스테이블코인 규제 밖 디파이 대출, 가격 오류 2분에 300만 달러 청산

디파이 대출시장에서 짧은 가격 오류가 대규모 청산으로 번졌다. 스테이블코인 발행사 규제를 강화해도 자금이 흘러드는 대출시장의 위험까지 막기는 어렵다는 지적이 나왔다.

11월 11일 코인데스크 보고서 '지니어스법, 디파이 대출은 보장 대상 밖(The GENIUS Act's guarantees don't cover DeFi lending)'에 따르면 디파이 대출 플랫폼 아즈나 공동창업자들은 지난 9월 베수에서 발생한 청산 사태를 사례로 제시했다. 당시 잘못된 가격 데이터가 불과 2분간 제공되면서 약 300만 달러 규모의 대출 포지션 47개가 청산됐다. 이들은 스테이블코인 발행사 규제만으로는 대출시장 위험을 막을 수 없다고 분석했다.

발행사 준비자산 규제와 대출시장 위험은 별개

미국 연방준비제도는 최근 암호화폐의 핵심 규제 체계인 지니어스법을 시행하기 위한 규칙안 2건을 제안했다. 스테이블코인 발행사가 토큰을 준비자산으로 뒷받침하도록 하고 새로운 자본·위험관리 기준을 적용하는 내용이다. 상환 요청은 2영업일 안에 이행해야 한다. 발행사는 매달 스테이블코인 발행 잔액도 보고해야 한다.

법 시행까지 남은 시간은 짧다. 시행일은 2027년 1월 18일과 최종 규칙 공표 후 120일이 되는 날 중 이른 날이다. 공동창업자들은 누구나 확인할 수 있는 지침이 마련되면서 스테이블코인의 국가 차원 활용이 늘어날 수 있다고 전망했다. 부채 상환과 달러 사용 확대 등이 활용 사례로 거론됐다. 다만 스테이블코인이 유입되는 디파이 대출시장은 여전히 개선할 부분이 있다고 진단했다.

일반적인 온체인 대출시장에서는 외부 가격 정보를 공급하는 오라클이 대출 청산 여부를 결정할 가격을 제공한다. 토큰 보유자는 관련 사항의 변경을 투표로 결정한다. 대출이 실행된 뒤 조건이 바뀌기도 한다. 공동창업자들은 각 장치가 이용자 보호를 위해 마련됐지만 함께 작동하면 소수 의사결정자가 다시 시스템의 중심에 서게 된다고 지적했다.

편의성 높인 위험관리 구조에 오류도 집중

전문가가 시장을 선별해 운용하는 볼트와 표준화된 오라클 가격 정보는 디파이 접근성을 높였다. 온체인 대출을 검토하는 기관은 검증된 시장 목록을 받고 평가할 상대방도 한 곳으로 좁힐 수 있게 됐다. 신용위원회가 익숙하게 다루는 방식으로 위험을 검토할 수도 있다. 초기 디파이에서는 예금자마다 직접 위험을 관리해야 했지만 대다수는 그럴 준비가 돼 있지 않았다. 공동창업자들은 이런 구조가 이용자 유입의 핵심 장애물을 해소했다고 평가했다.

다만 편의성을 높인 집중 구조에 위험도 모인다는 분석이다. 소수 위험관리자와 가격 정보 공급원이 수십억 달러 규모의 대출을 뒷받침하면 잘못된 설정값 하나나 일시적인 가격 급등이 여러 시장으로 번질 수 있다. 같은 정보원을 쓰는 시장이 한꺼번에 영향을 받기 때문이다. 이 과정에서 최초 오류와 무관한 시장에서도 청산이 발생할 수 있다고 설명했다.

2025년 11월 스트림 파이낸스에서는 9300만 달러의 손실이 발생했다. 당시 분석가들은 오일러, 사일로, 모포 등에서 약 2억8500만 달러의 잠재적 위험 노출을 추적했다. 지난 2월에는 문웰의 거버넌스 투표로 설정된 가격 정보가 코인베이스 랩트 스테이킹 이더리움의 가격을 잘못 평가했다. 실제 가격이 약 2200달러였지만 약 1.12달러로 반영되면서 약 178만 달러의 부실채권이 남았다.

지난 3월에는 아베의 위험관리 도구에 남아 있던 오래된 설정이 문제를 일으켰다. 리도의 랩트 스테이킹 이더리움 가격을 약 2.85% 낮게 평가하면서 약 2700만 달러 규모의 청산이 발생했다. 이어 지난 9월에는 베수에서 2분간의 가격 오류로 대출 포지션 47개가 청산됐다. 공동창업자들은 잘못된 입력값 하나만으로도 이런 사태가 발생할 수 있다고 지적했다.

대출 뒤 바뀌는 조건에 기관 신용평가도 한계

공동창업자들은 월가도 이 같은 위험의 반복을 인식하게 될 것이라고 내다봤다. 연준이 스테이블코인 발행사에 요구하는 자본 완충장치가 없는 상태에서 상호 연결성이 지나치게 커 실패를 감당하기 어려운 구조가 재현되고 있다는 진단이다. 기관 대출자는 계약 조건을 기준으로 위험을 산정한다. 대출 실행 뒤 거버넌스 투표로 담보 규칙이나 청산 기준 또는 금리가 바뀔 수 있다면 신용평가가 어렵다고 설명했다.

이들은 다음 주 토큰 투표로 계약이 바뀔 수 있다면 어떤 여신 심사 조직도 이를 모형에 반영할 수 없다고 지적했다. 오라클처럼 외부에서 관리하는 기반시설도 고장 나거나 이용할 수 없게 될 수 있다. 이에 중앙의 권한으로 조건을 바꿀 수 없는 시장이 필요하다고 주장했다.

규제당국은 스테이블코인 발행사에 명확하게 공개된 기준을 요구하고 있다. 공동창업자들은 규제 시행 뒤 온체인으로 이동하는 달러에는 전액 준비자산과 자본 완충장치가 적용되고 2영업일 내 상환도 보장될 것이라고 설명했다. 그러나 상당한 자금이 대출시장으로 들어가면 발행 단계의 보장은 거기서 끝난다고 지적했다. 발행사가 전액 준비자산을 확보한 달러라도 다음 주 투표로 조건이 바뀌는 시장에 대출될 수 있다. 단 2분간 틀릴 수 있는 가격 정보로 평가받는 문제도 남는다고 강조했다.