비트코인(BTC) 가격이 익숙한 수준을 유지하고 있지만, 일부 시장 분석가는 표면 아래 흐름이 완전히 달라졌다고 진단하고 있다. 온체인 분석가 제임스 첵(James Check)은 최근 인터뷰에서 지금의 시장 상태는 과거와 유사해 보일 수 있으나, 실제로는 레버리지, 투자자 매입 단가, 매도 성향 등 전반적인 시장 구조가 크게 변화했다고 말했다.

첵은 올해 초 그에게 제기됐던 질문인 ‘지금이 강세장인가, 약세장인가’라는 물음에 대해 다시 언급하며, 현재 비트코인 시장에는 과거보다 더 높은 가격에 매수한 자금들이 다수 유입되어 있고, 그 결과로 상당수 투자자들이 아직 수익 구간에 진입하지 못한 상태라고 분석했다. 이런 상황은 시장 전반의 신중한 분위기를 만들어내는 요인으로 작용하고 있다.

그는 특히 ‘장기 보유자는 매도하지 않는다’는 통념이 이번 사이클엔 맞지 않는다고 강조했다. 첵에 따르면 온체인 데이터상 수개월부터 수년간 보유된 코인들이 이례적으로 빠른 속도로 시장에 다시 등장하고 있으며, 이런 물량의 증가가 최근 가격 흐름에 상당한 영향을 미쳤다는 것이다. 분명한 공급 증가가 있었음에도 이 사실은 이후에야 주목을 받았다고 첨언했다.

거래소 상장지수펀드(ETF)와 마이클 세일러, 기업의 비트코인 보유 이슈에 대해서도 첵은 일침을 가했다. 이들이 시장에서 중요한 역할을 하긴 하지만, 전체 거래 활동의 일부일 뿐이며, 비트코인의 본질은 오히려 거대한 유동성과 흡수 능력에서 드러난다는 것이다. 과거 사이클에서는 대규모 자금 유입 시 심각한 변동성이 나타났지만, 현재의 비트코인은 그 정도 자금을 흡수할 만큼 성숙해졌다는 것이 그의 관점이다.

그는 또한 2026년을 바라보는 자신의 시장 프레임워크를 공유하며, 무조건적인 낙관론이나 비관론 모두 경계해야 한다고 강조했다. 주권 국가의 암호화폐 도입, 자산 배분 전략, 장기적 리스크 같은 조용하지만 중요한 변수들도 반드시 고려할 필요가 있다고 덧붙였다.

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