비트코인, 고래도 개인도 움직이지 않았다… '박스권 정체'에 구조적 안정 신호

비트코인(BTC)으로의 자금 유입이 사실상 멈춘 가운데, 시장은 9만 4,000달러(약 1억 3,658만 원) 부근에서 좁은 범위의 횡보 흐름을 이어가고 있다. 크립토퀀트(CryptoQuant)의 기영주 대표는 이 같은 정체 상황이 과거 일반 투자자 중심의 급등락 패턴과 다르다고 분석하며, 다양해진 유동성 채널과 장기 보유 중심의 기관 투자 전략이 시장 구조를 근본적으로 바꾸고 있다고 평가했다.

과거에는 이른바 ‘고래(대규모 투자자)’의 매도가 일반 투자자들의 연쇄 매도로 이어지며 큰 폭의 하락장을 만들곤 했다. 그러나 기 대표는 마이크로스트래티지(Strategy)가 보유한 67만 3,000 BTC처럼 기관의 대규모 장기 보유가 이러한 전형적인 시장 사이클을 약화시켰다고 지적했다. 그는 “이제는 고래-개인 매도 구조가 더는 유효하지 않다”면서 “비트코인 유입 시점을 예측하는 일도 의미가 없어졌다”고 덧붙였다.

거래 위축 속에서도 고래는 조용… 시장은 ‘건강한 구조’?

이 같은 맥락에서, 최근 비트코인 가격이 반등했음에도 대규모 보유자들의 거래소 활동은 오히려 감소한 것이 눈에 띈다. 크립토퀀트 데이터에 따르면, 고래들의 거래소 입출금 활동은 가격 반등 이후에도 낮은 수준을 유지하고 있다. 이는 단기 매도 압력이 제한적임을 시사하며, 시장 구조가 점차 안정되고 있다는 해석에 힘이 실리고 있다.

반면 일반 투자자층은 여전히 시장에 복귀하지 않은 상태다. 30일 기준 개인 투자자의 수요 추이는 크립토퀀트 분석가 Maartunn의 분석에 따르면 여전히 뚜렷한 음의 흐름을 보이고 있다. Maartunn은 “개인들은 여전히 시장에 들어오지 않고 있다”며 “가격이 안정되었음에도 확신을 얻지 못한 모습”이라고 전했다.

선물·옵션 시장 재정비, ETF 수급도 회복 조짐

비트코인의 구조적 안정을 뒷받침하는 지표는 또 있다. 글래스노드(Glassnode)는 2025년 말부터 시작된 조정과 횡보 장세가 2026년 초에도 이어지고 있다며, 온체인 메트릭에서 ‘이익 실현’을 의미하는 수치가 급격히 줄어든 점에 주목했다. 2025년 12월 말 기준, 비트코인의 7일 평균 실현이익은 하루 약 1억 8,380만 달러(약 2,664억 원) 수준으로, 이전 분기에 비해 크게 감소했다. 이는 매도 압력이 상당 부분 해소됐음을 보여준다.

ETF 수급 측면에서도 변화가 감지된다. 2025년 연말 기록됐던 대규모 유출 이후 최근에는 다시 순유입 흐름이 나타나고 있으며, 선물 미결제약정(open interest)도 약세장에서 회복세로 돌아섰다. 옵션 시장에서는 2025년 12월 26일 만기를 기점으로 누적 포지션의 약 45%에 해당하는 물량이 정리되며 역사상 가장 큰 수준의 ‘초기화’가 이뤄졌다. 이는 시장 참여자들이 새로운 포지션을 현재 가격 기준으로 쌓기 시작했음을 의미한다.

옵션 전략 구조도 변화 중이다. 글래스노드는 “옵션 딜러의 감마 위치가 9만 5,000~10만 4,000달러 구간에서 숏으로 전환됐다”며 콜옵션(상승에 베팅하는 계약) 수요가 손실 방지를 위한 풋옵션보다 우세한 모습이라고 분석했다.

귀금속 강세 속 잠복기 돌입한 비트코인

비트코인으로의 자금 유입이 줄어든 주요 배경으로 투자 자금이 주식 및 귀금속 시장으로 이동하고 있다는 점도 지적된다. 밸러(VALR)의 파르잠 에사니 CEO는 “금과 은이 지난 1년 간 각각 69%, 161% 상승했다”며 “귀금속 랠리가 마무리되면 비트코인과 이더리움으로 자금이 다시 몰릴 것”이라고 내다봤다. 그는 2026년 1분기 기준, 비트코인 13만 달러(약 1억 8,879만 원), 이더리움 4,500달러(약 6,535만 원)를 목표로 삼고 있다고 밝혔다.

반면 비트코인 초기 투자자인 마이클 터핀은 보다 보수적인 시각을 제시했다. 그는 “2026년은 2014년, 2018년, 2022년처럼 약세장일 수 있다”며 “가을 즈음 최저점이 6만 달러(약 8,713만 원)선이 될 수 있다”고 말했다. 다만 20% 확률로 추가 랠리를 거친 후 조정을 거칠 가능성도 열려 있다고 덧붙였다.

기영주 대표는 이런 단기적 변동성보다 ‘숙성’의 시선을 주문한다. 그는 "비트코인 투자는 위스키처럼 숙성이 필요하다"며 "최소 4년을 들고 있어야 깊은 맛이 느껴지고, 16년을 묵히면 그 풍미는 더 다르다"고 비유했다. 투자자들에게는 장기 보유를 통해 섣부른 판단을 피하라는 메시지로 읽힌다.

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