 필요했다. 그리고 이번 주 토큰 홀더 콜은 바로 그 작업의 일환이었다. 이는 수익 중 어느 정도가 토큰에 귀속되는지를 분명히 할 기회였다. 공식적으로는 어떤 수익도 지분으로 가지 않으며, 모두 토큰에 귀속된다. Wynd Labs는 엔지니어링·서비스 조직이고, 지식재산권·계약·수익은 Grass/DataCo에 있으며, 경영진은 토큰이 사업의 유일한 귀속 수단이라고 설명했다.

보상을 얻기 위해 브라우저 확장 프로그램을 설치한다는 피상적 이미지와 별개로, 그라스는 실제 AI 데이터 사업이며 종종 DePIN으로 잘못 인식되기도 한다는 점은 주목할 만하다. 이들은 앞으로 보상을 GRASS 발행이 아니라 USDC로 공유하기 시작할 예정이다. 우선순위도 학습 데이터 판매에서 LCR을 통한 AI 추론 단계의 실시간 데이터 제공으로 이동한다.

토큰 홀더 콜을 요약하면, 그라스는 의미 있는 성장과 매출, 제품 채택을 경험하고 있는 크립토 네이티브 AI 사업을 운영하고 있다는 점으로 귀결된다. 2026년 상반기에만 이미 2025년 연간 매출 전부인 약 1700만달러를 거뒀다.

VVV — AI 섹터에서 실제 매출을 내거나 바이백·소각 같은 직접적인 가치 환원 장치를 갖춘 토큰은 많지 않다. 이 부문은 강한 투자 테마의 수혜를 받아왔지만, 장기 추세에는 더 지속적인 동력이 필요하다. 베니스는 토큰이 Anthropic의 Fable이나 OpenAI의 GPT5.6 같은 AI 산업의 핵심 촉매에 노출되는 몇 안 되는 유동성 높은 투자처 중 하나다. 지분 요소가 일부 포함돼 있더라도 상대가치 관점에서는 흥미로운 구도가 나올 수 있다.

베니스는 연환산 매출 7000만달러 이상으로 흑자를 내고 있으며, 드래건플라이 주도로 기업가치 10억달러에 6500만달러를 조달했다. 또 구독과 연동된 자동 VVV 바이백·소각 프로그램도 이미 운영 중으로, 신규 Pro·Pro+·Max 가입자 1명당 각각 2달러·5달러·10달러어치를 소각한다. 최첨단 AI 모델 대부분이 원가 이하로 판매되고 있고, 보조금이 단위경제성을 떠받치고 있다는 점은 널리 알려져 있다. 베니스 같은 프로토콜은 이를 관찰하고 학습하면서 더 효율적으로 수익화할 수 있고, 희소성 기반 원리를 활용해 수요 대비 자산이 저평가돼 보이게 만들 수 있다.

지금까지 소각된 VVV는 3300만개를 넘으며, 이는 총 공급량의 약 30%다. 또 다른 3200만 VVV는 스테이킹돼 있는데, 이는 유통량의 약 66%에 해당한다. 락업 비율은 30%에 근접해 현재 약 27% 수준이며, 연간 발행량은 300만 VVV다. 다음 재평가 촉매는 추론 접근 판매에 더해 에이전트형 워크플로 수익화를 노리는 전략에서 나올 것이다.

CHIP — USD.AI는 GPU 플릿을 담보로 달러를 빌려준다. 차입자는 이자와 대출 실행 수수료를 내고, sUSDai 보유자는 그 수익을 받으며, CHIP 보유자는 신용 규칙을 거버넌스한다. AI 금융은 지금 가장 주목할 만한 테마 중 하나이며, CHIP은 이 거래를 가상자산 시장에서 표현할 수 있는 가장 좋은 유동성 높은 대리 지표 중 하나다. 분기 업데이트에서 이들은 2304대의 B300 GPU를 위한 9810만달러 규모 Duos Edge AI 대출, 에스크로에서 실행 단계로 넘어간 3400만달러 규모 NexGen Cloud 대출, 누적 수익 2000만달러 이상, sUSDai 환매 유동성을 위한 1억달러 규모 Fluid 유동성 시설, 10억달러로 이어질 경로를 갖춘 3억달러 규모 APAC 금융 JV 목표를 공개했다. 같은 업데이트에서는 프로토콜 ARR 4460만달러와 130억달러 규모 차입자 파이프라인도 언급됐다.

ENA — 에테나는 분기를 강하게 시작했다. 블랙록은 USDe를 알라딘에 통합하고 있고, StablecoinX는 기업이 스테이블코인 결제를 sUSDe로 연결할 수 있도록 돕는 Harness를 출시했다. 스테이크하우스가 큐레이션한 코인베이스 하이일드 모포 볼트는 한 달 만에 돌파했고, 리도 같은 다른 DeFi 프로토콜도 자사 볼트 전략에 USDe를 계속 추가하고 있다. StablecoinX는 상장사 재무제표 차원의 매수 수요도 더한다. 이 회사는 약 30억3000만 ENA와 약 2400만주 Class A 주식을 보유하고 있어, ENA 가격이 0.076달러일 경우 운영 가치를 제외한 재무 가치만으로도 USDE 주당 약 9.59달러 수준이다.

USDe 공급량은 약 43억달러, sUSDe 수익률은 약 3.9%, 미국 3개월물 국채 수익률은 약 3.7%다. 수수료 스위치는 프로토콜이 곳곳에 통합돼 있음에도 아직 경제적으로 작동하고 있지는 않다. 공식적인 수수료 스위치 발동 조건은 USDe 공급량 60억달러 초과, 누적 매출 2억5000만달러 초과, 주요 CEX 채택, 충분한 준비금, 그리고 기준금리 대비 5.0%~7.5%의 sUSDe APY 스프레드가 충족돼야 하며, 그 이후에야 수익이 sENA로 흘러갈 수 있다.

ETHFI — 이번 주 X에서는 이더파이와 Kast가 정면으로 맞붙었다. 시작은 수수료·캐시백 비교였지만, 이후 KAST CEO 라굴란 파티가 ETHFI 토큰 차트를 공격했고, 이어 ether.fi CEO 마이크 실라가제는 사용자들에게 KAST 약관을 지목하며 공세를 키웠다.

ETHFI와 KAST의 충돌은 카드 수수료 문제가 아니라 법적 청구권을 둘러싼 거래다. 이더파이는 월간 프로토콜 수익으로 바이백을 통해 스테이킹된 ETHFI를 뒷받침하는 비수탁형 결제 스택을 판매하고 있으며, 현재 Cash는 전체 매출의 60%를 넘는다. 반면 KAST 약관에 따르면 스테이블코인 충전은 KAST에 대한 매도로 간주되고, 사용자는 달러 표시 채권성 청구권을 받으며, 자산은 사용자가 아니라 KAST를 위해 수탁된다. 또한 일반적인 상환을 제외하면 회사의 책임 한도는 500달러로 제한된다.

ETHFI는 사용자 수탁권, 카드 결제, 토큰 바이백을 결합하려 하고 있고, KAST는 중앙화 핀테크식 수익 구조를 원하지만 스트레스 상황에서는 사용자를 채권자로 만든다. KAST는 고객을 보유하고, 대차대조표를 보유하며, 예치금·스프레드·인터체인지 수익을 확보하고, 나중에 회사 지분을 공유할 가능성도 있다. 이더파이는 사용자 소유 볼트, 온체인 담보, 카드 결제, 바이백과 연결된 유동성 토큰이라는 크립토 네이티브 신뢰를 제공한다.

XPL — 플라즈마는 선도적인 스테이블코인 L1이자 소비자 뱅킹 앱으로 자리 잡아가고 있다. 무료·고속 송금, 비자 결제, 최대 4% 캐시백, DeFi 레일을 통한 최대 6% 잔고 수익률을 제공한다.

XPL은 플래티넘 여행 보상 이후 상승했으며, 플라즈마 체인의 일일 거래 건수는 6개월 동안 약 15만5000건에서 80만8000건으로 늘었다. 다만 저렴한 스테이블코인 거래량은 수익화보다 채택을 훨씬 더 잘 보여준다는 점은 짚고 넘어갈 필요가 있다. 공급 부담은 만만치 않다. 미국 공모 물량에서 나온 10억 XPL이 7월 28일 언락되고, 생태계 배정 물량은 3년 동안 매달 32억 XPL씩 풀린다. 가격이 약 0.09달러라고 가정하면 7월 언락 물량의 명목 가치는 약 9000만달러이며, 생태계 베스팅은 월 약 8890만 XPL 수준이다.

BERA — 베라체인의 최근 업그레이드는 Proof-of-Liquidity 구조 전체를 단순화했다. PoL Next 하드포크는 BGT의 사용자 대상 역할을 없애고 인센티브를 WBERA / sWBERA로 옮긴다. BGT는 더 이상 검증인 보상 배분, 블록 보상, 거버넌스를 통제하지 않으며, 보상은 이제 블록당 고정 발행량인 검증인 운영자 0.4 WBERA, 보상 볼트 배포자 1.305 WBERA를 통해 WBERA로 지급된다.

SYN — 사형선고에서 부활로 바뀌었다. 낡은 크로스체인 화두를 뒤로하고, 시냅스는 ‘옵션 시장의 하이퍼리퀴드’ 자리를 노리는 실질적 경쟁자로 거래되기 시작했다. 아직 더 지속적인 추세를 확인해야 하지만, 지금까지 이 티커는 하이퍼리퀴드 옵션에 대한 유동성 높은 콜옵션처럼 움직였다. 상승 탄력은 시가총액 1억달러 미만 구간에서 거의 완전 유동화된 토큰이었고, VC 언락 부담이 없으며, 주요 CEX 접근성도 갖췄다는 점에서 드러난다.

하이퍼콜은 현재 하이퍼리퀴드에서 정산되는 분할형 옵션 플랫폼으로 메인넷에 출시됐고, 이미 스페이스X, BTC, NVDA 같은 자산에 대해 손실 상한·청산 없는 옵션을 제공하고 있다. SYN은 여전히 시냅스, 하이퍼콜, 코텍스 전반의 거버넌스 토큰으로 남아 있다.

이 모든 변화는 티커를 바꾸거나 새 토큰을 발행하지 않은 채 이뤄졌다. 역사적으로 이는 프로토콜이 완전히 새로운 차트를 그리려 할 때 대체로 실패했던 전략이었다.

BONK — 밈 코인 재무금고는 금광이 될 수 있다. BONK의 재무금고도 그중 하나였다. 본래 역할은 브랜드, 인센티브, 커뮤니티에 자금을 대는 것이었다. 그러나 이번 주 악의적 제안으로 약 2000만달러 규모 BONK가 유출됐고, DAO는 제안 제출 전 BONK를 매수하는 데 사용된 거래소 지갑도 확인했다. 현재는 거래소, 브리지, 솔라나 재단, 수사기관과 함께 자금 회수 작업을 진행 중이다.

근본 원인은 프로토콜 로직 사고였다. 다만 이번 사건은 투표 매수가 재무금고 가치보다 더 저렴할 때 ‘커뮤니티 거버넌스’가 사실상 현상금과 다를 바 없다는 점을 다시 보여준다. 바로 이런 이유로 거버넌스 토큰 가격 하락은 온체인 거버넌스를 위험하게 만든다.

ENS — 저렴한 거버넌스 토큰은 온체인 거버넌스를 위험에 빠뜨린다. 그리고 온체인 신원을 위한 공공재인 ENS도 바로 그 이유로 지금 위기 국면에 들어섰다. 소형 프로젝트는 아예 온체인 거버넌스를 채택하지 않음으로써 이를 피하고, 온체인 거버넌스를 가진 대부분의 대형 프로젝트는 아직 그 문제가 본격화될 가격대에 도달하지 않았을 뿐이다.

캐서린 우의 제안은 일상 운영, 재무금고 감독, 보조금, 기금 운용 전략, 자본 계획을 ENS 재단 쪽으로 옮기고, 토큰 보유자는 프로토콜 수준 통제권과 이사 선임·해임 권한을 유지하는 내용이다. 지지자들은 이를 핵심 인프라에 대한 성숙한 감독이라고 부르고, 비판자들은 재단·랩스 진영의 재무금고 장악이라고 본다.

점화 지점은 보안위원회였다. 이 위원회는 악의적이거나 재무금고를 소진시키는 제안을 막기 위한 8명 중 4명 승인, 취소 전용 멀티시그였지만, 닉 존슨이 약 326만 ENS, 즉 활성 위임 의결권의 약 50%를 동원해 반대표를 행사하면서 연장안이 부결됐다. 위원회의 권한은 7월 24일 만료될 예정이었다. 알렉스 반 데 산데의 7월 6일 수정안은 단일 위임자 지배를 깨기 위해 매도 권한이 없는 이해관계자들에게 휴면 상태의 DAO ENS 500만개를 위임하는 내용이다.

ARB / OP — 한때 ARB와 OP의 일반적인 L2 경쟁으로 보였던 구도는 이제 기업 시장 선점 경쟁으로 바뀌었다. 이들은 이제 기업 채택과 로열티 수익을 놓고 경쟁하고 있으며, 체인 스택이 단순한 상품이 아니라 방어력 있고 자립 가능한 경제가 될 수 있음을 보여주고 있다.

L2 스택은 기업용 체인 운영체제가 됐다. ARB는 AEP를 통해 외부 아비트럼 체인에서 수익을 얻는다. 이는 정산 비용을 제외한 체인 총수익, 즉 시퀀싱, 오더링, 브리지, 기타 Nitro 연계 수익을 포함한 프로토콜 순매출의 10%다. 이 가운데 8%는 ArbitrumDAO, 2%는 Developer Guild로 간다. OP는 슈퍼체인 멤버십으로 수익을 낸다. 각 OP 체인은 체인 매출의 2.5% 또는 온체인 이익의 15% 중 더 큰 금액을 납부하며, OP 거버넌스는 슈퍼체인 시퀀서 순매출의 50%를 매달 OP 바이백에 쓰는 안을 승인했다.

시퀀서 마진이 85%라고 가정하면 OP의 실질 수취율은 총매출의 약 12.75%로, ARB의 약 8.5%보다 높다. 다만 OP 스택은 MIT 라이선스로 자유롭게 포크할 수 있기 때문에, OP가 파는 것은 코드 소유권이 아니라 멤버십과 상호운용성이다. 아비트럼의 수취 구조는 Arbitrum One/Nova 밖에서 정산하는 체인에 더 유리하지만, 토큰으로의 수익 환원은 거버넌스가 이를 ARB로 되돌리지 않는 한 DAO 재무금고에서 멈춘다.

ARB — 아비트럼은 주권형 핀테크 체인을 판매하고 있다. 이번 주 그 증거는 로빈후드 체인이다. 로빈후드 체인은 첫 주 유니스왑 거래량이 2억5000만달러를 돌파했고, 이후 24시간 유니스왑 거래량 5억달러도 넘어섰다. 다만 시장은 거래량을 매출로 착각해서는 안 된다. 거래량이 늘면 수수료도 증가하지만, 아비트럼이 가져가는 몫은 해당 체인의 프로토콜 순매출 10%뿐이다.

가령 어떤 체인이 시퀀싱, 오더링, 브리지, 체인 수준 수수료로 연간 1500만~3000만달러의 프로토콜 순매출을 낸다고 가정하면, ARB가 체인당 가져가는 금액은 150만~300만달러이고, 이 가운데 120만~240만달러가 DAO로 간다. ARB 유통 시가총액이 약 5억4800만달러라는 점을 감안하면, 이런 체인 5개가 있어도 DAO 매출 대비 시총 비율은 약 1.1%~2.2%에 그치고, 10개가 돼야 약 2.2%~4.4% 수준이다.

바이백이나 스테이킹 경로가 없다면 이는 강한 토큰 수요를 만들지 못한다. 다만 로빈후드식 배포가 반복 가능한 라이선싱 파이프라인으로 자리 잡는다면, 현재의 할인 요인을 깨고 흥미로운 상대가치 기회를 제공하기에는 충분할 수 있다.

OP — 옵티미즘과 토스는 3000만명 이상 사용자를 둔 한국 금융 앱을 대상으로 원화 연동 스테이블코인을 3개월간 시험하기 위한 MOU를 체결했다. 여기에는 OP 스택, OP 엔터프라이즈, KYC/AML 통제, Sunnyside의 Privacy Boost가 활용된다. 한국인의 3분의 2가 토스를 통해 자금을 움직인다. 이런 유형의 계약은 Base 이탈을 상쇄하는 데 도움이 된다.

유입되는 슈퍼체인 매출의 50%는 OP 매수에 쓰이지만, 역사적으로 매출 기반은 특정 체인에 크게 집중돼 있었다. 2026년 1분기 OP 스택 시퀀서 매출은 1760만달러였고, 이 가운데 Base가 1720만달러로 97%를 차지했다. OP 체인들이 컬렉티브에 기여한 금액은 290만달러였다. 이를 연환산하면 컬렉티브 매출은 약 1160만달러, 바이백은 약 580만달러로, OP 시가총액 약 2억2400만달러의 약 2.6% 수준이다. Base를 제외하고 바이백 대비 시총 수익률 10%에 도달하려면 OP는 연간 슈퍼체인 매출 약 4480만달러가 필요하다. 이는 1분기 연환산의 약 4배 수준이며, 토스, 잉크, 소니움, 월드, 유니체인, 향후 기업 체인들에서 Base를 대체할 실질적 매출원이 나와야 한다는 뜻이다.

CYPR — 사이퍼는 니움에 인수됐다. 사실상 지분과 팀에는 승리지만, 토큰 보유자에게는 전면 손실이다. 니움은 사이퍼의 크립토 결제 인재와 법정화폐-온체인 연결 역량을 가져가고, 기존 사이퍼 앱, 비즈니스 플랫폼, CYPR 생태계는 종료 수순을 밟는다. 카드 충전은 7월 8일 중단됐고, 최종 보상은 7월 16일까지 배포된다. 카드는 8월 7일부터 작동을 멈추며, 앱, 출금, 보상 청구, 프로토콜, 토큰 생태계는 9월 6일 종료된다. CYPR은 하루 만에 88% 급락했고, 잠긴 토큰은 여전히 잠긴 상태다.

주식: 좁은 기반 위의 고점

SPX — S&P는 고점을 경신하고 있지만 시장 전반의 안도감은 없다. 반도체 강세가 이란 관련 우려 재부각과 연준 의사록이 남긴 추가 인상 가능성을 상쇄하며 지수를 끌어올렸다. 시장은 AI capex, 반도체, 메가캡의 회복력에 기대고 있지만, 유가와 지정학은 여전히 인플레이션 경로를 위협하고 있다.

NDX — 나스닥은 매그니피센트7이 아니라 반도체가 주도하며 완만하게 상승하고 있다. SOX가 마이크론, 어플라이드 머티어리얼즈, 온세미 주도로 5% 넘게 오르면서 QQQ는 720달러를 웃돌았다.

강세론은 AI 인프라 지출이 메모리, 장비, 패키징, 네트워킹, 맞춤형 실리콘으로 계속 흘러들어간다는 데 있다. 약세론은 고객들이 엔비디아 의존도를 낮추려 가격 협상에 나서는 공급망에서 시장이 이미 완벽한 수요를 반영하고 있다는 점이다.

Mag7 — 이제 매그니피센트7을 하나의 거래로 묶어 보기 어렵다. MAGS는 한 주를 소폭 상승으로 마감했지만, TSLA와 META가 그룹을 이끌었고 GOOGL, MSFT, NVDA는 뒤처졌다. 메타는 Iris AI 칩으로 공급업체 의존도를 낮추려 하고 있으며, 2026년 7GW에서 2027년 14GW로 컴퓨팅 규모를 두 배로 늘릴 계획이다. 테슬라는 웨이모에 맞선 로보택시 신뢰도 거래이고, 애플의 브로드컴 계약은 맞춤형 실리콘 공급을 고정시킨다. 엔비디아는 여전히 통행료를 받는 핵심 사업자지만, 이제는 고객이 직접 보유한 실리콘과도 경쟁해야 한다.

SOXX — 반도체는 여전히 마진 시험대에 올라 있다. 삼성전자 실적은 매출 171조원, 영업이익 89조4000억원으로 매우 긍정적이었지만, 주가는 오히려 하락했고 SOX는 4.7% 내렸다. 이는 일부 종목이 이른바 ‘완벽한 실적을 이미 반영한’ 상태에서 거래되고 있음을 보여준다. 그 결과 시장은 추가 상승 여력이 크지 않다고 보고 있음을 시사한다.

MSFT — 마이크로소프트는 AI 플랫폼 경쟁의 승자로 보이지만, 여전히 운영 레버리지를 입증해야 한다. 회사는 주 초 발표를 통해 대규모 Xbox 재편을 포함한 4800명 감원을 알렸다. 시장은 이미 AI capex가 지출을 정당화할 만큼 충분한 이익을 낼 수 있는지 따져보고 있다. AI 경쟁의 비용 측면이 세계에서 가장 강력한 플랫폼 중 하나 내부에서도 드러나고 있는 셈이다. 강세론자는 이를 규율과 마진 방어로 보고, 약세론자는 AI 지출이 다른 부문의 감원을 강요한다고 본다.

TSLA / GOOGL — 테슬라는 발표를 통해 2분기 인도량 48만126대를 공개했고, 7월 22일 2분기 실적을 내놓을 예정이다. 반면 웨이모는 샌디에이고, 라스베이거스, 덴버, 탬파로 로보택시를 확장하고 있어 새로운 압박을 가하고 있다. 테슬라의 마이애미 서비스는 여전히 제한적이고 지오펜스로 묶여 있다.

알파벳은 더 많은 도시, 더 큰 차량 규모, 이미 상업적 규모로 운영 중인 제품을 갖게 된다. 주식시장 관점에서 보면, 알파벳이 ‘로보택시 종목’이 되지 않더라도 웨이모는 테슬라의 자율주행 프리미엄을 압박할 수 있다.

SPCX — 스페이스X는 6월 12일 IPO 후 한 달도 되지 않아 나스닥100 편입에 성공했다. 하지만 주가는 여전히 6.8% 하락한 149.47달러로, 상장 첫날 시초가인 약 150달러를 밑돌았다. 강세론은 스타링크, 발사, 방산, AI 인프라가 조달러급 희소 가치를 정당화한다는 것이다. 약세론은 모든 패시브 매수자가 이미 드러난 상황에서 지수 편입 선행 매수 세력이 출구가 됐다는 점이다.

META — ‘엔비디아 GPU는 무조건 사라’에서 9월부터 자체 Iris AI 칩을 생산하겠다는 계획으로 옮겨가고 있다. 메타는 2026년 7GW에서 2027년 14GW로 컴퓨팅 규모를 두 배로 늘리고, 올해 AI 인프라에 최대 1450억달러를 지출하며, 메모리는 삼성, 플래시는 샌디스크, 광섬유는 스미토모와 장기 공급 계약을 맺어 확보할 계획이다. 브로드컴은 Iris 설계를 돕고, TSMC가 생산을 맡는다.

AVGO — 브로드컴은 엔비디아에 맞서는 맞춤형 실리콘 축이다. 애플은 모든 칩 의존성을 직접 떠안지 않으면서도 기기 내 AI 역량을 강화하길 원한다. 7월 6일 브로드컴과 애플은 맞춤형 칩 파트너십을 2031년까지 연장했다. 이는 애플이 브로드컴을 완전히 자체 실리콘으로 대체할 것이라는 우려를 완화했다. 애플은 공급 안정성과 엣지 AI 하드웨어를 얻고, 브로드컴은 대형 고객을 유지하면서 데이터센터 밖에서도 ASIC의 중요성을 입증하게 된다.

AMD / SK하이닉스 / SMH — 이는 AI 공급망 전반으로 확산되는 거래다. AMD는 골드만삭스가 AI 수요를 이유로 목표주가를 640달러로 올리자 급등했다. 한국의 SK하이닉스는 엔비디아와 구글 고객의 고대역폭 메모리 수요에 맞춰 대규모 미국 상장을 추진했다. AI 거래는 더 이상 NVDA만의 이야기가 아니다. 시장은 메모리, ASIC, CPU, 패키징, 그리고 병목을 완화할 수 있는 모든 기업에 값을 매기고 있다.

MU / SNDK / WDC / DRAM — 메모리 거래는 처음으로 ‘완벽한 기대 반영’에 대한 현실 점검을 받았다. 삼성은 가이던스를 통해 2분기 매출 171조원, 영업이익 89조4000억원을 제시했지만, 주가는 여전히 하락했다. 이익은 이미 예상됐기 때문이다.

매출과 가격 흐름은 덜 명확해 보였고, 투자자들은 AI 메모리 마진이 같은 속도로 계속 확대될 수 있는지 의문을 제기하기 시작했다. 삼성은 해당 세션에서 6.9% 하락 마감했고, SK하이닉스는 6%, 코스피는 4.9%, SOX는 5.5% 내렸다. 미국 시장에서 마이크론은 7.3% 하락했고, 샌디스크와 웨스턴디지털도 같은 메모리 조정의 영향을 받았다.

이들 기업은 AI 서버, PC, 스마트폰, 기업 수요 전반에 걸쳐 DRAM, HBM, NAND, 스토리지를 공급한다. 강세론은 공급이 타이트하고 AI 서버가 계속 메모리 가격을 끌어올린다는 데 있다. 약세론은 하이퍼스케일러의 capex 규율이 오늘의 ‘희소성’을 신규 생산능력이 소화되기 전에 재고 리스크로 바꿀 수 있다는 점이다. 만약 이것이 더 광범위한 AI capex 리스크 축소로 번진다면, 과밀한 모멘텀 롱 포지션 청산에서 수익 기회가 나올 수 있다. 핵심 리스크는 TSMC, ASML, SK하이닉스가 추가 가이던스로 기대를 빠르게 다시 끌어올릴 수 있다는 점이다.

MSTR — ‘주식을 팔아 BTC를 산다’는 공식이 더 이상 통하지 않을 때다. 이제 스트래티지는 레버리지를 활용한 BTC 대차대조표 기업이며, 주식 발행 기계가 멈추면 BTC 매각을 유발할 수 있는 선순위 현금 청구권을 안고 있다.

월요일 스트래티지는 공시를 통해 6월 29일부터 7월 5일까지 3588 BTC를 약 2억1600만달러에 매도했다고 밝혔다. 조달 자금은 우선주 배당 지급과 달러 준비금 보충에 사용됐고, ATM을 통한 MSTR 주식 매도는 없었으며, 자사주 매입도 없었다. 그럼에도 평균 매입단가 7만5476달러 기준 84만3775 BTC를 여전히 보유하고 있다.

WULF — 테라울프 역시 대부분의 BTC 채굴업체처럼 전력과 토지를 AI 데이터센터 인프라로 수익화하려 하고 있다. 이번 주 이 회사는 약 190억달러의 계약 매출이 기대되는 20년짜리 앤트로픽 임대 계약을 체결했다. 단기적으로는 강세 반응이 나왔지만, 초기 가동 용량은 2027년 하반기에 시작되기 때문에 시간과 자금 조달이 이 거래의 수익성을 잠식할 수 있다.

HOOD — 로빈후드는 브로커리지로 위장한 유통 회사다. 이 앱은 개인금융의 정문 역할을 하며, 가상자산, 퍼프스, 옵션, 현금성 상품이 앱의 도달 범위를 넓히고 있다.

COIN — 바이낸스는 MiCA 승인 거절 이후 너무 오래 안주할 수 없다. 바이낸스가 이 차질로 주춤하는 사이 코인베이스는 특히 영국에서 입지를 되찾고 있다. 이번 주 코인베이스는 영국 투자서비스 인가를 확보해 영국 이용자들이 가상자산과 함께 전통 금융상품에도 접근할 수 있게 됐다. 이 라이선스로 기관과 고급 트레이더는 가상자산, 주식, 원자재 퍼프스 선물을 포함한 파생상품에 접근할 수 있고, 영국 개인투자자는 처음으로 코인베이스에서 주식을 거래할 수 있게 된다.

코인베이스는 하나의 로그인으로 가상자산, 주식, 파생상품, 저축, 차입, 스테이블코인, 토큰화 자산을 모두 제공하려 한다. 더 많은 금융 활동을 자사 안에 담을수록 현물 가상자산 거래량 의존도는 낮아진다. COIN의 강점과 약점은 동전의 양면이다.

강세론은 규제된 하나의 인터페이스 안에서 브로커, 거래소, 수탁, 담보, 온체인 유통 마진을 모두 확보할 수 있다는 데 있다. 약세론은 브로커딜러 기능을 더 많이 떠안을수록 규제 준수 부담과 규제 리스크 노출면도 함께 커진다는 점이다.

GLXY / CRWV — 가상자산 경기 민감주에서 계약형 AI 인프라로 재평가가 어떻게 이뤄지는지를 보여주는 좋은 사례다. 헬리오스는 갤럭시를 AI 전력 임대 사업자로 바꾸고 있다. 7월 6일 갤럭시는 웨스트텍사스 헬리오스 캠퍼스의 핵심 IT 부하 133MW를 15년 임대 계약에 따라 코어위브에 인도했고, 이에 따라 1단계는 건설 단계에서 매출 창출 단계로 넘어갔다. 2단계는 핵심 IT 부하 260MW를 추가하며, 데이터홀 인도는 2027년 상반기 시작이 예상된다. 코어위브는 1~3단계를 통틀어 526MW를 약정했으며, 이는 갤럭시에 연평균 10억달러 이상의 매출을 가져올 것으로 예상된다. 반면 이제는 BTC만큼이나 코어위브의 신용, 건설 일정, 전력 비용, 자금 조달이 중요해졌다.

결론

이번 여름은 여전히 명확한 전환 신호를 주지 않고 있다. 완전한 안도도 없고, 그렇다고 공포도 없다. 가상자산과 주식 전반에서 지금 시장은 매우 선별적이다. AI 인프라, 반도체, 강제 수요가 있는 토큰은 여전히 통할 수 있지만, 시장 전반의 베타는 유가, CPI, 7월 FOMC에 발이 묶여 있다. 이제 심판은 연준이다. 유가는 공포 수준 아래에 머물러도 금리 인하를 막을 수 있다. 고용은 가장자리에서 둔화될 수 있지만, 구제에 나설 만큼 무너지지는 않을 수 있다. 상승 여력은 존재하지만 인플레이션이라는 중력을 이겨내야 한다. 매수 주체가 불분명한 곳에서는 포지션을 줄이고, 상대적 강세를 매수하며, 오래가지 못하는 반등은 매도해야 한다.