비트코인 현물 수요 위축 장기화…ETF·기관 매수도 매도 압력 못 이겨

비트코인(BTC) 현물 수요가 장기간 ‘감소 국면’에서 벗어나지 못하는 가운데, ETF와 기관의 매수세에도 시장 전반의 매도 압력이 이를 압도하고 있는 것으로 나타났다. 수급 불균형이 이어지며 ‘분배 장세’가 지속되고 있다는 분석이다.

크립토퀀트는 최신 주간 보고서를 통해 기관의 축적 움직임에도 불구하고 개인 투자자와 기타 참여자의 매도가 더 빠르게 증가하면서 현물 수요가 깊은 위축 상태에 머물고 있다고 설명했다. 이 같은 흐름은 지난해 11월 말 이후 이어지고 있다.

현물 수요 위축…기관 매수도 역부족

3월 기준 비트코인 ETF의 30일 순매수 규모는 약 5만 BTC로, 2025년 10월 이후 최대치를 기록했다. 같은 기간 스트레티지(Strategy) 역시 약 4만4,000 BTC를 추가 매수하며 적극적인 축적 움직임을 보였다.

그러나 전체 시장의 ‘겉보기 수요’는 오히려 감소했다. 3월 말 기준 30일 수요 증가량은 -6만3,000 BTC로 집계되며, 광범위한 매도 압력이 지속되고 있음을 보여준다. 기관의 매수세가 시장 전반의 매도를 상쇄하지 못하는 구조다.

특히 대형 투자자, 이른바 ‘고래’의 움직임이 시장에 부담을 주고 있다. 이들의 1년 기준 보유량 변화는 -18만8,000 BTC로 순매도 상태다. 2024년 20만 BTC 이상을 축적했던 고래들은 2025년 중반 이후 강한 매도 전환에 나섰고, 최근까지 그 속도를 높이고 있다.

크립토퀀트는 “365일 이동평균선 하락은 이번 분배가 일시적이 아닌 ‘구조적 흐름’임을 시사한다”며 “고래의 지속적인 순매도는 과거에도 장기 가격 약세와 맞물렸다”고 분석했다.

반등 가능성은 남아…거시 변수 주목

중형 투자자, 이른바 ‘돌핀’ 계층은 여전히 순매수 기조를 유지하고 있지만 속도는 크게 둔화됐다. 이들의 보유 증가량은 2025년 10월 약 100만 BTC에서 현재 42만9,000 BTC로 60% 이상 줄었다.

미국 투자 수요도 약화되는 흐름이다. 이를 보여주는 코인베이스 프리미엄 지표는 다시 음수로 전환됐다. 해당 지표는 비트코인이 12만6,000달러로 사상 최고가를 기록했던 2025년 10월 이후 뚜렷한 회복세를 보이지 못하고 있다.

다만 단기 반등 가능성은 열려 있다. 크립토퀀트는 거시 환경이 개선될 경우 비트코인이 7만1,500달러에서 8만1,200달러 구간까지 상승할 수 있다고 전망했다. 특히 미국과 이란 간 긴장 완화와 같은 지정학적 리스크 해소가 ‘릴리프 랠리’의 촉매로 작용할 수 있다는 분석이다.

결국 현재 비트코인 시장은 기관의 매집과 광범위한 매도가 충돌하는 구간에 놓여 있다. 수급 구조가 개선되지 않는 한 추세적 반등보다는 제한적 회복에 그칠 가능성이 크다는 해석이 나온다.

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